股神巴菲特近期再次采取行動，大量減持其第一大重倉股蘋果以及第二大重倉股美國銀行等股票，并囤積了大量現金。巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋公司公布了2024年三季度財報，顯示該公司連續八個季度成為股票凈賣家，囤積了投資界前所未有的巨額現金。截至三季度末，伯克希爾-哈撒韋公司的現金及現金等價物總額達到3252億美元，約合2.3萬億人民幣，創下歷史新高。

　　在全球許多投資者追捧美股且美股三大股指屢創新高的時候，巴菲特在近幾個季度卻一直在大量減持美股持倉，顯示出他一貫的投資哲學——在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪。當前，在別人瘋狂追逐以蘋果為代表的科技股時，巴菲特已經悄然撤退。財報顯示，伯克希爾-哈撒韋公司在三季度總營收為929.95億美元，去年同期為932.1億美元；實際凈利潤為262.51億美元，去年同期凈虧損127.67億美元。伯克希爾-哈撒韋公司在二季報時現金儲備已創歷史新高，達到2769億美元，三季度再次刷新紀錄，現金儲備升至3252億美元。三季報顯示，伯克希爾-哈撒韋出售了361億美元的股票證券，并買入15億美元的股票證券。減持主要集中在第一大重倉股蘋果上，在第二季度減持近50%蘋果股份之后，第三季度伯克希爾-哈撒韋又減持了25%的蘋果股份。自今年年初以來，伯克希爾-哈撒韋持有的蘋果股份從9.05億股降至3億股，減少了約三分之二。

　　伯克希爾-哈撒韋持有的重點股票仍然是集中在美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍這五家公司，大概占據了伯克希爾-哈撒韋70%的股權投資倉位。巴菲特為何大量囤積現金，引發了投資者對其動機及投資前景的思考。巴菲特曾表示，堆積如山的流動資金讓伯克希爾-哈撒韋公司有能力在危機中補救。一些分析師擔心巴菲特是否對未來的經濟和市場形勢比其他人更加悲觀。也有分析師認為巴菲特拋售蘋果股票部分原因可能與芒格的去世有關，因為拋售是在芒格去世后不久開始的，巴菲特并不像他的長期合作伙伴芒格那樣對科技公司駕輕就熟。但最主要的原因還是巴菲特一直是一個保守的投資者，歷史上他五次拋售之后，美股即出現大跌，而且都是在當時的高點。巴菲特這次大量拋售美股一定程度上也是一個重要的信號，即他認為美股已經處于估值的高點。現在經過了四年多的連續上漲，美國三大股指的估值均處于歷史的高位。根據測算，現在道瓊斯指數和標普500指數的市盈率高達28倍，納斯達克指數市盈率更是高達40倍，這均是在歷史高位。所以在很多投資者追逐美股的時候，巴菲特已經開始大量拋售美股并囤積現金。巴菲特減持美股的主要原因是估值過高，這并不代表他對這些公司不看好。巴菲特一直強調，他長期看好市場，會長期持有優質公司的股票，但如果估值過高，他會選擇減倉，囤積現金，等待下一輪市場出現股災時再以救世主的姿態去拯救市場。這樣的策略可以顯著降低巴菲特的持倉成本，提高他長期的投資回報。

　　相對于美股的高估值，當前A股和港股的估值仍然處于歷史低位。滬深300的市盈率僅為12倍，上證指數的市盈率也大約只有14倍。從歷史平均水平來看，滬深300的市盈率高達18倍以上。因此，當前A股和港股均處于一個較低的位置，與歐美日股市相比形成了一個估值洼地，這可能會吸引一部分資金從估值較高的歐美日市場流出，進入A股和港股尋找機會。

　　自9月24日政策面轉向以來，全球投資者看到了經濟復蘇以及資本市場走強的信心。當前A股和港股經過第一波放量暴漲之后，逐步進入震蕩調整階段。市場也在等待政策面逐步加碼，特別是財政政策方面能夠給出更大規模的財政刺激計劃，發行5到10萬億的國債來拉動投資和帶動消費，提振內需。

　　本周市場有多個重大事件需要投資者關注。首先是11月5日美國總統大選投票結果公布，無論是哈里斯上臺還是特朗普上臺，都將對全球貿易關系和資本市場形成影響。接著是11月4日至8日，我國人大常委會將召開，11月8日可能會公布大規模的國債發行計劃，以對沖明年外貿下滑帶來的影響，并拉動投資、帶動消費、提振內需。此外，本周美聯儲11月份議息會議將召開，在本次會議上美聯儲可能會開啟第二輪降息，預計降息幅度為25個基點，與9月18日降息50個基點相比，降幅有所減少。但降息趨勢進一步強化，表明美聯儲已經進入降息區間，未來可能還將繼續降息。預計12月份會議上再降25個基點，年內美聯儲降息100個基點。明年繼續降息3至4次，美國的基準利率從最高5.25%至5.5%的高位降至3%左右，這將使美元指數出現回落，而非美貨幣如人民幣出現升值，吸引外資流入。

　　當前市場正處于震蕩期，有業績、政策支撐的優質股票有望引領第二輪上漲行情。周一新能源板塊大幅上漲，延續了上周的反彈走勢，標志著新能源板塊已經逐步經過行業的產能過剩期和價格戰階段，逐步迎來行業拐點。股價上也結束了三年多的下跌，出現新一輪的回升。投資者可以關注被錯殺的新能源龍頭股以及清潔能源基金。值得注意的是，前期熱炒的一些題材股，特別是一個月內翻倍的熱點股，近期已經連續大跌，說明炒作熱度有所下降。市場風格有望轉向有業績支撐的白馬股，新能源板塊起來之后，消費白馬股也有望迎來回升機會。投資者可以關注具有長期投資價值的優質龍頭股或優質龍頭基金，布局第二輪上漲行情。當前市場趨勢已經實現反轉，政策已經轉向，投資者需要做的就是持有優質股票或優質基金，耐心等待第二輪行情的到來。

　　（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）

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責任編輯：石秀珍 SF183