在大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟看來(lái)，目前市場(chǎng)屬于“大成四季”理論中的“秋季”行情，即處于經(jīng)濟(jì)增速下行、流動(dòng)性相對(duì)充裕的階段。他表示，Smart Beta策略適用于目前的市場(chǎng)階段。隨著養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，指數(shù)基金能為養(yǎng)老基金提供更為便宜的底層配置，未來(lái)具備廣闊的發(fā)展空間。

　　Smart Beta適用于“秋季”行情

　　姚余棟介紹，2004年美林證券基于對(duì)美國(guó)1973年到2004年的30年歷史數(shù)據(jù)的研究，提出了美林時(shí)鐘大類資產(chǎn)配置理論，該理論也成為資產(chǎn)配置領(lǐng)域的經(jīng)典理論。2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低通脹時(shí)期，大類資產(chǎn)出現(xiàn)新的輪動(dòng)特征，美林時(shí)鐘的指導(dǎo)意義下降。由于流動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與金融周期的重要地位，以及在資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)中的重要作用，大成基金基于產(chǎn)出缺口和流動(dòng)性缺口構(gòu)建了新的大類資產(chǎn)配置方法論——“大成四季”。

　　姚余棟表示，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于下行階段，但市場(chǎng)流動(dòng)性仍相對(duì)充裕，處于“大成四季”理論中的“秋季”階段。他認(rèn)為，流動(dòng)性的相對(duì)充裕會(huì)促使利率中樞下移，配置利率債和高等級(jí)信用債比較合適。在股票的選配上，具備成長(zhǎng)性的防御型個(gè)股適合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因此，Smart Beta策略適用于目前階段。

　　據(jù)了解，近期大成基金與MSCI聯(lián)手推出了MSCI中國(guó)A股質(zhì)優(yōu)價(jià)值100指數(shù)，這是MSCI公司在中國(guó)推出的首只公募MSCI Smart Beta定制指數(shù)。

　　為養(yǎng)老基金提供優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)

　　姚余棟表示，投資者對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的需求日益多元化。目前養(yǎng)老目標(biāo)基金以FOF為主，但也不能排除未來(lái)會(huì)出現(xiàn)更多其他類型的養(yǎng)老基金，比如FOI（Fund Of Index）。而指數(shù)基金的費(fèi)率較其他基金較低，僅0.3%左右，因此指數(shù)基金可為養(yǎng)老基金提供更便宜的底層配置。

　　姚余棟算了一筆賬，如果按照20年養(yǎng)老計(jì)劃來(lái)計(jì)算，配置指數(shù)基金的費(fèi)率整體為6%，而Smart Beta指數(shù)基金在20年期間打敗6%概率較大。

　　此外，據(jù)大成基金介紹，大成基金推出的FOI產(chǎn)品與FOF存在區(qū)別。一方面，F(xiàn)OI底層資產(chǎn)全部為被動(dòng)式指數(shù)，策略更加清晰，規(guī)避基金經(jīng)理主動(dòng)管理的不確定性，從而降低主動(dòng)管理中風(fēng)格飄移、情緒波動(dòng)等問題的影響；另一方面，由于指數(shù)具備更確定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，也更有利于確定其在大類資產(chǎn)配置模型中的作用，從而更好地發(fā)揮組合優(yōu)化的主動(dòng)優(yōu)勢(shì)。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183