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　　【前瞻2020】市場最焦點：大佬們都在關心這些問題

　　來源：金十數據

　　想知道2020年國際資金的動向？投行們最關注的的這些問題和資產你都了解了多少？

　　許多國際投行和機構在2019年結束前就對2020年的經濟基本面以及各類資產做出了展望，但是我們大部分時候看到的只是單一機構的觀點，雖然也有一定的參考價值，但相比之下，找出眾多投行和機構策略中的共識和分歧，更有利于投資者了解2020年全球主流資金的動向。

　　本文分為兩個部分來分析2020年投行和機構的共識與分歧，分別是2020年投行們最關心的宏觀基本面，以及投行們在2020年最看好或者看衰的資產。下面就進入正題：

　　【2020年投行/機構最關心的問題】

012020年全球經濟前景樂觀 但隱患猶存

　　在剛剛過去的2019年，全球經濟增長明顯下滑，但在第四季度已經出現了些許好轉跡象。對于2020年全球經濟表現，國際投行存在一個比較明顯的共識——2020年全球經濟企穩乃至回暖的確定性很高。

　　2020年，IMF將2020年的全球經濟增速預期設定為3.4%。其中，發達經濟體的經濟增速預計放緩至1.7%；新興市場和發展中經濟體的經濟增長率則從2019年的3.9%升至2020年的4.6%。

　　下面我們就來看看部分投行和機構對2020年經濟的具體觀點：

IMF：2020年，全球經濟增長會慢慢有所上升。發達經濟體的下行風險加大，而新興經濟體會成為推動全球經濟增長的最主要動力。

摩根大通：隨著地緣政治風險的減緩和央行政策的放寬，該投行對2020年全球經濟反彈保持信心。

摩根士丹利：目前對全球經濟的擔憂已經得到緩解。

瑞信資管：全球經濟透露出企穩向上的跡象，將在2020年初反彈。目前，全球制造業PMI新增訂單觸底回升，半導體價格、信貸指標等出現同比增長。

貝萊德：全球經濟增長將迎來拐點，在未來6至12個月內企穩并逐步回升。

　　然而，盡管投行的預期普遍比較樂觀，但風險卻依然存在。國際貿易局勢不確定性猶存，英國脫歐也依然存在變數，這可能會對全球經濟產生影響，因此，2020年全球經濟并非全面復蘇，這意味著經濟預期很可能再次向下，投資者應該意識到這一點。

02美聯儲2020年難再降息 重點關注這一動向

　　2019年，全球大部分央行都采取了寬松的貨幣政策。2020年，美聯儲的貨幣政策將進入觀察期，三次降息后，美聯儲的降息空間已所剩不多。除非出現影響美國經濟前景的重大負面因素，否則美聯儲將一直維持當前的利率水平不變。高盛集團、花旗集團、摩根士丹利等多家機構都預期美聯儲將按兵不動。

高盛：美聯儲官員們似乎已經就貨幣政策維持當前狀態達成了共識。2020年唯一值得注意的變化是美聯儲框架評估的結束，美聯儲預計將通脹目標定在2%上方。

美銀美林：G7國家利率普遍低于2%，央行資產負債表仍過于膨脹，這些央行可用的工具已經不多了，因此它們會更加謹慎降息。

花旗：未來美國與貿易伙伴的談判進展以及美國制造業的改善程度將直接影響美聯儲在2020年的政策寬松程度。

摩根士丹利：美聯儲2020年將按兵不動，但未來還會有更多寬松舉措，到2020年3月份，全球加權平均政策利率將觸及7年來的最低點。

　　盡管發達國家央行基本上已經沒有什么降息空間，但是2020年新興市場可能會繼續降息，但多數央行將保持平靜，貨幣政策變動的空間不大，一些經濟體可能會更多地采用財政政策來提振經濟，比如歐盟。

03遺留風險——貿易局勢將如何發展

　　在2019年，貿易局勢始終是影響黃金、股市等重要資產的一大不穩定因素，雖然在2019年的最后幾個月，貿易緊張局勢出現了明顯的緩和，但這一不確定因素并未消失，2020年，它依然是投資者需要謹慎對待的一大風險因素。

　　金十整理了多家投行和機構的觀點，國際投行對2020年貿易局勢的預期存在明顯分歧。

　　高盛、瑞信資管、瑞銀財富管理、羅素投資、貝萊德均表示2020年貿易緊張局勢繼續得到緩和；但盛寶銀行和花旗私人銀行則表示，貿易緊張局勢在2020年將加劇。德意志銀行、先鋒VANGUARD以及富達國際則持模糊態度，它們覺得國際貿易形勢不明朗，貿易不確定性繼續影響著企業的資本支出決策。

　　這也給廣大普通投資者提了個醒，雖然目前的情況比較樂觀，但世事難料，投資者在資產配置是依然要將這一風險考慮在內。

042020年最大的風險——美國大選

　　除了貿易局勢和英國脫歐的不確定性外，2020年還有更大的風險——美國大選。摩根大通等機構指出了2020年美國大選存在的一些風險點：

摩根大通：美國大選是2020年市場面臨的最大風險，如果沃倫贏得民主黨提名就更是如此。

瑞銀財富管理：隨著美國大選臨近，美股的波動性會加劇，科技、能源、金融板塊可能出現大幅波動。

匯盛金融：特朗普如果連任，很有可能持續助力美國的經濟增長。

橡樹資本管理公司：在2020年美國大選中，特朗普的勝利可能將使華爾街投資者“松一口氣”。

美銀美林：大選結束后貿易局勢可能會再次升級。

　　這些國際機構認為，美國大選將構成2020年地緣政治風險的核心之一，投資者要特別警惕美國大選進程對全球資本流動、財政政策以及貨幣政策的干擾。

05債務泡沫或繼續膨脹 債務“定時炸彈”高懸

　　最后需要關注的是全球債務泡沫。2019年全球債務總額將創下225萬億美元的紀錄新高，這一數字較上一年度增加37萬億，且為全球年度經濟產值的3倍之多。

　　對于不斷膨脹的債務泡沫，一些投行和機構也發出警告：

IMF：隨著債務膨脹，政府、企業和家庭在下一次利率迅速上升時將“變得脆弱”。

美國銀行：最有可能引發美國經濟在2020年代下滑的催化劑將是當前債市的泡沫消退。全球國債收益率剛脫離紀錄低點，依舊有逾11萬億美元債券的收益率為負。

瑞銀策略師：2020年對于信貸市場而言將是具有挑戰性的一年，到年底，投資級信貸利差將擴大35個基點至145個基點，高收益債券利差將擴大175個基點至550個基點。

穆迪：2020年全球主權債務前景比較悲觀，該機構指出大多數新興市場國家和前沿市場主權國家都沒有調整財政和貨幣政策的空間。

　　國家金融與發展實驗室理事長李揚在日前的演講中表示，我們正在經濟第四次全球債務浪潮。前三次都發生在新興市場國家，而且都以危機告終。分別為1980年代的拉美債務危機、1990年代的亞洲債務危機和2007-2009年的全球債務危機。

　　而第四輪債務浪潮不同，這次主要發生在發達經濟體，比如美國、歐元區還有日本，這些國家都掌握著全球儲備貨幣的發行權，一旦危機爆發，可能比前三次的破壞力更大。

　　【2020年投行和機構最看好or看衰的資產】

　　了解了國際投行和機構對基本面的展望后，下面就來看看他們對各大資產的預期。

0117家投行共同看好黃金 有5大理由

　　首先，我們來看看投行們對于交易者最關心的黃金存在哪些共識和分歧。金十整理了26家投行和機構對于黃金的觀點，其中有17家投行表示看多黃金，5家投行看空，還有4家持中立態度。

　　從這些投行的展望來看，看漲者對2020年金價的預期在1450-1600之間，大多投行都看到1600這一整數關口，也有極少數極度樂觀者看到了2000美元/盎司，比如盛寶銀行。

　　他們看漲黃金的理由可以歸納為以下5點：

1）各大央行將在2020年繼續實行寬松貨幣政策；

2）貿易局勢不確定性猶存，緊張局勢可能在2020年持續；

3）全球仍存在大量負利率債券；

4）地緣政治陰霾，再加上英國脫歐還有美國大選也存在許多不確定性；

5）各國央行2020年可能會繼續大量購買黃金。

　　而少數看空黃金的投行認為，美國經濟前景更加樂觀、美聯儲暫停降息以及2020年全球經濟復蘇都將抑制金價上漲。

02最值得關注的趨勢——美元貶值

　　2019年，美元指數呈現穩步攀升態勢。美國經濟數據強勁、海外經濟體活動疲軟、貿易緊張局勢加劇，這些是美元能夠保持強勢的主要因素。

　　隨著貿易緊張局勢緩和，去年第四季度美元指數已經自高點明顯回落。進入2020年，投行對美元的預期普遍轉向看跌。以下就是部分投行的觀點：

　　2020年美元之所以不被大部分投行看好，主要有四個方面的原因：

1）美國以外其他經濟體的增速將回升，美國經濟的相對優勢將消失；

2）全球貿易緊張局勢出現實質性緩解；

3）2020年美國迎來大選，美聯儲在此之前難以進行加息；

4）美聯儲繼續擴大資產負債表。

　　需要注意的是，以上幾個因素都存在不確定性，比如貿易局勢和美國大選，不排除它們會朝著利好美元的方向發展。

03歐元將在2020年大放異彩？

　　在美元不被看好的時候，越來越多的投行和機構卻看好歐元的表現。在2019年，歐元區經濟增長疲軟，特別是德國經濟還一度陷入技術性衰退，這令歐元在過去一年承壓下行。

　　進入2020年后，投行對歐元前景感到樂觀。美國經濟增速放緩，歐元區經濟增長有望回升，這給歐元提供了反彈動能。以下是部分投行對2020年歐元前景的看法：

　　可以看到，投行們看好2020年歐元前景主要是因為歐元區經濟增長出現回升跡象。歐元區經濟的回暖，可能會導致歐元區主權債務，特別是德國國債收益率的上升，這將支撐歐元上漲。

　　此外，歐央行行長拉加德上任后將重點放在了推進財政刺激上面，以應對歐元區經濟增長和通脹問題，這樣一來市場就會降低對歐央行降息的預期，有利于歐元上漲。

04一眾投行積極看漲美股 但漲勢大幅放緩

　　2019年美股的表現有目共睹，這讓許多華爾街投行大感意外。2020年，大部分投行預期美股將繼續上漲，但他們也表示，不要再指望美股會有2019年的表現。下面是投行對美股的預期：

　　可以看到，大部分投行對美股的預期都是看漲。目前標普500指數在3200點左右，許多投行和機構的預期都在這個數值上方。

　　從投行的預期中我們還能發現一個現象，那就是投行么預期美股的漲勢將大幅放緩，最樂觀的預期也只是12%不到的漲幅，相比2019年的漲幅，確實有點小巫見大巫。

05新興市場成為投行眼中的香餑餑

　　2019年，新興市場股市的表現不及發達國家股市，但是許多業內機構認為，2020年新興市場股市的收益將超過美國、歐洲、日本等發達國家股市。

瑞信：亞洲股市2020年將迎來周期性反彈，在亞太股市中，該投行尤其看好中國股市，它預計中國股票將跑贏全球新興市場綜合指數。

瑞銀：2020年戰術性看好亞洲股市，但不包括日本股市。該投行也對中國股市青睞有加，它認為互聯網和5G概念股將有不錯的表現。

高盛：新興市場股市將在2020年實現不錯的正回報。

貝萊德：看好日本和新興市場的表現，這兩個市場都將會成為全球復蘇的受益者，而日本企業將從全球制造業復蘇和國內財政刺激中受益。

　　投行們如此看好新興市場在2020年的表現有三個方面的原因，首先是全球央行放松貨幣政策以及亞洲經濟即將觸底均為亞洲股市上漲提供了更加有利的環境；其次是盈利前景和風險情緒改善；最后是持續貨幣寬松、低油價、美國和歐元區在未來一年內較好的增長環境會使新興市場經濟增速加快。

　　【總結】

　　從以上的分析中可以看到，進入2020年后，黃金依然是大多數投行都看好的資產，因為全球經濟復蘇還十分脆弱，風險依然存在。在2019年備受青睞的美元遭受了冷落，新興市場卻成了許多投行眼中的新寵，這意味著2020年國際資金可能從歐美等發達國家市場流向新興市場。

　　對于廣大普通投資者來說，從這些專業機構的共識和分歧中，或許可以大概了解到2020年國際資金的洪流將何去何從。

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責任編輯：郭建