投資是一場長跑 有幸與你們一路同行　　

　　來源：泰達(dá)宏利基金 發(fā)于4月24日

　　作者：基金經(jīng)理莊騰飛

　　你們好！

　　感謝各位投資人一直以來的信任，這是我給大家的第一封信，投資是我們?nèi)松幸粓龉餐拈L跑，希望我們能一路同行，共同應(yīng)對資本市場的春夏秋冬，成為一生的朋友。

　　我管理泰達(dá)宏利領(lǐng)先中小盤基金已經(jīng)第400多天，我深知每份基金份額背后是持有人家庭沉甸甸的信任，是持有人家庭對美好生活和財富穩(wěn)健增值的向往。在投資的路上，我們一直在努力！

　　接下來我們想和大家聊聊三個部分的內(nèi)容：

　　第一，我們將面對什么樣的新時代？第二，領(lǐng)先中小盤基金如何應(yīng)對，我們的投資方法是什么？第三，我們對投資的一些理解。

　　第一點，我們將面對什么樣的新時代？

　　資本市場的大環(huán)境正在發(fā)生影響深遠(yuǎn)的變化，A股市場加速與國際市場接軌。一方面，全球貨幣寬松周期的結(jié)束，使得過去三年銀行委外推動的債券資產(chǎn)資本利得的紅利結(jié)束，大型資金（銀行理財和養(yǎng)老金等）對穩(wěn)定增長高分紅的權(quán)益資產(chǎn)的配置需求逐步提升。另一方面，市場逆向配置力量的崛起使得權(quán)益市場出現(xiàn)單邊風(fēng)格上漲的概率和波動幅度逐步下降。這個變化的背景是因為近年來量化基金、行業(yè)基金和穩(wěn)健風(fēng)格的私募基金規(guī)模逐步上升，對市場形成了有效的邊際對沖的力量。在這樣的環(huán)境背景下，未來3年A股內(nèi)部結(jié)構(gòu)會呈現(xiàn)幾個特點，第一，經(jīng)濟增長逐步放緩，更加注重質(zhì)量，市場會給內(nèi)生確定性高的公司更高的估值溢價，因此各個行業(yè)內(nèi)的細(xì)分龍頭公司的優(yōu)勢會更明顯；第二，未來兩年A股市場相對收益的投資難度會加大，需要努力發(fā)掘業(yè)績持續(xù)超預(yù)期的板塊。因為過去18個月價值股逐步完成了估值重估，而部分中小市值公司會因為前幾年的并購重組帶來的商譽減值帶來業(yè)績陷阱，關(guān)鍵是如何找到真正業(yè)績持續(xù)向上的板塊和公司。

　　第二點，領(lǐng)先中小盤基金如何應(yīng)對，我們的投資方法是什么？

　　領(lǐng)先中小盤基金的業(yè)績基準(zhǔn)是中證700，實際上我們是一個中盤股的基金。我們的投資風(fēng)格是穩(wěn)健收益型，核心投資理念是通過基本面研究，超配景氣度持續(xù)上行板塊，獲取行業(yè)超額收益，重點投資穩(wěn)定內(nèi)生增長高ROE行業(yè)細(xì)分龍頭和PEG合理的白馬成長股，中長期的持有獲取內(nèi)生業(yè)績增長。我們具體的方法是基于業(yè)績基準(zhǔn)進行組合構(gòu)建。第一步，大類風(fēng)格排序：通過利率研究做好大類資產(chǎn)和風(fēng)格配置排序，成長、價值、周期、GARP；第二步，在每個風(fēng)格內(nèi)部基于景氣度趨勢和周期變化配置行業(yè)，行業(yè)偏離幅度有一定限制，通過行業(yè)歷史估值波動區(qū)間控制盈利兌現(xiàn)；第三步，超配行業(yè)中的個股選擇重視滿足三個“穩(wěn)定”，一是“盈利能力穩(wěn)定”，行業(yè)格局穩(wěn)定，內(nèi)生持續(xù)增長，較高ROE或者ROIC，產(chǎn)品和服務(wù)結(jié)構(gòu)升級帶來利潤率提升尤佳。二是“管理團隊穩(wěn)定”，具有遠(yuǎn)見的核心領(lǐng)導(dǎo)層，激勵到位。三是“估值體系穩(wěn)定”，行業(yè)估值框架未來3年沒有系統(tǒng)性下修的風(fēng)險。

　　我們希望順應(yīng)這個新時代，在各行各業(yè)尋找到具備國際競爭力、不斷擴展國內(nèi)外市場份額的核心品牌公司，尤其是那些目前在100-300億市值的國內(nèi)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，把握它們未來能夠成長為千億市值的全球細(xì)分龍頭的成長性機會。

　　第三點，談?wù)勎依斫獾耐顿Y。

　　投資的核心就是通過有效的資產(chǎn)配置，不斷地最小化風(fēng)險，得到最大化的風(fēng)險調(diào)整后收益。在這個目標(biāo)下，我們最終實現(xiàn)在不確定中尋找確定性的過程。我們需要首先建立有效和動態(tài)的分析框架，謹(jǐn)守自己的能力圈去賺取確定性的收益，學(xué)會放棄不適合自己的投資方法，學(xué)會放棄不適合自己要素稟賦的投資方向，控制風(fēng)險是第一位的。因為二級市場的公理中，第一條就是均值回歸，所以，我們的投資方法必須是一個不斷進化的生態(tài)系統(tǒng)，需要不斷完善組合構(gòu)建方法和選股能力，去適應(yīng)不同市場風(fēng)格環(huán)境與系統(tǒng)性風(fēng)險的反復(fù)沖擊。

　　最后再次感謝讀到這封信的你們，正是你們沉甸甸的信任，讓我們有機會去堅持投資的本質(zhì)，讓我們有機會去幫助投資人實現(xiàn)財富穩(wěn)健增值的愿望。我們希望自己的投資組合是時間的朋友，能夠伴隨每一位投資人共同成長，為大家的美好生活添磚加瓦，共創(chuàng)美好明天。

　　泰達(dá)宏利基金基金經(jīng)理莊騰飛

　　市場有風(fēng)險 投資需謹(jǐn)慎

責(zé)任編輯：曹婕