華爾街見聞

　　上調最優惠貸款利率或邊際增加銀行成本、推升按揭貸款成本，不過對港股金融條件的邊際影響相對有限。

　　香港金管局上調75個基點后，匯豐銀行緊隨其后。

　　周四，中國香港金融管理局將基準利率（BR）上調了75個基點至3.5%，為連續第五次上調利率。幾個小時后，匯豐宣布將港元最優惠貸款利率（BLR）從5.0%上調至5.125%，新利率將于周五生效，為2018年以來首次上調BLR。此外，其美元儲蓄利率從0.25%上調至0.50%。

　　據媒體報道稱，市場預計，匯豐加息后，其他香港本地銀行也會一同上調BLR。

　　星展中國香港財資市場部環球市場策略師李若凡對媒體表示，上調BLR對香港樓市可能會造成情緒影響。

　　上調最優惠貸款利率的影響

　　中金分析師劉剛、陳南、丁寇玥在其《中金：解析香港加息機制與市場影響》中表示，上調BLR，可能會邊際增加銀行成本、推升房地產按揭利率；但由于BLR上調滯后于已經走高的資金利率，因此對港股整體的金融條件的增量影響有限。具體來看：

　　1．上調BLR或邊際增加銀行成本：

BLR與香港銀行的成本端（存款利率）關聯較大，因此上調BLR可能邊際影響銀行凈息差。香港綜合利率（衡量銀行整體融資成本）與存款利率和BLR的相關性較高，也說明BLR上調可能意味著加息周期香港凈息差大幅上升的階段已經過去。從BLR-Hibor和銀行凈息差的相關性來看，當前上調BLR可能對香港銀行利潤率的影響偏負面。

　　2．推升按揭貸款成本或增加香港房地產市場壓力：

在Hibor上行背景下，香港中原地產價格指數（Centa-city Index）自2022年3月以來開始同比下滑，7月中小型住房價格指數同比下滑5.1%。若未來進一步上調BLR，可能將加大住房按揭貸款的付息壓力。歷史上，香港銀行上調BLR后房價往往面臨壓力。上輪加息周期銀行于2018年9月上調BLR 12.5個百分點后，香港地產價格于2019年2月累計下調約8.4%。

　　3．對金融條件邊際影響相對有限：

由于BLR調整較為滯后，因此在港股已經計入金融條件收緊的情況下BLR的變動對港股金融條件的邊際影響相對有限。

我們通過回溯方式測算上調BLR前后港股市場和板塊的超額收益變化，來捕捉這一事件的影響程度。具體測算中，我們基于CAPM模型，測算2004年以來9次BLR上調前后港股（恒生綜指）相對MSCI全球的超額收益變化。

結果顯示，港股市場在上調BLR前后并沒有出現顯著的收益變化。上調BLR的5周內，港股較上調前的累計超額收益僅為0.92%，且顯著性較低。

相比之下，金融板塊（恒生金融指數）在BLR上調前數周便開始轉弱，上調后第4周累計超額收益為-1.72%；地產板塊（恒生地產指數）在上調BLR后小幅走弱，但上調后第4周基本收復跌幅。由此可見，BLR上調對港股整體短期表現沒有顯著影響，但對金融和地產板塊影響較大，這也與我們上文中分析的結論基本一致。往前看，未來港股走勢更多取決于中國增長和盈利前景、以及美聯儲政策的預期變化。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：郭建