專題：聚焦2024基金半年報：哪家利潤最高？知名基金經理如何調倉換股？（后市機會）

　　景順投資

　　Matt Brill

　　景順北美投資級債券負責人

　　Todd Schomberg

　　景順高級投資組合經理

　　重要觀點

　　通脹與利率：

　　我們預計通脹將繼續放緩，年底前可能將有兩次降息。

　　轉向投資級債券：

　　隨著利率下調，現金持有者可能尋求更高收益的投資級債券。

　　收益機會：

　　投資級指數5%以上的收益率，從歷史角度看，依然具有吸引力。

　　美國金融市場在2024年上半年，主要受通脹和美聯儲政策的影響。通脹率經歷了一些波動，但最近的數據顯示，通脹率正在向美聯儲2%的目標下降，且降息似乎已近在眼前。市場焦點轉向美國增長動態。我們會解答這一轉變對投資級債券的影響，以及下半年應當采取的策略。

　　1

　　您對未來的通脹和利率有何預期？

　　上半年的金融市場頗為有趣。數月間，隨著市場評估降息的可能性，所有目光都聚焦于美聯儲及其他中央銀行。

　　但4月后，市場普遍放棄降息預期。隨后，美國和全球的通脹數據開始好轉。這為歐洲央行和加拿大銀行降息提供了條件。因此，美國周邊國家已經開始降息，但美國卻沒有——盡管我們預計美國的降息即將到來。

　　市場的關注點已從通脹轉向增長。盡管增長正在放緩，但幅度并不顯著，這種趨勢在消費者層面和經濟的其他關鍵領域均有體現。這讓我們更有信心，相信通脹率正處于下降趨勢。我們認為，通脹率將繼續逐步降低，這主要得益于商品價格通脹的減緩，甚至可能會出現一定程度的通貨緊縮。盡管服務業和住房成本可能繼續面臨上漲壓力，但我們相信這些領域的價格增長也將逐步回落。此外，我們預計在年底前將會有兩次降息發生。

　　2

　　一旦美聯儲開始降息，您是否認為會有更多資金流入投資級市場？

　　美國約有6萬億美元現金存放在貨幣市場賬戶1，加拿大也有大量現金處于觀望狀態，這兩條收益率曲線仍然處于倒掛狀態。

　　因此，隨著美聯儲和加拿大央行降息，我們認為人們將開始審視自己的銀行對賬單，并意識到他們不再能從現金中獲得5%的利率。他們可能會開始將部分資金轉向投資級債券尋求更高收益。在美國，資金流動數據顯示這種情況已經發生2。如果貨幣對沖成本改善，日本投資者也可能會被美國投資級市場所吸引，因為美聯儲降息而日本央行加息。保險公司和養老基金對傳統固定收益的需求也依然強勁。

　　3

　　市場技術因素指的是投資級債券的供需情況。您剛剛描述了需求端——您對供應端有何預期？

　　我們確實看到了巨大的供應量，今年市場上的供應量超過8，000億美元3，這意味著債券發行量同比增長了30%至40%。

　　但值得注意的是，今年的收益率遠低于去年同期，當時企業財務主管和首席財務官正在評估市場情況。融資環境已經成熟，企業可能希望鎖定融資，規避可能的波動風險——這些風險有可能會在今年晚些時候隨著美國大選而增加。新發行的債券被市場很好地吸納，并且表現良好，信貸利差較去年有所收窄。

　　我們預計下半年的供應量將減緩，因為年初供應量已經前置。此外，我們預計未來新股發行量不會很大。大型并購交易不會出現，杠桿收購市場也一直很平靜。我們還預計金融公司等多個行業的供應量將放緩，這些行業在上半年是主要的債券發行方。這一切都將有助于促進供需平衡，對投資者有利。

　　4

　　談到投資策略，您計劃如何應對今年余下時間的投資策略？

　　回顧今年年初，我們并不認為美國經濟將大幅放緩。我們也不擔心美國銀行會陷入嚴重困境。我們持有更為樂觀的預期，這導致我們增持了企業信貸和高息差資產。當經濟表現良好時，這些資產往往表現良好。雖然經濟正在放緩，但它仍然表現不錯。隨著市場將關注點從通脹擔憂轉向增長擔憂，我們現在更傾向于適度降低風險，尤其是因為信貸息差已經收窄，且估值可能不如年初時那么吸引人。

　　在我們看來，市場現在的定價相較于之前對經濟衰退的錯誤預期定價，已經更加合理。從歷史數據來看，投資級指數超過5%的收益率仍然具有吸引力4。我們認為，今年投資者的大部分總回報可能將來自票面利率。我們預計秋季可能會出現投資機會，尤其是隨著新債券發行日程的重啟。與此同時，我們在短期資產支持證券、某些非政府機構抵押貸款支持證券和AAA級抵押貸款債券中，看到了一些有吸引力的收益機會，同時我們也在等待未來出現更多增加風險敞口的機會。

　　資料來源：

　　1）彭博資訊，截至 2024 年 6 月 30 日。

　　2）晨星Direct，截至 2024 年 6 月 30 日。

　　3）晨星Direct，截至 2024 年 6 月 30 日。

　　4）彭博資訊，截至 2024 年 7 月 13 日。

　　行業關鍵詞：#投資級債券#美聯儲降息#景順投資

　　景順專注投資管理業務，運用豐富知識資本、環球業務優勢和穩健營運管理，致力于協助投資者實現長期財務目標。

　　本文僅供參考，不構成在授權任何人在任何司法管轄區內的分銷、買賣或招攬買賣任何證券或金融產品，也不導向出版或提供景順上海的微信頁面被禁止的司法管轄區內（由于該人的國籍，居住地或其他方式）的任何人。本文所載的信息可能會因應市場動態而改變，景順不承擔更新任何前瞻性聲明的義務。實際事件亦可能與假設有所不同。本賬號的內容版權歸景順所有，除非另有說明。版權所有。投資涉及風險。景順或其附屬公司或景順或其附屬公司的任何董事或雇員不對任何人依賴此類信息而造成的任何損害或損失（無論是侵權行為或合同或其他方式）承擔責任，也不對任何錯誤或遺漏（包括但不限于第三方來源的錯誤或遺漏）承擔責任。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：石秀珍 SF183