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　　來源：券商中國

　　連日來，港幣兌美元頻頻觸及7.85弱方兌換保證，貶值壓力增強。

　　3月9日清晨6時左右，香港金管局買入15.07億港元。這是2018年8月以來，香港金管局首次入市承接港元，以捍衛匯率機制。與此同時，香港資金利率也在全線上揚，但是步伐仍然較慢。

　　數據顯示，3個月期的港元拆借利息（Hibor）從2月26日的低點1.5611%，到3月12日，僅上升約10個基點，為1.6646%。而同期港幣與美元利差僅從107個基點，下降到了97個基點，兩者并沒有出現明顯收窄。

　　從這個角度看，港幣貶值壓力依然不減，除非香港資金利率價格進一步攀升，縮窄港幣與美元之間的利差。由此看，港幣拆借利息（Hibor）的上升，才剛剛開始，新一輪的貶值時間，可能將重蹈2018年的軌跡，用時恐怕將持續半年之久。

　　這對于國內資本市場的資金壓力也將出現明顯變化，特別是北上資金的使用成本進一步抬高。3月份以來，北上資金陸續回歸香港市場。如果國內股價繼續攀升，而香港利率進一步走高，北上資金的流出規模可能進一步增大。

　　頻頻觸及7.85：香港金管局勢必再次出手

　　3月12日，港幣兌美元，在交易盤中，頻頻觸及7.85弱方兌換保證。

　　此前，港元兌美元在上周五倫敦和紐約交易時段均觸及弱方兌換保證。香港金管局在北京時間3月9日清晨6時左右買入了15.07億港元，以捍衛匯率機制，是2018年8月以來首次入市承接港元。

　　2018年4月到8月，香港金管局為了穩定匯率，出手27次，共計買入約1035億港幣。在今年3月9日再次出手之后，香港金管局預計，衡量香港銀行間流動性的總結余將在3月12日降至748.02億港元，約合95.30億美元，刷新2008年以來的十年最低水平。

　　從盤中交易來看，頻頻突破7.85關口，勢必需要香港金管局再次出手穩定匯率，選擇何時出手，或許只是早晚問題。

　　才剛剛開始：香港資金利率全線上揚

　　值得注意的是，香港匯率貶值的重大誘因之一——偏低的香港資金利率，也從3月11日開始全面上揚。但在，3月12日，又有所回落。

　　統計數據顯示，3個月期的港元拆借利息（Hibor）從2月26日的低點1.5611%，到3月12日，僅上升約10個基點，為1.6646%。同期港幣與美元利差僅從107個基點，下降到了97個基點，兩者利差有下降，但是并沒有出現明顯收窄。

　　從發展趨勢角度看，兩者利差縮窄，要么是香港資金利率進一步上升，要么美元Libor利率進一步下降，才能將利差降到“比較舒適”的位置。從歷史經驗看，香港資金利率進一步上升的可能性非常大。

　　目前，香港資金市場與拆息（Hibor）按揭計劃相關的一個月期拆息，也上升了6個點至1.41%，房貸利息實際已經升高。這對于香港房地產來說，并不是一個好消息。2018年下半年，香港房價出現了十幾年來罕見的下跌。顯然，時隔半年后，這種壓力再次出現。

　　成本抬升：北上資金流出速度恐將加快

　　除了香港樓市，還有一種現在國內投資者普遍關心的資金，也將面臨資金成本抬升的壓力，那就是北上資金。北上資金，一般是指歸屬企業在香港，投資資金進入滬深市場買入股票的資金。北上資金以國際機構投資者為主體。

　　香港本身就是國際金融都會，人們能夠投資的商品種類非常多，全球化的投資的方法和管道繁多，最重要的是，加杠桿的成本低廉，并且十分安全。從資金價格來說，港幣資金成本比美元還要便宜，國際機構投資以美元流入香港，再拆借入港幣，放大杠桿，買入滬深兩市股息率高于2%的股票，本身就是一種完美的套利交易系統。

　　但是這種思路之下，隨著香港本地資金成本的升高，漸漸失去了吸引力。港幣資金價格一旦像去年一樣持續上漲，那么北上資金的成本線也將升高，如果此時國內股票潛在預期降低，北上資金回流的概率將大大上升。

　　事實上，2019年年初至2月底，北上資金凈流入超過1200億元，成為A股重要的增量資金來源，其中港幣持續下降的資金價格，起到了重要作用。但隨著香港資金價格升高漸成趨勢和國內股價短期快速上揚，北上資金回流速度也正在加快，國際機構投資者更多開始以獲利了結、落袋為安操作為主，流入香港市場。

　　統計顯示， 3月6日至3月11日4個交易日，北上資金持續凈流出，累計凈流出金額達65.3億元，是2019年以來的首次。

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責任編輯：郭建