2018年7月，上證綜指上漲1.02%，深證成指下跌2.14%，中小板指下跌1.93%，創業板指下跌2.83%。回顧7月份，政策繼續確認邊際轉向，市場對于下半年基建將進一步發力的預期逐漸升溫，周期板塊領跑大市，鋼鐵、建筑裝飾板塊單月分別上漲9.65%和8.84%；同時，長生生物的“假疫苗案”在輿論中愈演愈烈、負面影響波及疫苗和整個醫藥板塊，醫藥板塊7月下跌6.1%；此外，家電板塊受到地產周期向下影響，單月大跌7%；汽車板塊則受到國內對進口車關稅減免的消息影響下跌4.05%。

　　對于權益市場而言，由于下半年經濟基本面向下壓力仍大，招商基金認為權益資產的盈利惡化仍將對其資產價格形成一定壓制；但另一方面，從估值角度來看，當前的估值水平已處于歷史低位，向下空間有限，中美關系在中期選舉后可能迎來階段性喘息、四中全會或帶來更明確的經濟發展改革方向，這些均有利于權益資產提升估值。招商基金認為短期內可以適當配置權益資產，中期則持更樂觀態度。

　　整體來看，隨著政府對經濟增長底線思維的強化，貨幣政策和財政政策均有進一步微調的空間，同時去杠桿政策執行的節奏和力度也將進行相應調整；但另一方面，政策微調的效果向信用、實體經濟的傳導仍需時日，權益資產的盈利惡化仍將對其資產價格形成一定壓制。從估值角度來看，當前的估值水平已處于歷史低位，向下空間有限。截止7月31日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數、滬深300指數、中證500指數的PE（按過去四個季度業績計算）估值水平分別處于2005年至今的20%、29%、3%分位水平。中美關系在中期選舉后可能迎來階段性喘息、四中全會或帶來更明確的經濟發展改革方向，這些均有利于權益資產提升估值。

　　具體到板塊方面，短期來看，招商基金看好前期受信用收縮負面影響板塊的估值修復、以及受益于基建發力方向領域的行情，包括周期板塊中的建筑、建材、鋼鐵、煤炭、銀行等行業。中期來看，考慮到在目前經濟形勢之下，經濟轉型仍是最佳出路，創新及成長相關領域的投資標的值得關注；行業方面，重點關注計算機、電子等領域。

責任編輯：陶然