在OPEC與非OPEC達成減產(chǎn)協(xié)議后的一周內(nèi)，油價出現(xiàn)反彈。國際能源署表示，減產(chǎn)協(xié)議可能至少為油價提供底部支撐。然而，油市波動性不太可能消失。

　　隨著時間慢慢進入2019年，有一系列變量將對石油市場產(chǎn)生巨大影響，包括供應(yīng)和需求兩方面，以及油價看多和看空情緒。石油分析師Nick Cunningham列出了以下利多以及利空油價的因素：

　　利多油價的因素

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　　石油供應(yīng)面臨的最大、最明顯的風險來自伊朗。美國對八個購買伊朗石油的國家和地區(qū)的豁免將于明年5月到期。

　　但是，特朗普政府似乎不太可能想重蹈覆轍，而且隨著過去兩個月石油供應(yīng)過剩突然加劇，美國政府有更多的空間采取更強硬的路線。伊朗11月石油產(chǎn)量較上月減少38萬桶/日，低于300萬桶/日的紀錄。目前仍有大量石油供應(yīng)可能中斷，如果美國阻擾伊朗石油出口取得成功，OPEC+可能會發(fā)現(xiàn)，到2019年年中之前就能完成大部分減產(chǎn)任務(wù)。

　?、诶葋喪彤a(chǎn)量因動亂可能下滑

　　由于民兵活動，利比亞石油產(chǎn)量剛剛減少40萬桶/日。而就在幾周前，利比亞的石油日產(chǎn)量剛剛增至多年來的最高水平。多年來，利比亞一直是石油供應(yīng)不穩(wěn)定的一個來源，盡管該國有在2019年增產(chǎn)的宏偉目標，但也有可能產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，從而令石油市場感到意外。

　?、畚瘍?nèi)瑞拉產(chǎn)量快要跌至底部

　　委內(nèi)瑞拉今年的石油產(chǎn)量將接近100萬桶/日，自今年1月以來已下降逾60萬桶。不過，該國的產(chǎn)量下滑速度可能放緩，因為已經(jīng)沒有什么下跌空間了。然而，很難找到一位分析師，預計該國石油產(chǎn)量將在近期甚至中期出現(xiàn)反彈。

　?、芏嘀匾蛩販p緩美國頁巖油生產(chǎn)

　　據(jù)各方估計，美國頁巖油有望繼續(xù)爆炸式增長。事實上，頁巖油生產(chǎn)商產(chǎn)量已經(jīng)大大超出了2018年的預測，比一些初步估計高出約100萬桶/日。更值得注意的是，鉆井熱潮本應(yīng)受到管道瓶頸的阻礙。然而，最近油價下跌、金融壓力和持續(xù)的管道問題可能最終減緩產(chǎn)量增長。沒有人預計產(chǎn)量會下降，甚至維持在目前水平，但由于如此多的定價方案都將美國頁巖油的巨大增長考慮在內(nèi)，即使產(chǎn)量略微不盡如人意，也可能比預期更能收緊市場平衡。

　　⑤OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議

　　OPEC+決定從2019年起減產(chǎn)120萬桶/日，這應(yīng)該有助于消除大部分過剩石油，但或許要到明年年中維也納會議時才能實現(xiàn)該目標。OPEC+可能被迫延長減產(chǎn)。但制定一項開始遵守的協(xié)議是困難的。OPEC+可以簡單地將減產(chǎn)協(xié)議延長至年底，以確保油價不會進一步下跌。

　?、薰┙o增長不足

　　供給增長不足更像是2020年后才會出現(xiàn)的問題，但從2014年開始的支出大幅削減，目前尚未真正感受到。頁巖油供應(yīng)的激增掩蓋了新常規(guī)項目的缺乏。

　　從2020年開始，隨著項目管道逐漸減少，油市供應(yīng)緊張可能會開始顯現(xiàn)。最近一次油價下跌可能會導致另一年（相對）較低的支出。

　　Wood Mackenzie董事長兼首席分析師弗勞爾斯（Simon Flowers）在上周的報告中指出，油價回落可能會扼殺任何放松資本管制的沖動。 

　　利空油價的因素

　?、俳?jīng)濟衰退

　　經(jīng)濟衰退也許是油價面臨的最大風險，也是最難預測的風險之一。隨著歐洲部分地區(qū)GDP萎縮、新興市場貨幣危機以及全球金融動蕩，全球經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)出了一些危險信號。

　　在許多此類問題中，利率收緊顯得尤為突出。WoodMac的分析師Simon Flowers在報告中指出：“警鐘開始響起。自油價下跌以來，需求增長一直是石油市場的一大支柱，自2012年以來，石油的需求每年超過100萬桶/日。我們預測2019年的石油產(chǎn)量為110萬桶/日，但這一趨勢存在風險。貿(mào)易爭端仍有可能拖累全球經(jīng)濟，金融指標已經(jīng)顯示出警告信號。

　?、诿绹搸r油產(chǎn)量增長

　　盡管與此前的預測相比有所下調(diào)，但國際能源機構(gòu)仍預計，2019年非OPEC的石油供應(yīng)將再增長150萬桶/日，超過全球總需求。其中大部分產(chǎn)量將來自美國的頁巖油。隨著今年下半年新管道的開通，下一波頁巖油浪潮可能即將到來。

　?、跲PEC+不履行減產(chǎn)協(xié)議

　　俄羅斯已經(jīng)表示，2019年1月OPEC+減產(chǎn)協(xié)議生效時，其不會大幅減產(chǎn)。因此，有一種風險是，全面減產(chǎn)計劃無法實現(xiàn)。

　　沙特將承擔大部分的減產(chǎn)任務(wù)，而且由于沙特迫切希望油價上漲，其應(yīng)該大幅減產(chǎn)。然而，OPEC+能否完成平衡市場的任務(wù)，目前仍存在不確定性。

責任編輯：吳化章