事件：6月24日，央行宣布，從7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　1）存準普降，用途定向。央行本次降準是“普降”但對降準資金的用途進行了定向限制：大型銀行和股份制銀行應運用降準資金實施“債轉股”項目，釋放資金約5000億元；而郵儲銀行、城農商行等中小銀行則應將降準資金主要運用于小微企業貸款，釋放資金約2000億元。

　　2）主要目的仍是結構性去杠桿。本次降準大行和股份行釋放的5000億資金主要用于支持“債轉股”，同時以不低于1：1的比例撬動社會資金加入，因而提供債轉股資金將超過1萬億。而截止目前，本輪市場化債轉股簽約規模已經超過萬億，但成果落地率只占簽約規模的10%，本次降準將加快債轉股落地進程。根據前期簽約來看，債轉股主要針對一些杠桿率較高的國企、大型民企，因此本次降準的主要目的仍是結構性去杠桿。

　　3）貿易戰升級下穩內需重要性上升，下半年或仍有降準措施。本次降準日期為7月5日，而7月6日美國對華340億美元加征25%關稅生效，這一定程度上也體現出了管理層的對沖意圖。上周國常會對流動性的定調由此前的合理穩定轉為合理充裕，這表明在貿易戰加劇和國內“緊信用”帶來經濟下行壓力加大下，“寬貨幣”以穩定流動性、穩定增長的重要性上升，下半年或仍有降準空間，這將視流動性和經濟增長變化而定。

　　4）市場短期有望企穩反彈，但不宜過度樂觀。本次全面降準力度超過市場預期，有助于緩解流動性和信用違約風險，而這也是本輪市場調整的主要內部壓制因素。因此降準或將有效提振市場風險偏好，短期市場有望企穩反彈，前期受流動性壓制較大的大金融和周期有可能是受益最大的板塊。但是，考慮到中美貿易沖突仍將反復、去杠桿大方向未變，中期擾動市場的因素仍未緩解，不宜過度樂觀。

責任編輯：陶然