由于近年開始要求基金年報披露其持有者中機構投資者占比以及客戶分散的程度，因此我們可以用最新2017年報的數據來看看，哪些基金中機構投資者較多，而哪些基金中零售投資者較多。

　　首先看按照基金一級分類，各類基金的規模和其中機構投資者的占比。

　　這里表中數據是按照資產凈值從大到小排序的，我們可以明顯看到，債券型基金的機構投資者占比極高。對這個點有兩方面猜想，一方面由于在固定收益領域，個人投資者更喜歡默認“無風險”的銀行理財，因此投資債券基金很少；另一方面銀行理財資金以委外形式大幅流入債券基金，尋求投資范圍、杠桿、以及稅收政策的差異。

　　為什么零售客戶買的銀行理財反而去投資債券基金，而零售客戶不直接投資債券基金呢？潛在的原因可能是銀行理財既可以投資非標資產，也可以投資債券，而前者收益更高，但流動性較低，因此需要后者提供流動性。而銀行理財資金通過公募基金持有債券資產，可以享有前面所說的更多便利。而當銀行理財面對零售投資者時，又可以通過不同的估值方法、資金池等方式使其實現收益基本就是所謂的“基準收益”。

　　我們同樣可以看到，資產量最大的貨幣基金，機構資金與零售資金基本各一半。零售資金進入貨幣基金主要是通過余額寶等真實滿足消費支付需求的方式；而機構資金進入貨幣基金為金融機構提供了較強的短期流動性。

　　為了細化，我們再從二級分類來看：

　　由于二級分類較多，我們只需觀察資產凈值較高的前類基金就可以。我們可以發現以下特征：

　　1、除了貨幣基金、債券基金機構占比較高以外，指數基金、靈活配置基金也體現出機構占比較高的特征，這凸顯出機構資金偏好工具屬性強、風格明確的基金這一特征。其中靈活配置基金雖然投資范圍最寬，0-100%的股票，但是由于其多用于網下打新投資，因此獲得了機構投資者認可（早期網下打新投資者主要通過一、二級債基，后來監管要求債券基金不得參與網下打新）

　　2、權益類中主動投資的偏股混合基金和普通股票基金機構投資者占比較低，僅不到20%，規模約1萬億，而被動指數型在機構投資者的申購下，基金規模已經達到4000億以上。看來同全球一樣，工具型投資已經日益被投資者所接受。目前美國市場指數基金占比35%。

　　然而，相反的一點，值得我們警惕的是，由于機構資金對投資標的篩選是嚴格紀律化的，因此一旦基金投資或者外部政策環境發生變化，機構資金占比高的基金可能會遇到較快的崩塌式的贖回，因此這類基金的規模也存在潛在的較大不確定性。例如，資管新規的出現，貨幣基金規模不得超過風險準備金200倍的約束，都可能對現有基金產生較大的影響。

　　總結：

　　1、機構資金占比較高的基金是工具屬性強而個性不強的基金類型，例如債券基金、貨幣基金、指數基金。

　　2、國內指數基金快速發展，目前已經占據權益類基金三分之一份額，這一比例與美國相當。

　　3、機構資金占比較高的基金，當遇到政策變化或者基金投資變化時，存在較大的潛在規模變化風險。

責任編輯：常福強