均衡配置 穩(wěn)中求進(jìn)

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□國(guó)金證券 金融產(chǎn)品中心

　　在諸多因素共同發(fā)酵下，A股市場(chǎng)近期出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資情緒趨于謹(jǐn)慎。對(duì)于基金投資，建議適當(dāng)控制權(quán)益類投資的倉(cāng)位，尤其是規(guī)避凈值波動(dòng)較大的品種，產(chǎn)品選擇上均衡配置，以價(jià)值藍(lán)籌為底倉(cāng)的基礎(chǔ)上搭配更具彈性的成長(zhǎng)風(fēng)格基金，并強(qiáng)調(diào)選股能力。

　　大類資產(chǎn)配置

　　A股市場(chǎng)相對(duì)投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，但政策轉(zhuǎn)向等需要進(jìn)一步觀察，流動(dòng)性寬松仍需時(shí)間。對(duì)于基金投資，繼續(xù)適當(dāng)控制權(quán)益類投資的倉(cāng)位，產(chǎn)品選擇上注重均衡，在以價(jià)值藍(lán)籌為底倉(cāng)的基礎(chǔ)上搭配更具彈性的成長(zhǎng)風(fēng)格基金，并強(qiáng)調(diào)選股能力；港股類資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值仍在，短期來(lái)看雖然市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了前期的調(diào)整對(duì)于負(fù)面情緒已有所消化，但在加息致使美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的過(guò)程中，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好恐依舊維持低位；就美股來(lái)看，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件增多導(dǎo)致資金避險(xiǎn)情緒回升，建議投資者警惕政策面及情緒面變化所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)；債券市場(chǎng)方面，債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向和形成一致預(yù)期仍需等待基本面釋放明確信號(hào)，短期內(nèi)貨幣政策大概率維持中性偏寬松基調(diào)，市場(chǎng)可能受到資金面季節(jié)性緊張和美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素?cái)_動(dòng)，并且信用環(huán)境惡化背景下機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落；就商品類資產(chǎn)來(lái)看，雖中長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)大趨勢(shì)仍是逐步退出量化寬松，但美利率水平的提升對(duì)黃金價(jià)格的邊際影響已逐步弱化，利好金價(jià)反彈，同時(shí)黃金類資產(chǎn)短期或存事件驅(qū)動(dòng)型投資機(jī)會(huì)。

　　具體配置建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動(dòng)股票型基金、20%的積極配置混合型基金、40%的靈活配置混合型基金和20%的保守配置混合型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置30%的靈活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金和40%的貨幣市場(chǎng)基金；保守型投資者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的債券型基金和60%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　權(quán)益類開(kāi)放式基金

　　A股市場(chǎng)方面，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，后續(xù)固定資產(chǎn)投資增速能否企穩(wěn)值得持續(xù)關(guān)注；而貨幣政策上雖有邊際趨松的跡象，但僅體現(xiàn)在政策的靈活度上有所改善。信用違約事件壓制A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，不過(guò)目前違約規(guī)模仍屬合理可控水平，未來(lái)違約事件雖或階段性出現(xiàn)，但在大部分企業(yè)盈利能力增強(qiáng)且償債能力不斷提高的背景下，對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性影響有限。當(dāng)前A股波動(dòng)或有多方面因素，市場(chǎng)將以震蕩行情主導(dǎo)，盡管相對(duì)投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，但政策轉(zhuǎn)向等需要進(jìn)一步觀察，流動(dòng)性寬松仍需時(shí)間。

　　在權(quán)益類基金投資策略上，繼續(xù)適當(dāng)控制權(quán)益類投資的倉(cāng)位，尤其是規(guī)避凈值波動(dòng)較大的品種，在產(chǎn)品選擇上以價(jià)值藍(lán)籌為底倉(cāng)的基礎(chǔ)上搭配更具彈性的成長(zhǎng)風(fēng)格基金，并強(qiáng)調(diào)選股能力。首先，市場(chǎng)震蕩尚未結(jié)束，除了基金經(jīng)理的選股能力，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握、風(fēng)險(xiǎn)控制能力也都提出更高的要求，在甄選具有長(zhǎng)期選股優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理的同時(shí)，短期可關(guān)注其中風(fēng)險(xiǎn)收益配比更好、注重控制回撤的基金產(chǎn)品；其次，要均衡配置，今年以來(lái)弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境中行業(yè)輪動(dòng)的特征明顯，無(wú)論價(jià)值還是成長(zhǎng)都難有足夠的性價(jià)比，在此背景下投資者需要淡化風(fēng)格、把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，尋找配置相對(duì)均衡、能夠獲得α收益的基金產(chǎn)品，或者在價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格中選取相應(yīng)的產(chǎn)品進(jìn)行搭配；最后，關(guān)注擅長(zhǎng)動(dòng)態(tài)配置、具備一定靈活性的基金產(chǎn)品，相對(duì)于去年市場(chǎng)風(fēng)格的單邊特征，今年均值回歸的特征更為明顯，同時(shí)市場(chǎng)向上和向下的空間都較為有限，在此背景下擅長(zhǎng)進(jìn)行估值比較優(yōu)勢(shì)、動(dòng)態(tài)配置的產(chǎn)品可進(jìn)行關(guān)注。

　　固定收益類基金

　　債券市場(chǎng)方面，5月上半月債券收益率超跌反彈，下旬利率債收益率短端上行、長(zhǎng)端下行，全月市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。展望債券市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，中期在基本面下行和貨幣政策邊際寬松支撐下市場(chǎng)將有較好表現(xiàn)，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍保持相對(duì)平穩(wěn)，債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向和形成一致預(yù)期需等待基本面釋放明確信號(hào)。貨幣政策大概率維持中性偏寬松基調(diào)，市場(chǎng)可能受到資金面季節(jié)性緊張和美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素?cái)_動(dòng)，并且信用環(huán)境惡化背景下機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。整體來(lái)看，6月市場(chǎng)大概率維持震蕩走勢(shì)，且信用分化趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　在債券類基金投資策略上，仍堅(jiān)持以長(zhǎng)期自上而下投資能力作為篩選主線，建議通過(guò)考察產(chǎn)品中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)、管理人投資管理經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)等因素，對(duì)管理人自上而下投資能力突出的產(chǎn)品進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，另一方面建議通過(guò)把握產(chǎn)品投資特征來(lái)捕捉短期信用品種機(jī)會(huì)和中期久期策略機(jī)會(huì)。

　　QDII基金

　　美股市場(chǎng)方面，6月21日三大美股指數(shù)齊跌，道指跌近200點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒升溫。目前美股除估值較高的因素外，近1個(gè)月來(lái)10年期美國(guó)國(guó)債收益率已多次觸碰到3%，加息的提速可能使債券收益率上行加速，股市的投資吸引力會(huì)逐漸下降，也令美股有一定下行風(fēng)險(xiǎn)。整體上看，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件增多導(dǎo)致資金避險(xiǎn)情緒回升，建議投資者警惕政策面及情緒面變化帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　港股市場(chǎng)方面，近期市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，諸多重磅事件有待消化，加之端午節(jié)假期效應(yīng)，指數(shù)繼續(xù)震蕩走勢(shì)。短期來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了前期的調(diào)整對(duì)于負(fù)面情緒已有所消化，但在加息致使美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的過(guò)程中，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好恐依舊維持低位，在資金面整體承壓的局勢(shì)下，港股上行趨勢(shì)仍將受到抑制，因此建議投資者短期內(nèi)以防御為主。

　　在QDII基金投資策略上，雖中長(zhǎng)期來(lái)看港股類資產(chǎn)配置價(jià)值仍在，但近期市場(chǎng)波動(dòng)恐將維持高位，建議投資者警惕資金面及政策面的擾動(dòng)，防御為主，謹(jǐn)慎配置。對(duì)美股后市持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，建議投資者警惕近期政策面及情緒面可能帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，給市場(chǎng)以時(shí)間從而修復(fù)當(dāng)前悲觀情緒。

責(zé)任編輯：陶然