招商基金白海峰：科技股高增長期已過 謹慎看待美股后市

　　⊙記者 王彭 ○編輯 楊剛

　　隨著美股二季度財報季拉開序幕，業績不達預期的科技股巨頭的股價集體陷入泥潭。

　　對于科技股及美股的后市走向，機構投資者普遍趨于謹慎。在招商基金國際業務部總監兼招商資產管理（香港）有限公司執行董事、總經理白海峰看來，美股科技股的業績增速與目前的高估值并非那么匹配，一些科技公司尤其是行業巨頭的業績爆發增長期已經過去，新增用戶增速放緩影響了主營業務收入的增速。此外，美國經濟一枝獨秀的局面是否能夠持續還有待觀察。

　　白海峰表示，美股科技股近期回調的主要原因在于，目前科技股的估值較高，提前反映了未來一些良好預期，一旦科技股的業績無法達到較高增速的預期，就會出現估值下殺。以納斯達克指數為例，納斯達克指數是過去10年表現最好的美股指數，現在PE達到59倍，比A股創業板估值還要高，從全世界范圍來看，都屬于估值較高的板塊。

　　“在當前較高的估值水平上，一旦業績未達預期出現估值下殺的可能性是比較大的。最近一些科技公司季報已經披露，我們看到業績增速與目前的高估值并非那么匹配。”白海峰說。

　　另一方面，白海峰表示，如果從更宏觀的視角來看，目前全球經濟環境出現了波動率上升、收益率下降的情況，美國經濟相對較好，但是否能夠持續還有待觀察。白海峰說：“如今流動性收緊、經濟增長放緩的大環境對科技企業的打擊較傳統企業更甚，考慮到較高的估值，科技股可以說是高處不勝寒，些許風吹草動就會影響到其股價。”

　　作為本輪美股牛市的重要引擎，科技股對于美股未來走勢的重要性不言而喻。一旦科技股走弱，是否意味著美股持續9年的牛市將畫上句號呢？

　　通過觀察美股近百年的表現，白海峰發現，美股經歷較大回撤通常有三種情景：第一種情景是經濟基本面的惡化。這種情況對股市的影響最大，回撤深度和長度也都最為嚴重，比如美國經濟大蕭條時期。第二種情景是由金融杠桿或金融工具引起的資產泡沫破滅。這種情況對實體經濟影響相對有限，比如2002年互聯網泡沫破滅和2007年次貸危機。股市的調整幅度可能較深，但持續時間不會特別長，一般為一兩年，危機過后反彈也會比較強勁。第三種情景是地緣局勢等短期因素，其調整幅度可能比較大，但持續時間通常在1年以內。

　　站在目前的時點觀察美國股市，白海峰表示，首先，美國經濟基本面看不到太大危機，近期的一系列政策組合拳對美國經濟或可形成較為強有力的支撐，因此不太可能出現第一種情景。若對照第二種情景，2002年的科技股行情是只有泡沫，而如今的科技股是真正有商業模式和盈利模式、影響了社會發展進程同時也有業績支撐的公司，其間不乏大家所推崇的“現金牛”。科技股的估值泡沫確實存在，但并沒有那么嚴重。第三種情景通常無法預測，短期內還很難看見特別嚴重的地緣局勢危機。

　　因此，白海峰認為，這一輪美股的回調可能并非真正的方向性變化，但按照美股規律，預計2019年至2020年或有一輪像樣的回調，而這屬于泡沫出清帶來的良性調整。

責任編輯：常福強