來源：倉都加滿

　　本周一，上海的匯添富基金發(fā)行一只新基金，廣告這樣寫：

　　然而，該公司在10月成立的一只新基金卻遭遇離奇大跌，正在被基金持有人質疑，這到底是什么情況呢？

　　指數基金離奇大跌。

　　指數基金，本該是一攬子股票、按照指數設計，跟蹤相應指數，漲跌幅與指數接近。

　　然而，有匯添富的基金持有人在社交網絡反饋，匯添富中證800ETF自今年10月8日成立以來，截止10月18日，跌幅超4.6%。同期，跟蹤標的中證800指數上漲0.7%。

　　投資者質疑，為什么產品成立才十天，凈值跌幅4.6%？

　　用今天的數據看，中證800指數在10月8日是4009.37點，到今天收盤是4079.94點，上漲1.75%！

　　然而，匯添富中證800ETF在10月25披露凈值0.9566元，虧損4.3%！

　　這是什么原因造成呢？

　　禍起——超權重的換購！

　　原因，很大可能在，匯添富允許了幾家上市公司大股東對成分股超權重的換購！

　　而在基金成立后，為了跟蹤基準指數，就要賣出超權重的認購股票，一旦股票下跌，則基金凈值也會跟著下跌。

　　根據上市公司公告，匯添富中證800ETD在7月15日至9月25日發(fā)售期間，至少得到了3家上市公司的股東大手筆換購，金額約為8.2億元，占成立規(guī)模的12%。

　　具體看，

　　深科技控股股東中國電子以均價12.30元/股的1471.2萬股深科技股份換購匯添富中證800ETF的基金份額換購金額約1.81億元；

　　白銀有色股東瑞源基金以4.23元/股、12023萬股換購匯添富中證800ETF基金份額，換購金額約5.09億元；

　　福斯特控股股東福斯特集團以45.09元/股、522.6萬股換購匯添富基金中證800的基金份額，換購金額約2.35億元。

　　即三只股票在中證800的權重合計0.1%，但卻占匯添富中證800ETF基金成立規(guī)模的12%。

　　ETF基金成立后，基金經理需要賣出多余成分股換購部分，以跟蹤指數、管理基金。

　　舉其中一個公司來說，白銀有色僅在中證800指數中占比0.02%，匯添富卻允許它的大股東換購總金額達到5.09億元的基金份額，而匯添富中證800ETF的成立規(guī)模只有66億，白銀有色一家公司占比7.70%。

　　而白銀有色靜態(tài)市盈率高達上千倍，自匯添富中證800ETF基金成立后就一路下跌。

　　按白銀有色股東的換購價4.23元計算，自10.8號起，僅僅20天，該公司股價跌到3.64元，下跌14%。

　　而換購市值達5.09億元的白銀有色股份，在基金成立后，要賣出大部分，來跟蹤對應指數，在這個過程中基金凈值損失起碼幾千萬。

　　而相似的情況不止白銀有色一家。

　　所以，這很大可能就是為什么對應指數上漲，匯添富中證800ETF卻離奇虧損的原因！

　　拷問匯添富的信托責任

　　匯添富中證800ETF離奇虧損，有三點疑問：

　　第一、匯添富基金內部，有沒有規(guī)則，來約束對指數基金的換購？

　　上市公司股東用股份來換購ETF份額，是一種通用的做法，只要符合上市公司減持規(guī)則就可以。

　　但是按照何等權重允許換購，每家公司都不一樣，基本上不會很離譜。

　　但是，以白銀有色的例子看，公司只占中證800ETF指數的0.2%，匯添富卻允許進行占基金份額7.7%的換購。

　　這種換購比例太離譜了。

　　匯添富內部的規(guī)則是什么？是否做到穩(wěn)健性、審慎性？

　　第二、匯添富有沒有審核換購公司的素質？還是為了發(fā)行規(guī)模，來者不拒？

　　上市公司股東換購ETF，有一種普遍現象，那就是，優(yōu)質公司的股東，很少看到股東去換購ETF，而許多業(yè)績差、高估的公司，經常看見換購公告。

　　以白銀有色為例，1000多倍的靜態(tài)PE，它的股東當然有動力減持，有動力去換購ETF，這是很自然的邏輯。

　　但是，匯添富為什么對白銀有色這樣明顯價格高企，1000多倍PE的股票，大比例超權重換購，也來者不拒？

　　這令人疑惑。

　　第三、匯添富是否盡到信托責任

　　一個很顯然的疑問是，匯添富是否為了沖基金規(guī)模，允許了白銀有色股東這樣超權重、大金額的換購基金？

　　很顯然，這帶來的風險是，基金成立后，匯添富需要進行倉位調整，追蹤指數，從而把絕大部分白銀有色股票出售，而白銀有色這種高PE股本來就缺乏接盤，這樣就造成了股價的劇烈下跌。

　　最后造成基金凈值的離奇下降。

　　在這個案例中，匯添富基金，是否把自己的利益放在了基民之上，是否為了規(guī)模、允許了大比例超權重的高市盈率股票換購，從而給基金凈值帶來虧損？

　　那么，你盡到你的信托責任了嗎？

　　匯添富的中證800ETF離奇虧損，并不是匯添富的個案，而在近期發(fā)生在幾家基金公司上。

　　在此建議，基金主管部門請予以重視，早日完善制度，建立大股東換購ETF的上限標準，ETF成份股換購ETF的規(guī)模不能大幅超過：ETF成立規(guī)模 乘以 該成份股在ETF中的目標權重。

　　這需要有個內部的標準，才能防止對基民利益的繼續(xù)損害。

　　慷誰人之慨？

　　最近，證監(jiān)會提出，將大力鼓勵基金公司發(fā)行權益類產品，包括股票型、混合型基金，以及權益類ETF產品，并加快審批速度，這對基金公司是一種鼓勵、也是一種挑戰(zhàn)。

　　現在基金不好發(fā)，特別是有的ETF基金，認購并不踴躍，基金公司為了沖規(guī)模、完成任務，壓力很大。

　　但不要忘了，自己的初心是什么？持有人的利益是不可以做交換的。

　　在中國，公募基金制度是一個舶來品，在中國傳統(tǒng)文化中，既沒有信托傳統(tǒng)，更沒有信托文化。

　　讓你把錢交給一個不相識的基金公司去管理，既不保本，又不保收益，這在過去是不可想象的。

　　信托責任的核心，是將你的客戶、委托人的利益放在第一，基金公司的利益放在最后。

　　Fiduciary duty，是公募基金行業(yè)的生存之本。

　　基民是水，基金公司是舟，水能載舟，也可以覆舟，持有人的每筆申購，點滴信任，來自不易，當倍加珍惜。

　　怎能為了自己的規(guī)模、KPI，而犧牲持有人的利益，辜負基民對你們的信任？

　　豈能慷他人之慨，費別姓之財，于人為不情，于己甚無謂乎？！！

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責任編輯：陶然