專題：首批中證A500ETF發行大戰一觸即發，十家基金同場競賽

來源：華泰證券金融工程

　　中證A500指數（代碼：000510，簡稱：中證A500）將于2024年9月23日正式發布。中證A500指數從各行業選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數樣本，反映各行業最具代表性上市公司證券的整體表現。中證A500指數具有如下特色：（1）成分股均為各細分行業龍頭；（2）行業市值分布與中證全指接近；（3）納入互聯互通、ESG選樣標準。中證A500指數整體為大市值風格，加權自由流通市值位于滬深300與中證800之間，市值覆蓋度廣、代表性強。中證A500成分股行業分布涵蓋全部35個中證二級行業和92個中證三級行業，各行業間分布比例較均衡，行業集中度低。我們認為，中證A500的發布具有如下重要意義。其一，A500為A股市場提供更能表征中國經濟結構的投資產品；其二，A500在新興行業的配置可有效助力新質生產力發展與經濟轉型；其三，A500互聯互通、ESG等選樣標準有效提升了指數的可投資性，吸引內、外資中長期配置A股資產。包括景順長城中證A500 ETF在內的首批共10只中證A500 ETF已于2024年9月10日發行，投資者可通過相關ETF產品布局A500。

　　核心觀點

　　中證A500指數即將發布，指數如何編制？有哪些顯著特征？

　　中證A500指數（代碼：000510，簡稱：中證A500）將于2024年9月23日正式發布。中證A500指數從各行業選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數樣本，反映各行業最具代表性上市公司證券的整體表現。中證A500指數具有如下特色：（1）成分股均為各細分行業龍頭；（2）行業市值分布與中證全指接近；（3）納入互聯互通、ESG選樣標準。中證A500兼具市值覆蓋度與行業平衡性，有望成為A股市場更具代表性的寬基指數。包括景順長城中證A500 ETF在內的首批共10只中證A500 ETF已于2024年9月10日發行，投資者可通過相關ETF產品布局A500。

　　A500的市值風格？行業分布？行業市值分布與樣本空間一致的意義？

　　中證A500指數整體為大市值風格，加權自由流通市值位于滬深300與中證800之間，市值覆蓋度廣、代表性強。中證A500成分股行業分布涵蓋全部35個中證二級行業和92個中證三級行業，各行業間分布比例較均衡，行業集中度低。中證A500的選樣方法確保其行業市值分布與樣本空間一致性高，能夠反映中國經濟結構的變化趨勢，同時分散行業風險。

　　A500與中證500有何不同？與中證A50有何不同？能否對標標普500？

　　中證A500與中證500的主要差異在于：（1）市值分布，中證A500成分股市值排名大致位于全市場前500名，而中證500成分股市值排名大致位于300至800名的區間；（2）行業中性，中證A500相比于中證500更注重行業配置均衡。中證A50與中證A500同屬于中證A系列指數，同樣考慮ESG、互聯互通、行業中性等選樣標準，兩者主要區別在于“寬度”，中證A500成分股數量更多，覆蓋度更廣。中證A500與標普500在選樣方法、市值風格、行業配置等方面具有較高相似度，有望成為“中國版的標普500”。

　　如何投資A500？A500的發布有何意義？

　　包括景順長城中證A500 ETF（代碼：159353）在內的首批共10只中證A500 ETF已于2024年9月10日發行，投資者可通過相關ETF產品布局A500。我們認為，A500的發布具有如下重要意義。其一，A500為A股市場提供更能表征中國經濟結構的投資產品；其二，A500在新興行業的配置可有效助力新質生產力發展與經濟轉型；其三，A500互聯互通、ESG等選樣標準有效提升了指數的可投資性，吸引內、外資中長期配置A股資產。

　　正    文

　　十問A500

　　中證A500指數將于2024年9月23日正式發布。本文總結了十個關鍵問題，從編制方法、風格特征等角度，分析A500指數特色和投資價值，幫助投資者更全面地了解A500指數。

　　第一問：A500如何編制？

　　中證A500指數由中證指數公司編制，從各行業選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數樣本，反映各行業最具代表性上市公司證券的整體表現。指數代碼000510，指數簡稱中證A500，基日2004年12月31日，基點1000。

　　樣本空間

　　中證A500指數的樣本空間與中證全指的樣本空間相同，即滿足以下條件的滬深北A股：

　　1）非ST、*ST股票、非暫停上市股票；

　　2）科創板證券和北交所證券：上市時間分別超過一年和兩年；

　　3）上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深北A股中排在前30位。

　　選樣方法

　　中證A500指數的待選樣本需同時滿足以下條件：

　　1）可投資性：過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前90%；

　　2）ESG：中證ESG評價結果在C以上；

　　3）總市值：樣本空間內總市值排名前1500；

　　4）互聯互通：屬于滬股通或深股通證券范圍；

　　5）行業龍頭：對主板證券，在所屬中證三級行業內自由流通市值占比不低于2%。

　　按照以上條件篩選得到待選樣本后，再分以下兩步選取指數樣本：

　　1）優先選取三級行業自由流通市值最大或總市值在樣本空間內排名前1%的證券作為指數樣本；

　　2）在剩余待選樣本中，從各中證一級行業按照自由流通市值選取一定數量證券，使樣本數量達到500只，且各一級行業自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致。

　　其中，保持各一級行業自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致的具體方法為：每步選樣時，計算指數樣本一級行業自由流通市值占比，確定相較樣本空間市值占比最低的行業，選取該行業自由流通市值最大證券作為指數樣本，重復該步驟直至樣本數量達到500只。

　　加權方法

　　中證A500指數在自由流通市值加權分級靠檔的基礎上，加入了權重因子對權重占比過高的成分股進行調整，最終以各成分股調整市值加權。中證A500成分股單個樣本權重不超過10%，前五大樣本權重合計不超過40%。

　　調樣方法

　　指數調樣分為定期調整和臨時調整兩種：

　　1）定期調整：指數樣本每半年調整一次，樣本調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。權重因子隨樣本定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。在下一個定期調整日前，權重因子一般固定不變。每次調整的樣本比例一般不超過10%。定期調整設置緩沖區，若主板老樣本在所屬中證三級行業內自由流通市值占比不低于1%，仍作為待選樣本；從剩余待選樣本中補充樣本數量至500支時，入選順序在前400名的新樣本優先進入，在前600名的老樣本優先保留。

　　2）臨時調整：特殊情況下對指數進行臨時調整。當樣本退市時，將其從指數樣本中剔除。樣本公司發生收購、合并、分拆等情形的處理，參照《中證指數有限公司股票指數公司事件處理規則》。當滬股通或深股通證券范圍發生變動導致樣本不再滿足互聯互通資格時，指數將相應調整。

　　第二問：A500有哪些顯著特征？

　　特征一：細分行業龍頭

　　中證A500指數的成分股均為各細分行業龍頭企業。

　　中證A500指數選樣的核心步驟為：從各中證三級行業選取流通市值占比最高或總市值在樣本空間內排名前1%的樣本納入指數樣本。以三級行業為基礎選樣，確保了細分行業龍頭的覆蓋度；流通市值占比和總市值排名的標準，確保了細分行業龍頭的代表性。

　　特征二：行業市值分布與中證全指一致

　　中證A500指數的選樣方法從以下角度確保了指數樣本行業市值分布與中證全指的一致性：

　　1）從中證三級行業內挑選龍頭企業的篩選方式確保了細分行業的覆蓋度；

　　2）依據一級行業市值占比逐個添加樣本的循環選樣方法確保了指數整體行業市值分布與樣本空間的一致性。

　　統計中證A500和中證全指在各中證一級行業的配置權重，如下圖，中證A500在全部11個中證一級行業上的權重與中證全指接近，平均絕對偏離僅為0.36%。

　　特征三：ESG與互聯互通

　　與市場主流寬基指數相比，中證A500指數的選樣步驟引入ESG、互聯互通的篩選標準。

　　ESG：中證A500指數選樣前將中證ESG評級較低證券從樣本空間剔除，有助于降低樣本發生重大負面風險事件概率，可更好保護投資者權益。ESG主要是通過企業在生態環境、社會責任以及公司治理等方面形成的對企業的一整套評價體系，可提供財務數據外的優質企業篩選視角。

　　互聯互通：中證A500指數選樣時要求證券屬于滬股通或深股通證券范圍，有助于國際資金配置A股核心資產。通過滬股通和深股通，中證A500指數有望成為連接中國與全球資本市場的重要紐帶，吸引境外資金流入，推動A股市場的國際競爭力和認可度。

　　第三問：A500的市值風格？

　　中證A500指數整體為大市值風格。

　　按照成分股的自由流通市值劃分區間，統計各區間成分股權重占比以及加權自由流通市值，并與市場主流寬基指數進行對比。中證A500的市值分布與滬深300、中證800較接近。

　　統計各指數相對中證全指的市值覆蓋率，中證A500成分股總自由流通市值占中證全指的55.1%，具有良好的市值覆蓋度。

　　第四問：A500的行業分布？

　　中證A500成分股行業分布涵蓋全部35個中證二級行業和92個中證三級行業，覆蓋度廣，且與中證全指行業分布一致性高。

　　基于中證一級行業分類，中證A500指數在工業、金融、信息技術、原材料、主要消費行業的配置權重較高，前三大行業權重占比49.6%，前五大行業權重占比69.3%。

　　基于中信一級行業分類，中證A500指數在電子、銀行、電力設備及新能源、食品飲料、醫藥行業的配置權重較高，前三大行業權重占比27.6%，前五大行業權重占比43.5%。

　　與中證A50、上證50和滬深300相比，中證A500低配金融行業，高配工業、信息技術等行業。同時，中證A500行業配置權重與中證全指的平均絕對偏差僅為0.36%，低于其他寬基指數，表明中證A500行業分布與中證全指有較高一致性。

　　第五問：行業市值分布與樣本空間盡可能一致的意義是什么？

　　中證A500指數行業市值分布保持與中證全指盡可能一致，我們認為具備以下優勢：

　　1）指數成分股能較好表征中國經濟結構；

　　2）行業中性配置可以分散行業風險，或能提升投資體驗。

　　優勢一：代表中國經濟結構

　　中證A500指數的行業權重配置與中證全指一致性高。該行業配置結構與中國的經濟結構相匹配，更加廣泛地覆蓋了具有成長潛力的公司，符合中國經濟高質量發展階段的新趨勢。同時，中證A500的選樣方法也確保其在每次指數調樣時動態的調整各行業配置比例，保證指數配置行業結構緊密跟蹤中國經濟結構變化。

　　優勢二：分散行業風險

　　A股存在鮮明的行業輪動，行業中性或能分散行業風險，降低行業超配或低配帶來的波動。觀察過去五年各行業相對于中證全指的超額收益，任意單一行業都無法穩定的領跑市場，單行業收益波動較大，市場行業主線切換迅速。

　　中證A500行業配置相對分散，行業集中度低。對比主流寬基指數，上證50和滬深300在銀行、食品飲料、非銀行金融行業占比高，中證500在醫藥、基礎化工、機械等行業占比高，相對而言更易受到個別行業波動影響。中證A500的行業中性配置可以分散行業風險，或能降低因行業偏離帶來的波動，一定程度上提升投資者的投資體驗。

　　第六問：A500和中證500有何不同？

　　中證A500與中證500僅有一字之差，但兩只指數在編制方法、市值風格、行業配置、加權方式等方面存在較大區別，其中較突出的差異包括：

　　1）市值分布：中證A500成分股市值排名大致位于全市場前500名，而中證500成分股市值排名大致位于300至800名的區間。

　　2）行業中性：中證A500相比中證500更加注重行業配置均衡。中證A500優先選取中證三級行業龍頭，并保持各一級行業自由流通市值分布與樣本空間盡量一致，中證500則直接按照市值大小選樣。

　　第七問：A500和中證A50有何不同？

　　中證A50與中證A500同屬于中證A系列指數，均于2024年發布，同樣考慮ESG、互聯互通、行業中性等選樣標準。兩者的主要區別在于指數的“寬度”，中證A500成分股數量更多，納入了更多細分行業龍頭公司，覆蓋度更廣，代表性更強。

　　第八問：A500能否對標標普500？

　　標普500指數（S&P 500 Index）發布于1957年3月4日，被廣泛認為是衡量美國大盤股市場的最佳指數，具有覆蓋范圍廣，行業配置均衡，市場代表性強等特征。該指數成份股包括了美國500家頂尖上市公司，占美國股市總市值約80%。

　　對比指數編制方案，中證A500與標普500具有如下相似之處：

　　1）龍頭股票：兩者均聚焦于全市場排名靠前的500只龍頭股票，指數成分股均具有較好的市場代表性。

　　2）行業平衡：兩者選樣邏輯均考慮到行業平衡，盡量保持樣本行業分布與全市場一致，而非簡單按照市值排名從高到低選取樣本。

　　綜合來看，中證A500與標普500具有較高相似度，有望成為“中國版的標普500”。

　　第九問：如何投資A500？

　　包括景順長城中證A500 ETF（基金代碼：159353）在內的首批共10只中證A500 ETF已于2024年9月10日發行，投資者可通過相關ETF產品布局投資中證A500指數。

　　景順長城基金深耕ETF領域多年，同時借鑒公司外方股東Invesco在ETF領域經驗，積極布局境內外ETF產品，近年來圍繞Beta升級方向，打造特色化、差異化的指數產品體系，ETF業務迎來長足發展。此次布局中證A500指數，是景順長城ETF Beta升級發展方向上的重要一步，也意味著景順長城在A股重量級寬基賽道成功落子。

　　第十問：A500發布有何意義？

　　我們認為，中證A500指數的發布以及中證A500ETF的發行具有如下重要意義：

　　1）提供更有代表性的投資產品：中證A500指數是對A股市場代表性寬基指數的重要補充，同時也為投資者提供更多樣化的市場基準。相比于傳統市值加權指數，中證A500指數更加兼顧了市值代表性和行業均衡性，可較好反映資本市場結構變化和產業轉型升級。

　　2）助力新質生產力發展與經濟轉型：與主流寬基指數相比，中證A500指數代表新質生產力的工業、信息技術、通信服務等行業的權重進一步增加，創新含量高于可比寬基指數。中證A500指數立足優質藍籌的同時，兼顧了新興成長產業，較好折射出經濟轉型中所彰顯的諸多增長點與潛在動能，有助于引導資金流入新質生產力相關領域，助力資本市場服務實體經濟。

　　3）推動A股國際化：從中證A50到中證A500的A系列指數均結合互聯互通、ESG等篩選條件，更加突出指數的可投資性，同時也更契合A股市場國際化的發展方向，進一步豐富了內、外資中長期配置A股資產的優選品種，預計將成為未來跟蹤A股市場的重要參考基準。

　　風險提示

　　本報告對歷史數據進行梳理總結，歷史結果不能簡單預測未來，規律存在失效風險。本報告不涉及證券投資基金評價業務，所涉及到的基金產品信息均為公開客觀信息。本報告內容僅供參考，投資者應結合自身風險承受能力，充分考慮指數編制規則、樣本股變化、市場風格變化等因素對基金產品業績產生的影響，根據自身情況自主做出投資決策并承擔投資風險。

　　相關研報

　　研報：《金工：十問A500》2024年9月11日

　　分析師：林曉明 S0570516010001 | BPY421

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責任編輯：石秀珍 SF183