今年以來，大家普遍感受到A股市場波動性加劇，觀察偏股混合型基金指數（885001.WI），截至2021年7月31日，日漲跌幅在2%以上的交易日占總交易日接近五分之一，其中單日最大跌幅達3.68%。（數據來源：Wind，數據統計時間：20210101-20210731）。

　　對于權益市場投資而言，比較明顯的特點就是價格波動頻繁，當持倉的基金因市場波動產生比較大的回撤時，難免產生焦慮等負面情緒，特別是很多前兩年市場較好時新晉的基民朋友，沒有過類似的經歷，一時感到無所適從進而做出不理性的投資行為，以至于未取得理想的收益。

　　收益，我們大多數人投資過程中最關心的問題。因為市場的波動而產生負面情緒主要也是因為考慮到本金虧損或者收益受損的風險，似乎市場波動已經被默認為投資路上的“絆腳石”，只要波動開始變得頻繁且劇烈，我們就會陷入深度的自我懷疑當中，是不是選錯了標的，還是選錯了基金經理？下面我們從大家投資最關心的問題—收益以及風險出發，充分認識一下市場的“波動性”。

　　“波動性”是實質性投資風險嗎？

　　傳統的金融理論中，將“風險”定義為波動性，因為波動性表明了投資的不確定性，我們也就順理成章地認為“波動越大、風險越大“，進而導致我們在市場波動下對投資收益受損的焦慮和恐慌。但著名投資大師霍華德·馬克斯在其著作《投資最重要的事》 中對“風險”有著不一樣的定義。

　　首先，書中關于投資風險有這樣兩句表述：

　　—“我需要更多的上漲潛力，因為我怕賠錢”

　　—“我需要更多的上漲潛力，因為我怕價格出現波動”

　　顯然，我們可以看到第一種表述更具有說服力，我們投資所擔心的從來都不是價格的變動，而是虧損，市場波動帶來的資產價格變動并不等價于投資損失。因此，在霍華德·馬克斯看來，市場波動并非實質性投資風險，”風險“是或者首要是”損失的可能性“，簡單說就是資產價格下跌之后難以再回升的現象。

　　回到基金投資，既然市場波動并非實質性投資風險，因市場的頻繁波動而過分擔心基金投資虧損甚至為了規避所謂的“風險“交出手中的籌碼，或許大多數情況下并非一種明智之舉，事實證明也是如此。

　　“波動性”直接影響投資收益嗎？

　　波動一直伴隨著市場，那是否我們無法獲得一個比較好的收益？

　　回顧A股歷史，雖然期間伴隨著無數大小波動，但我們仍可以看到長期向上的趨勢，且長期帶來的投資收益并不低。以偏股混合型基金指數（885001.WI）為例，指數近十年年化回報超過15%，長期收益能力甚至接近我們耳熟能詳的投資大師，但期間也經歷了超過1000個交易日的下跌，同時近十年最大回撤的平均值為18.22%，其中2015年單年度最大回撤達43.35%。然而投資過程中回撤的發生并不代表市場的長期表現，更不代表我們最終無法獲取滿意的回報。（年化回報及回撤數據來源：Wind，數據統計時間：20110731-20210731）

　　同時，通過市場歷史表現我們發現，大多數市場深度回調后，對于很多股票而言都是潛在的新高，市場每一次劇烈波動都提供了比較好的布局機會。其中不乏有許多優質的股票因為市場恐慌情緒而被錯殺，股票價格受市場情緒影響上下波動，實際上基本面沒有發生變化，優秀公司的特質依然存在，這恰恰給那些具有長期價值投資眼光的人們創造了低成本買入的機會，這時短期波動也就自然而然地轉化成為了長期收益的一部分。

　　回到基金投資，市場波動帶來的凈值回撤無法避免，一個長期超越市場指數的基金，并不意味著每個季度甚至每個月都能給投資者賺錢，但有一點是確定的，優秀的基金不會一直處于低谷。如果把我們的投資放在長時間維度上，優秀的管理人是可以能夠用時間來消化回撤并兌現價值。其實，基金管理人之所以優秀，也正是因為歷經市場的各種考驗后，用出色的長期業績證明了自己的實力。所以，投資收益的核心不是市場是否波動，而是我們選擇的基金管理人以及基金本身。

　　最后：如何更好地與“波動性”相處？

　　我們知道了市場波動并非實質性投資風險，也不會直接影響我們的投資收益，但波動仍然是我們投資過程面臨的巨大挑戰，其中關鍵原因就是市場波動會對我們的心理產生極大影響，并進一步影響我們做出正確的投資決策，而這也正是投資過程中真正的“絆腳石”。正如霍華德·馬克思所言：心理作用對投資者有著巨大的影響，大多數崩潰來自于投資者心理造成的市場波動。

　　之所以我們的投資決策容易受到市場波動的影響，本質上或許是我們對投資的本質缺乏深刻的理解。

　　股票的背后是企業，投資權益型基金本質上也就是投資企業價值。優秀的公司會在成長的過程中不斷創造價值，即使公司的價格短期內會隨著市場波動，但長期仍然會回歸其內在價值。所以，投資需要我們脫離市場角度，錨定投資本質——“企業價值”，站在企業角度，專注于公司的長期成長，分享價值創造帶來的收益。這樣，或許我們可以很大程度擺脫市場波動的干擾。

　　市場波動的特性注定投資并非坦途，而投資的本質又決定了投資是一件長久的事情。當我們減少對市場短期波動的過度關注，拉長投資時間周期，會發現我們或許能夠保持一個穩定的投資心態，而這何嘗不是長期穩定回報的重要來源。

　　風險提示：本材料中的觀點和判斷僅供參考，不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議或實際的投資結果。本基金管理人不保證其中的觀點和判斷不會發生任何調整或變更，且不就材料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。投資有風險，入市須謹慎。基金產品由基金管理公司發行與管理，銷售機構不承擔產品的投資、兌付風險管理責任。

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責任編輯：張潤時