【協(xié)會(huì)轉(zhuǎn)載】國(guó)泰基金：市場(chǎng)的核心矛盾將有望回歸基本面

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)

　　近期，各大經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性不斷增強(qiáng)，成為當(dāng)前市場(chǎng)不確定性因素之一。僅就國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，部分營(yíng)收對(duì)美國(guó)等海外市場(chǎng)依存度較高的企業(yè)，或面臨著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　但經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的不確定性給中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)企業(yè)帶來的實(shí)際影響，仍處于可控、可接受的狀態(tài)。我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面而言，2017年我國(guó)貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)為0.6個(gè)百分點(diǎn)，在GDP中的占比達(dá)到9.1%，中美之間加征關(guān)稅已經(jīng)落地的僅為價(jià)值30多億美元的鋼鐵和鋁，以及可能在7月6日正式實(shí)施的價(jià)值340億美元的產(chǎn)品，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)基本面以及A股上市公司影響有限。此外，目前全球貿(mào)易保護(hù)主義逐步興起，對(duì)本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增添了更多的不確定性。對(duì)于A股而言，今年的下跌也并非經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)大幅的下滑，而是風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了顯著的下降，從而對(duì)A股的估值水平產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的上升，世界各大經(jīng)濟(jì)體之間的不確定和反復(fù)或?qū)⒊B(tài)化。對(duì)于市場(chǎng)而言，A股市場(chǎng)的下跌正在逐步消化風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)對(duì)這些不確定性的反應(yīng)將逐步習(xí)以為常，市場(chǎng)的核心矛盾將有望回歸基本面。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然對(duì)A股市場(chǎng)造成一定壓力，但危險(xiǎn)和機(jī)遇并存。這些壓力將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)向內(nèi)縱深式、精細(xì)化發(fā)展，值得期待。對(duì)于我國(guó)而言，在外部不確定性進(jìn)一步上升的背景下，對(duì)內(nèi)持續(xù)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)就顯得尤為重要。

　　從終端需求的角度而言，首先需要堅(jiān)持去杠桿政策，降低地產(chǎn)投資與基建投資在整體經(jīng)濟(jì)中的比重，擺脫過去融資依賴的經(jīng)濟(jì)模式。其次是需要降低企業(yè)融資成本，營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。最后，需要持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，體現(xiàn)在消費(fèi)行業(yè)的供給結(jié)構(gòu)從一般性商品向中高端商品的升級(jí)，商品消費(fèi)向醫(yī)療、教育、文娛等服務(wù)消費(fèi)的轉(zhuǎn)變。

　　在具體的方式上，一方面需要通過減稅、轉(zhuǎn)移支付等方式提升居民可支配收入水平，另一方面需要通過技術(shù)創(chuàng)新、政策引導(dǎo)等方式提升居民的邊際消費(fèi)傾向。以醫(yī)療器械行業(yè)為例，目前老齡化程度的不斷加深意味著我國(guó)醫(yī)療消費(fèi)需求空間廣大，同時(shí)居民收入水平、醫(yī)保支付水平近年來得到明顯的提升。研發(fā)技術(shù)的進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)配套政策的支持加速了醫(yī)療器械行業(yè)的進(jìn)口替代，達(dá)到了持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需的效果。

　　外部壓力將在中長(zhǎng)期內(nèi)有力驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，全面對(duì)外開放、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金、個(gè)稅改革等各項(xiàng)措施正在有條不紊的進(jìn)行之中，未來制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量。在這個(gè)過程中，A股將誕生一批優(yōu)質(zhì)公司，從而在中長(zhǎng)期內(nèi)支持A股的發(fā)展。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183