專題：A股迎來反彈共振 目標在哪里？

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　　記者 吳曉璐

　　7月10日，證監會有關部門負責人就程序化交易監管進展情況答記者問時，介紹了下一步對程序化交易的五方面監管安排，再次亮明監管態度。

　　“程序化交易是全球證券市場發展的趨勢，我國證券市場也不可能長期止步于手動下單，肉眼盯盤。”接近監管部門人士表示，對于程序化交易特別是高頻量化交易，監管部門態度明確，既不會“坐視不管”，也不會簡單“一禁了之”，將堅持問題導向和目標導向，加快推出更多務實舉措，進一步強化對程序化交易監管的適應性和針對性，降低程序化交易的消極影響，切實維護市場交易公平。

　　據記者了解，下一步，程序化交易管理實施細則、異常交易行為監控標準、北向資金程序化交易報告指引等監管規則將于近期發布。對高頻量化交易差異化收費安排，將在條件成熟時擇機出臺。

　　市場人士認為，從監管措施來看，未來一部分高頻量化策略或將降速降頻，以適應新的監管要求。對資金容量大、交易頻率低的量化策略，則影響不大。整體來看，這些舉措對于規范程序化交易，維護市場公平性，增強市場內在穩定性具有重要意義。

　　監管重點關注三方面問題

　　從全球資本市場來看，程序化交易是現代信息技術發展和金融市場融合的產物。權威數據顯示，目前境外成熟市場的程序化交易占比在50%以上。近年來，隨著國內信息技術水平不斷提升，以及境內市場與國際接軌步伐不斷加快，程序化交易快速發展，交易占比由2020年的20%上升至目前的約30%，其中高頻交易占比由10%上升至近20%，已成為證券市場重要的交易方式。

　　“實踐證明，程序化交易對于促進價格形成、提高市場效率具有積極作用。但是，在我國中小投資者占絕大多數的市場中，要更多關注公平性問題。”業內人士表示。

　　據記者了解，目前，監管部門對程序化交易重點關注三方面問題：一是部分程序化交易，特別是高頻量化交易利用信息技術速度優勢來損害交易公平性的行為；二是一些程序化交易者交易短期化、過度頻繁交易，不利于市場價值投資理念的形成；三是由于程序化交易和相關技術的使用，可能在個別時點出現交易共振，甚至錯誤訂單，影響交易秩序，加大市場波動。

　　上海證券基金評價研究中心分析師江牧原對《證券日報》記者表示，在金融強監管的大環境下，加強量化交易監管是一種普遍且合理的行為，是對資本市場公平的維護。近年來，市場上參與量化交易的機構與投資者數量大幅提升，一方面，如果投資者使用的量化策略一致性較高，易造成交易共振，助漲助跌，增加市場波動；另一方面，部分機構頻繁報撤單等行為影響市場正常交易。對量化機構的強監管，將更好地控制量化交易對市場的負面影響，從而促進資本市場健康發展。

　　完善程序化交易報告制度

　　新“國九條”明確提出，要出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管。5月15日，證監會發布《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱《管理規定》），明確了交易監管、風險防控、系統安全、高頻交易特別規定等一系列監管安排。6月7日，滬深交易所就《程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）公開征求意見。《實施細則》對《管理規定》的相關內容進行了全面配套和有序銜接，從高頻交易的認定、提高交易成本、加強交易監管等方面明確更加細化的安排。據記者了解，目前，《實施細則》已完成意見征求，近期有望公布。

　　自去年9月份滬深交易所推出程序化交易報告制度以來，程序化交易報告制度平穩落地，實現“應報盡報”，并且實現新增投資者“先報告后交易”的安排。《管理規定》明確報告路徑，證券公司的客戶應向證券公司報告，證券公司對客戶報告信息核查無誤的，及時向客戶確認，并向證券交易所報告。投資者履行報告義務后，方可進行程序化交易。

　　證監會有關部門負責人表示，指導證券交易所評估完善程序化交易報告制度，加強報告信息核查和現場檢查力度。

　　格上理財旗下金樟投資投研總監付饒表示，完善程序化交易報告制度，能夠更好地監控市場上各類不同交易者的行為，也為監管提供了數字化監管市場的抓手。

　　強化高頻量化交易監管

　　根據證監會有關部門負責人介紹，下一步將從兩方面加強高頻量化交易監管。一方面，指導證券交易所盡快公布和實施程序化異常交易監控標準，劃定程序化交易監控“紅線”，進一步推動程序化交易特別是高頻交易降頻降速；另一方面，根據申報數量、撤單率等指標，研究明確對高頻量化交易額外收取流量費、撤單費等標準，以“增本”促“降速”。

　　“部分高頻交易通過在交易盤口提供超短期流動性獲利。”付饒表示，對高頻策略收取更高的成本，會使得高頻策略獲取收益難度加大。比如，有的策略在低成本下能夠獲利，但是提高交易成本后，凈獲利將大幅下降，將淘汰一部分高頻策略，提升市場公平性。

　　此外，證監會還將加強與香港方面溝通協調，抓緊制定發布北向資金程序化交易報告指引，對北向投資者適用與境內投資者相同的監管標準。

　　對此，江牧原表示，一個繁榮穩定的金融市場必須能夠公平對待其中所有的參與者，對北向投資者適用與境內投資者相同的監管標準是必要的。此外，這一調整將呼應國內量化交易監管，謹防國內高頻量化機構通過北向資金程序化交易繞過國內監管機構的監管。

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責任編輯：郝欣煜