話說最近星球有個小伙伴問了我一個問題，要我“推出一期牛市基金投資策略”，要求基金“進攻性強，并兼具防守，必須跑贏指數”。

怎么說呢，既要又要已然不可兼得，再加“必須跑贏”這種強約束，我的回答只能是此題無解。

不過無解的前提下，我也給了一個“退而求其次”的可行解：我可以分別找到進攻強的，防守強的，或者能跑贏指數的（但需要確定具體是哪個指數）。

以節前（9月24日）開始的這波大漲為例，截至節后第一天（10月8日）收盤，進攻強的一批基金“顯而易見”。

而這其中，我就注意到一位基金管理經驗超過16年的老將管理的幾只產品業績優異，他就是來自匯安基金的鄒唯，其管理的5只產品在這波暴漲中（自2024年9月24日開盤至2024年10月8日收盤共6個交易日）均取得了50%以上的絕對收益率，攻擊力超強，在一眾主動管理產品中頗為突出。

當然，短期的業績爆發只能說是產品（以及背后的基金經理）被關注到的一個契機，如果從投資的角度出發，更為重要的是，我們需要去了解這些產品（特別是背后的基金經理）的真正可取之處，以便在合適的時機進行合理的配置。

就這個話題，我們今天就來展開做些探討。

正式開始之前，我們先來簡單看下上述提到的5只產品在近期這波上漲中的業績：

匯安裕陽三年持有期混合，55.06%。

匯安泓陽三年持有期混合，54.53%。

匯安均衡優選混合，53.11%。

匯安行業龍頭混合，53.09%。

匯安潤陽三年持有期混合A，52.75%。

5只產品的業績差不多，從持倉來看差別也不算很大，因此在下文中，我們就以其中較為典型的匯安行業龍頭為例來做些探討。

首先，產品能始終堅守成長風格不動搖。

匯安行業龍頭本身是一只偏股混合型基金，但同時也是一只成長風格底色極為明顯的產品，這一點從其歷史各期全部持倉的成分股風格就能看出來：

從上圖中我們可以看到組合呈現出明顯的成長風格，且成長風格幾乎一以貫之。從行業配置的角度來看，組合的投資也始終集中在成長賽道上：

具體而言，組合的投資主要集中在電子、計算機、電力設備、國防軍工、機械設備等“泛成長”的板塊上，且同一時期的行業集中度較高。

不僅如此，組合還明顯呈現出一些行業輪動的態勢。

典型的比如2020、2021年重倉以電力設備為代表的新能源板塊，以及2021年末開始小幅加倉，直至最新一期（2024年中報）重倉的半導體板塊（圖中電子板塊所示的申萬二級子行業主要是半導體）。

這一點從其十大重倉中也能看出來：

從上圖中可以看出，組合近四個季度的十大重倉股主要都是半導體和AI等相關行業，各期之間有調倉，但整體的留存率較高，這也從側面體現出組合投資風格的穩定性。

以上分別從多個維度闡述了產品能始終堅守成長風格不動搖的事實，這也是產品能在這波大漲中“脫穎而出”的重要前提。

問題是，在大起大落的A股市場，要想堅守成長風格是非常不容易的，特別是在成長風格調整的過程中，面對巨大的壓力甚至質疑，需要有極大的定力才能保持成長風格不動搖，且操作上不變形。

這或許就是一位基金管理經驗超過16年的老將的底氣所在。

從我們投資的角度來看，產品投資風格的穩定性極為重要，這樣才能在牛市中配置攻擊力更強的成長風格產品（以獲取更多收益），在熊市中配置防守更強的價值風格產品（以減少虧損）。

其次，產品的投資集中度很高。

這可以從三個方面來看：

第一，從大類資產配置的角度來看，組合不做倉位擇時，長期維持高倉位運作。

匯安行業龍頭本身是一只偏股混合型基金，基金合同規定其股票倉位比例為50%-95%。

在實際的投資運作中，我們可以看到，組合長期維持在接近95%的“滿倉”狀態下運行，不做倉位擇時。

第二，從行業配置的角度來看，組合的行業集中度很高。

這一點在前文已經說到過，這里就不贅述了。

第三，從成分個股的角度來看，組合的個股集中度也很高。

從上圖中可以看出，組合的持股集中度（十大重倉股占基金凈值比）長期維持在較高水準。

具體來看，在2019年四季度到2024年二季度這段時間內，組合的持股集中度平均超過70%，最新一期2024年中報顯示其持股集中度為78.37%。

這一點從組合的核心持股數量（權重占比超過1%的持股數量）上也能看出來：

從上圖中可以看出，盡管隨著規模的變動組合的全部持股數量也有所變動，但組合的核心持股數量幾乎沒有大的變動，長期來看平均維持在16-17只左右。

眾所周知，能夠且敢于保持較高的個股集中度，一定是基于對個股的深度研究與優選，充分認可之后才能堅持長期持有，一定程度上體現出基金經理較強的選股能力。

綜上，對成長風格的堅守，疊加高倉位、高行業集中度以及高持股集中度，就共同造就了產品在成長投資上“遇強更強”的高銳度特征。

第三，產品由長期專注成長投資的資深老將管理。

講到這里，我們有必要來看下管理上述提到的匯安行業龍頭等幾只產品的基金經理鄒唯。

從工作履歷來看，鄒唯，中科院碩士，曾任長城證券研究部行業分析師，嘉實基金行業分析師、基金經理、主題策略組組長、董事總經理，中信產業基金金融投資部董事總經理。2017年12月1日加入匯安基金。鄒唯最早于2006年8月起開始管理公募基金，擁有24年投資研究經驗和7年公募基金管理經驗。現任匯安基金首席投資官，公司副總經理，以及匯安行業輪動等上述提到的四只產品的基金經理。截至2024年6月30日，管理基金總規模為18.74億元（數據來自基金定期報告）。

二十余年的市場磨礪讓鄒唯對投資的認知更為全面，面對市場的跌宕起伏，他的投資策略逐漸轉向綜合考慮行業分析、宏觀經濟、市場周期、風險管理、長期價值的多維度體系。

他不僅注重對行業和公司的深入研究，緊密跟蹤市場滲透率、行業成長階段、競爭格局、技術創新、公司基本面等因素，同時也在密切關注宏觀經濟趨勢、政策變化、國際關系等對市場和行業帶來的影響，整體形成了一套以行業研究為主，結合景氣度和估值變化挖掘成長股投資機會，以宏觀策略為輔自上而下判斷中期行業比較分化的投資框架。

整體而言，基金經理鄒唯歷經數輪牛熊，投資功底扎實，能力圈廣泛，不僅善于研判行業景氣度，還能夠把握趨勢，乘勢成長行情并呈現出“遇強則強”的業績特征。

從市場層面來看，其管理的產品機構投資者和個人投資者都很認同：

還是以匯安行業龍頭為例，上圖的歷史數據顯示：

一方面，機構投資者從基金發行之初至今始終持有一定比例的份額，顯示出機構投資者對其的認可；

另一方面，該產品是在招商銀行發行的，招行素以渠道專業和客戶專業著稱，因此通過招行這個全市場最專業的渠道有這么多的個人持有者，也充分印證了渠道和客戶對其的認可。

文章的最后部分再來解決兩個問題：

第一個問題：科技板塊短期似乎上漲較多，那么科技行業未來還有機會嗎？

就這個問題，市面上的資料很多，我這里就給大家簡單做兩個分享。

第一個分享是興證策略團隊這周發文中的一張圖：

上圖顯示，就未來的投資而言，在行業層面，投資者對包括TMT硬件端和TMT軟件端的科技行業共識最強，看好的比例最高。

第二個分享就是鄒唯在近期公開發布的一些觀點。

對于投資者關注的后市行情走向，鄒唯認為，市場在普漲之后有望出現以科技為主線的成長結構性行情。

他進一步分析指出，市場短暫回調后，如果回調幅度不大且再次企穩后，有望進入結構性行情，并預計在第二階段的分化可能更加明顯，投資主線或仍是科技成長。

而市場風險偏好反轉后，資金或會重現審視基本面，開始關注中長期的景氣度變化，這時候科技成長類標的將備受矚目。

結合全球的AI持續發展和國內高質量發展的中長期導向，鄒唯認為，代表先進科技生產力、國產替代方向的個股或將受到資金的青睞，其中半導體行業具備中長期的趨勢動力。

第二個問題：具體到投資上，我們要如何駕馭成長風格？

就這個問題，我覺得可能需要針對不同的投資者給出不同的投資方式。

比如對于那些明確要配置成長風格且追求高銳度的資深投資者來說，因其對自身的投資偏好以及產品的高波動投資特性均較為了解，那么像匯安行業龍頭這樣風格鮮明的產品就是其布局科技成長的較好投資標的。

而對于大多數看好科技成長長期投資機會的新手投資者來說，成長風格鮮明的匯安行業龍頭依然是一個很好的投資標的，只不過投資的方式最好用定投來把握，低位開始定投且在取得較高收益的時候需要止盈。

講到這里，我覺得今天的文章就差不多可以結束了。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本賬號發布的言論僅代表個人觀點，不代表基金公司立場，也不構成對閱讀者的投資建議。文章內容僅供研究和學習使用，所涉及的股票、基金等均不構成任何投資建議。基金的過往業績不預示未來表現，投資者應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件以詳細了解產品信息和風險揭示申明，基于自身的風險承受能力進行理性投資。

（轉自：小5論基）

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