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　　本周A股市場(chǎng)在政策利好頻出的推動(dòng)之下出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢(shì)，上證指數(shù)逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。證監(jiān)會(huì)為切實(shí)回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)充分評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)情況，決定依法批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)。對(duì)于存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)，同時(shí)將證券交易所融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自7月22日起實(shí)施，暫停轉(zhuǎn)融券做空，從市場(chǎng)端來(lái)看有利于提振市場(chǎng)的信心。目前市場(chǎng)融券余額318億元，轉(zhuǎn)融券余額296億元，和年初716億元相比已經(jīng)大幅下降。轉(zhuǎn)融券暫停并調(diào)高融券保證金率一定程度上有助于市場(chǎng)情緒的提振。

　　在之前我也積極呼吁采取包括暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)以及嚴(yán)格監(jiān)管量化交易，特別是高頻交易的措施，從而減少對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)的沖擊。現(xiàn)在這兩項(xiàng)政策都得以實(shí)施，證監(jiān)會(huì)不僅宣布暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，而且對(duì)量化交易進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，從而能夠一定程度上減少對(duì)于市場(chǎng)的影響。雖然市場(chǎng)的下跌并非完全由于轉(zhuǎn)融券做空以及高頻交易引起，但是此舉表明了監(jiān)管層對(duì)于股市的呵護(hù)態(tài)度，有力地提振了投資者的信心。受此提振，大盤(pán)出現(xiàn)大幅反彈，逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而前期跌幅較大的白馬股領(lǐng)漲。

　　這次政策的出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是場(chǎng)及時(shí)雨，我建議國(guó)家隊(duì)能夠趁機(jī)加大入市力度，增持包括滬深300等大盤(pán)指數(shù)ETF以及中證500、中證1000等中小盤(pán)指數(shù)ETF，從而徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的下行走勢(shì)，形成上行走勢(shì)。一旦市場(chǎng)形成賺錢(qián)效應(yīng)，將會(huì)有力地吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)。市場(chǎng)從來(lái)不缺錢(qián)，缺少的是信心，一旦市場(chǎng)有了賺錢(qián)效應(yīng)，場(chǎng)外資金入場(chǎng)就會(huì)更加活躍，市場(chǎng)成交量較低的局面也會(huì)得到有效的改善，而3000點(diǎn)是一個(gè)重要的心理關(guān)口，建議不僅要托底3000點(diǎn)，而且要進(jìn)一步向上拉升10%~20%左右，徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)，形成上行趨勢(shì)，市場(chǎng)趨勢(shì)一旦形成，將會(huì)形成比較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)。

　　資本市場(chǎng)不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，同時(shí)也能夠反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。想方設(shè)法提振股市的表現(xiàn)，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)將會(huì)使得投資者錢(qián)包鼓起來(lái)，從而能夠有效地提振消費(fèi)，從而提高經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，甚至可以說(shuō)現(xiàn)在各方努力產(chǎn)生一輪牛市行情，是打破當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困局的有力手段，也是一條捷徑。 

　　從政策面來(lái)看，下周，備受矚目的三中全會(huì)即將召開(kāi)，三中全會(huì)有望出臺(tái)強(qiáng)有力的政策來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提振投資者的預(yù)期，通過(guò)深化改革釋放活力。展望后市，市場(chǎng)預(yù)期最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望不斷加碼，而資本市場(chǎng)改革的紅利還在不斷釋放，所以從中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。投資就是投危機(jī)，特別是在市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌的時(shí)候，通過(guò)逢低布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金是獲得超額收益的重要途徑。

　　海外市場(chǎng)方面，美國(guó)勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲3.0%，漲幅較上月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比意外下降0.1%，增速比上月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI同比上漲3.3%，漲幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2021年5月以來(lái)新低，環(huán)比上漲0.1%，比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)今年以來(lái)新低。 

　　通脹報(bào)告發(fā)布之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的押注正在加大。根據(jù)芝加哥商品交易所利率觀察工具FedWatch顯示，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上降息25基點(diǎn)的概率上升至92.7%；預(yù)計(jì)在12月前至少再降息一次的概率為90.7%；再降息兩次的概率升至47.6%。美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期，在9月份大概率會(huì)開(kāi)啟首次降息。這對(duì)于全球資本市場(chǎng)都會(huì)形成比較大的影響，特別是對(duì)于非美貨幣會(huì)形成一定的支撐，人民幣也有望出現(xiàn)升值，這無(wú)疑是有利于吸引外資流入A股和港股的。人民幣資產(chǎn)現(xiàn)在被嚴(yán)重低估，一旦有外資的流入將會(huì)推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估，從而帶來(lái)一輪價(jià)值回歸的行情。 

　　相比2022年6月同比增長(zhǎng)9.1%的漲幅，目前美國(guó)CPI指數(shù)已大幅下降，自2023年7月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率維持在5.25%~5.5%的區(qū)間，為2001年來(lái)的最高水平。此前，從2022年3月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次加息，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至這一區(qū)間，至今已經(jīng)達(dá)到一年的時(shí)間保持不變?，F(xiàn)在美國(guó)的通脹有所下降，汽油汽車(chē)價(jià)格都出現(xiàn)了下降，這為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)也為世界各國(guó)央行降息打下了比較良好的基礎(chǔ)。中國(guó)央行可以有更多的貨幣政策寬松的空間，通過(guò)降息、降準(zhǔn)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美國(guó)6月CPI意外下滑之后，新興市場(chǎng)股市出現(xiàn)了普遍反彈的走勢(shì)，而新興市場(chǎng)貨幣也出現(xiàn)了一定的升值。

　　美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持較高利率的貨幣政策基調(diào)使一些低利率的貨幣，比如日元成為華爾街這類(lèi)套利押注的最?lèi)?ài)標(biāo)的。投資者長(zhǎng)期以來(lái)紛紛借入日元等極低利率的貨幣，大舉購(gòu)買(mǎi)美元等高利率貨幣實(shí)現(xiàn)高額套利。日元今年以來(lái)大幅走弱，其中美元兌日元走勢(shì)一度飆升至161.95，這是1986年以來(lái)最高點(diǎn)位，引發(fā)了有關(guān)日本政府即將大舉干預(yù)外匯市場(chǎng)的猜測(cè)情緒，這也是近日日元匯率回升的重要邏輯。再加上美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫推動(dòng)美元走弱，促進(jìn)外匯交易員們開(kāi)始解除日元套利倉(cāng)位。日元在過(guò)去一年里一路走低，成為表現(xiàn)最差的十國(guó)集團(tuán)貨幣，上周，日元跌至1986年以來(lái)的最低點(diǎn)，日本當(dāng)局因此再次發(fā)出警告稱必要時(shí)愿意采取行動(dòng)支撐日元匯率。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)τ谌蜓胄幸约百Y本市場(chǎng)都會(huì)形成顯著影響，我們也密切保持關(guān)注。

　　（作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183