如果近期登陸A股市場(chǎng)的獨(dú)角獸公司太貴，但斌明確表示，他們不會(huì)考慮投資

《投資時(shí)報(bào)》記者  文馨

　　《投資時(shí)報(bào)》：您怎么看A股市場(chǎng)十年來不漲反跌？為什么這十年A股會(huì)缺席全球牛市的盛宴？ 

　　但斌：這主要是上市制度導(dǎo)致的。我們現(xiàn)在實(shí)施的是審批制，新股一上市就高高在上，一打開漲停板，震蕩一下就往下走。如果新股發(fā)行方式和計(jì)入指數(shù)的方式不變的話，可能很長時(shí)間還會(huì)是這樣一個(gè)情況。這是上市結(jié)構(gòu)、審批結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的，是一個(gè)最重要的原因——技術(shù)原因。

　　另外一個(gè)原因就是，這十年當(dāng)中最出色的一些好行業(yè)中的好企業(yè)，都跑到了香港和美國去上市。如果騰訊、阿里巴巴、百度十年前都在A股上市，那A股市場(chǎng)就完全不一樣了。如果你單拿在美國上市的中概股為例，肯定它是個(gè)大牛市。最近中概股又是10%、20%的在漲，而像B站上市后都屬于在暴漲。

　　當(dāng)然，還有一個(gè)原因，中國資本市場(chǎng)畢竟發(fā)展時(shí)間較短，早期美國也出現(xiàn)過這種情況。

　　比方說巴菲特投資的那個(gè)年代，1955年越戰(zhàn)開始，到1975年被打敗，這中間還穿插著古巴導(dǎo)彈危機(jī)、肯尼迪遇刺、尼克松水門事件、兩次石油危機(jī)，17年股市不漲。所以說當(dāng)初巴菲特開始投資時(shí)，他們的指數(shù)也是不動(dòng)的，也經(jīng)歷了類似階段。中國畢竟是一個(gè)只有28年歷史的資本市場(chǎng)，包括新股發(fā)行體制、指數(shù)計(jì)算方法等，我覺得稍加改變，A股市場(chǎng)就會(huì)有很大變化。

　　《投資時(shí)報(bào)》：十年以后，您覺得中國市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)如何？為什么有人認(rèn)為告別鋸齒型波動(dòng)、走出慢牛的可能性大？

　　但斌：目前整個(gè)A股市場(chǎng)GTM的估值大概是25倍，TTM大概在17、18倍，屬于歷史底部。從歷史上來看，一到此位置，基本上盤跌的可能性很大。最遲到2020年，如果到了17、18倍，那已是一個(gè)相對(duì)來說低估的情況了。

　　如果中國的經(jīng)濟(jì)不失速，還保持一個(gè)穩(wěn)健增長的話，2020年很可能就是一個(gè)底部開始的區(qū)域。

　　《投資時(shí)報(bào)》：根據(jù)您在海外的投資經(jīng)驗(yàn)，以及與國際投資者的交流看，他們對(duì)A股入摩有何看法？您會(huì)考慮布局MSCI主題嗎？更看好哪些行業(yè)？對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)怎么看？

　　但斌：海外市場(chǎng)都是以藍(lán)籌股投資為主，都投資核心資產(chǎn)。一般機(jī)構(gòu)、專業(yè)機(jī)構(gòu)都圍繞著大市值股票去構(gòu)建組合，中國我想也不會(huì)有特例。從行業(yè)來說，最看好大消費(fèi)，中國有14億人口，這種消費(fèi)升級(jí)，最為確定。所以說以此構(gòu)建組合，勝出的概率比較大。

　　至于生物醫(yī)藥行業(yè)，屬于非常需要專業(yè)技術(shù)的，很難判斷。除非這家企業(yè)擁有專利技術(shù)，或獨(dú)家的研究能力，否則這類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)非常非常大。相比而言，不如去買生物醫(yī)藥指數(shù)基金，可以通過買對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金去獲益。

　　《投資時(shí)報(bào)》：美國多只科技股的股價(jià)紛紛創(chuàng)下新高。對(duì)于這類美股公司，看好的理由在哪里？您認(rèn)為美國科技股現(xiàn)在的泡沫大嗎？

　　但斌：我看好這些世界級(jí)公司。如果人類未來是由VR、云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)、無人駕駛決定的話，那么這些公司，都代表了人類的未來，所以長期看好這些公司。

　　《投資時(shí)報(bào)》：食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能，它們的投資亮點(diǎn)在哪里？ 

　　但斌：從70年代到現(xiàn)在，美國消費(fèi)類行業(yè)牛股倍出，因?yàn)樗€(wěn)。一旦它能獲得大眾認(rèn)同，持續(xù)性就非常強(qiáng)，而且能夠讓公司有迭代升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)的機(jī)會(huì)。所以它的影響力、持久性比較強(qiáng)。且一旦建立品牌，通常可以影響很多年。所以消費(fèi)類企業(yè)，在海外，包括在中國，都是屬于長期應(yīng)該關(guān)注的。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，因?yàn)楝F(xiàn)在的商業(yè)模式競(jìng)爭(zhēng)，是一股獨(dú)大的商業(yè)模式。一旦建立平臺(tái)，它就是個(gè)平臺(tái)的商業(yè)模式，想擊垮它是非常困難的。而且它是輕資產(chǎn)高盈利的商業(yè)模式。這種行業(yè)非常有吸引力，中國也好，美國也好，全世界都是如此。現(xiàn)在表現(xiàn)最好的，基本都是平臺(tái)類商業(yè)模式。

　　《投資時(shí)報(bào)》：隨著藥明康德、工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代等獨(dú)角獸集中登陸A股市場(chǎng)，他們會(huì)給A股市場(chǎng)帶來怎樣的變化？你會(huì)考慮投資這些獨(dú)角獸公司嗎？

　　但斌：如果太貴，我們不會(huì)考慮。

責(zé)任編輯：陳靖