專題：國新辦舉行新聞發布會 潘功勝、李云澤、吳清重磅發聲

　　作者：創金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓

　　政策熱點：

　　國務院新聞辦公室于9月24日上午9時舉行新聞發布會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監督管理總局局長李云澤、中國證券監督管理委員會主席吳清介紹金融支持經濟高質量發展有關情況，并答記者問。

　　潘功勝在會上宣布以下幾項重磅政策：

　　第一，降低存款準備金率和政策利率，并帶動市場基準利率下行：近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點。降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%調降至1.5%，同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差的穩定。

　　第二，降低存量房貸利率，并統一房貸的最低首付比例：引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%。

　　第三，創設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩定發展：創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

　　政策影響解讀：

　　1、降息20BP，降準0.5個百分點，貨幣政策寬松加碼，有利于提振信心。降準、降息操作協同配合，在降低實體融資成本的同時，也提供長期流動性約1萬億，節約銀行成本，緩解降息帶來的凈息差壓力。一攬子穩增長政策，往往貨幣政策先行，財政政策隨后。從目前經濟數據來看，三季度GDP增速或明顯低于5%，為確保實現全年經濟增長目標，財政貨幣政策需要協同發力。本次降準降息可視為新一輪穩增長政策窗口的開啟，關注年內貨幣政策的進一步加碼，以及政策債發行、增量財政政策的推出。

　　2、降低存量房貸利率0.5個百分點左右，二套房首付比例由25%統一下調到15%，有利于托底房地產基本面，緩解提前還貸和房貸利息支出，從而促進消費，提振增長。

　　2019年后，我國房貸利率定價大多是在5年期LPR基礎上加點形成，由于此前地產政策多數時期偏緊，個人住房貸款利率大多面臨較高加點，因此即使近年來五年期LPR貸款利率持續下降，但受制于偏高的加點幅度，存量房貸利率明顯高于新增房貸利率。

　　2024年存量房貸加權平均利率為4.19%，而二季度增量住房貸款加權平均利率僅為3.45%，增量與存量房貸利率的利差超70BP。由于新發與存量房貸利率利差明顯，加之居民金融資產投資回報率偏低，今年以來居民提前還貸現象持續出現。居民部門的去杠桿“縮表”體現在M1、信貸等數據的大幅縮水，進而影響貨幣政策向信用的傳導。因此，降低存量房貸利率有利于緩解居民“提前還貸”的縮表行為，修復貨幣-信用傳導的梗阻。同時存量房貸利率的調降有助于減少借款人利息支出，對拉動消費增長起到一定作用。

　　至于二套房首付比例的降低，將5月份人民銀行創設的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%，將年底前到期的經營性物業貸款和“金融16條”延期等對房地產市場的托底措施，體現出監管層對地產下行風險的關注，能否帶來地產基本面的企穩，我們認為仍有待觀察。

　　3、支持股票市場穩定發展的新的貨幣政策工具設立，其中股票回購增持專項再貸款工具首期額度為3000億元，證券、基金、保險公司互換便利首期額度為5000億元。該政策將大幅提升機構資金獲取和股票增持能力，同時引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票，在股票市場的多方提供充分的流動性支持。對于活躍資本市場，提升資本市場投資價值和融資能力均釋放出了較強意愿和政策信號，有利于股票市場流動性和活躍性提升。

　　總體來看，本次央行的政策禮包力度和內容均超出預期，此前市場期待的增量政策大多得到回應。寬松的貨幣政策可能將對之前持續疲軟的市場注入信心，同時體現出監管層當下穩增長政策的迫切性，關注后續財政政策跟隨貨幣政策發力加碼的可能性。

　　對資產影響：

　　1、A股：寬松的貨幣政策以及股票市場的流動性支持工具有望提振權益市場信心，而存量房貸利率調降對消費的促進和地產的托底等穩增長力度值得關注，預計增長預期有所回升，權益市場有望迎來政策東風帶來的反彈窗口期。

　　行業層面，關注上游資源的機會。對銀行而言，存量房貸的調降將減少銀行的利息收入。但從潘行長講話來看，客戶提前還款減少，央行降準，以及存款利率的對稱下行，本次利率調整對銀行收益的影響相對中性，保持凈息差的穩定。對地產，托底政策一度程度上帶來板塊情緒提振，但對地產基本面能否企穩，我們認為仍需觀察。

　　2、債券：降息降準，存貸房貸利率調降，同時引導存款利率下行，進一步打開了長債的下行空間，有利于債券走強。穩增長政策發力、地產政策托底一定程度上會提振經濟上行預期，對債市是利空。整體看，利率債仍具有一定安全性，降準降息落地后或有一定的機構止盈壓力。

　　3、人民幣匯率：美聯儲9月進入降息周期后，中美貨幣政策周期錯位終止，匯率壓力階段性緩解。而國內貨幣政策迅速發力，在國內穩增長政策持續發力增長預期邊際回升，美國經濟軟著陸的假設下，人民幣匯率升值幅度相對有限。

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責任編輯：石秀珍 SF183