摘要

上周，1月6日，國家發改委、國家能源局聯合發布《電力系統調節能力優化專項行動實施方案（2025—2027年）》，提出到2027年，電力系統調節能力顯著提升，支撐2025—2027年年均新增2億千瓦以上新能源的合理消納利用，全國新能源利用率不低于90%。

二級市場方面：上周，權益市場縮量下行，但轉債市場逆勢上漲，萬得可轉債等權指數跑贏萬得全A指數1.59pcts；結構上看，上周萬得可轉債高價指數以1.24%漲幅，跑贏其余各項萬得可轉債細分指數，此外，萬得可轉債小盤指數與萬得可轉債AA-及以下指數也表現占優。整體來看，上周轉債市場價格與估值均有上升，轉股價值90以下轉債估值上升4pcts；純債溢價率也有上升，純債價值AA、AA-級轉債純債溢價率上升1pcts。

一級市場方面：上周，銀邦轉債、渝水轉債合計發行26.85億元；華醫轉債上市，首周漲超8%，截至上周五轉股溢價率仍低于市場中位；未來轉債、祥源轉債、震安轉債、新北轉債提前贖回退市。截至上周五，轉債市場存量規模7336.04億元，較年初減少1371.88億元，較上周增加0.82億元；4支轉債獲證監會核準待發，共96.31億元，9支轉債過發審委，共91.03億元。

本文目錄

一、政策跟蹤

????1月6日，國家發改委、國家能源局發布《電力系統調節能力優化專項行動實施方案（2025—2027年）》

二、二級市場

????2.1 市場回顧

????上周，權益市場主要指數集體下跌

????上周，轉債市場主要指數集體收漲

????2.2 轉債價格和估值

????上周，轉債市場個券價格與估值均有提升

三、一級市場

????上周，2支轉債發行,1支轉債上市，4支轉債退市；1支轉債公告下修轉股價格,1支轉債公告提前贖回

報告正文如下

一

政策跟蹤

1月6日，國家發改委、國家能源局發布《電力系統調節能力優化專項行動實施方案（2025—2027年）》，對規劃發展、調度運行、營銷市場等專業條線均提出針對性舉措，對于科學謀劃調節能力3年建設方案、精細完善調節資源調用方式、深入挖潛用戶側調節能力等方面做了細化指導，有助于指導各地各有關單位進一步加強電力系統調節能力建設，支撐新能源高質量發展，助力構建新型電力系統。

二

二級市場

2.1 市場回顧

上周，權益市場主要指數集體下跌，上證指數、深證成指、創業板指分別收跌1.34%、1.02%、2.02%。上周，海外方面，美聯儲12月會議紀要偏鷹，且非農就業數據大超預期，海外市場降息預期降溫，特朗普交易情緒延續，美元指數與美債收益率繼續上行。國內方面，隨著美元走強，人民幣貶值壓力逐漸積累，12月物價延續低位運行，顯示出終端需求仍然偏弱，加之上市公司開始披露業績預告，上周權益市場在觀望情緒下繼續縮量走弱，發改委表示要加力擴圍實施“兩新”政策，對家電、消費電子等重點行業形成拉動。整體來看，當前市場不確定性因素仍然較多，特朗普對華政策明確之前，預計權益市場震蕩格局或將延續。

具體來看，周一，A股弱勢震蕩，量能萎縮，兩市成交額1.07萬億元；周二，A股低開下探后震蕩回升，兩市成交額1.09萬億元；周三，A股開盤單邊下墜午后V型反擊，兩市成交額1.26萬億元；周四，A股全天走勢分化，紅利資產弱勢運行，兩市成交額1.03萬億元；周五，A股全天弱勢震蕩，市場超4800股下跌，兩市成交額1.16萬億元。分行業看，上周申萬一級行業指數大多下跌，上漲行業中，綜合、家用電器、有色金屬漲超2%；下跌行業中，商貿零售跌逾6%，煤炭跌逾5%，調整幅度較大。

上周，轉債市場主要指數集體收漲，中證轉債、上證轉債、深證轉債分別上漲0.45%、0.41%、0.52%，日均成交額482.51億元，較上周縮量50.63億元。全周來看，上周權益市場下跌背景下，轉債市場實現逆勢上漲，萬得可轉債等權指數收漲0.62%%，相比萬得全A的0.97%跌幅，超額達1.59pcts，轉債估值繼續修復；結構上看，上周萬得可轉債高價指數以1.24%漲幅，跑贏其余各項萬得可轉債細分指數，此外，萬得可轉債小盤指數與萬得可轉債AA-及以下指數也有亮眼表現；條款博弈方面，隨著市場繼續震蕩回落，下修博弈空間持續放大，上周公告即將觸發下修條件的轉債數量由前周的5支，擴大到13支水平。

具體來看，上周轉債市場多數個券上漲，505支轉債中僅261支上漲，233支下跌，其中，基礎化工、機械設備、電力設備轉債大多上漲；計算機、建筑裝飾、家用電器、電子行業大多下跌。上漲個券中，金沃轉債漲超15%，震裕轉債漲超13%，福新轉債漲超12%；下跌個券中，起步轉債跌逾13%、普利轉債跌逾10%，惠城轉債跌逾9%。

2.2 轉債價格和估值

上周，轉債市場個券價格與估值均有提升。轉債價格方面，上周，全市場轉債價格算術平均值124.66元，中位數為116.80元，較前周分別提高0.38、0.44元。轉股溢價率方面，上周，全市場轉債轉股溢價率算術平均值和中位數分別為60.65%、39.52%，較上周上升2.57pcts、2.46pcts，其中轉換價值90以下轉債估值上升4pcts，評級AA級轉債估值上升4pcts；純債溢價率方面，全市場轉債純債溢價率算數平均值和中位數分別為20.34%和11.22%，較前周提升0.57pcts、0.54pcts，其中純債價值100以上轉債純債溢價率提升0.66pcts，評級AA、AA-級轉債純債溢價率提升1pcts。

三

一級市場

上周，銀邦轉債、渝水轉債發行，合計發行26.85億元，華醫轉債上市，未來轉債、祥源轉債、震安轉債、新北轉債強贖退市。截至1月10日，轉債市場存量規模7336.04億元，較年初減少1371.88億元，較前周增加0.82億元。銀邦轉債發行人銀邦金屬復合材料股份有限公司主要從事鋁熱傳輸材料、鋁鋼復合材料、多金屬復合材料等新材料的研發、生產和銷售，成立至今始終以做強鋁熱傳輸材料為主業，并不斷在新材料領域進行研發升級。渝水轉債發行人重慶水務集團股份有限公司集產業投資、建設、運營與專業技術服務于一體，業務涵蓋自來水生產與供應、污水處理、污泥處理處置、再生水、水環境綜合治理、專業科技服務等領域。

上周四，華醫轉債上市，首日、首周均漲超8%，表現較弱，截至上周五轉股溢價率34.28%，仍低于市場中位水平。

上周，3支轉債的轉股比例達到5%以上，相較前周減少2支，分別為卡倍轉02、迪貝轉債、起步轉債，截至上周五，均已公告提前贖回。

截至上周五，4支轉債獲證監會核準待發，共96.31億元，9支轉債過發審委，共91.03億元（見附表1）。

條款跟蹤方面，上周，1支轉債公告下修轉股價格,1支轉債公告提前贖回。精鍛轉債公告將轉股價格由12.76元/股下修至9.50元/股；道恩轉債公告董事會提議下修轉股價格；精工轉債、洽洽轉債、華亞轉債、金陵轉債、天23轉債、富淼轉債、雙良轉債、鴻路轉債、杭氧轉債、靈康轉債、力合轉債公告不下修轉股價格；盛虹轉債、科數轉債、宏圖轉債、金23轉債、開潤轉債、浙建轉債、帝歐轉債、百暢轉債、瑞豐轉債、漱玉轉債、潔美轉債、匯通轉債、華體轉債公告預計觸發轉股價格下修條件。迪貝轉債公告將提前贖回；蘇行轉債公告即將觸發提前贖回條款。

本文作者 |?研究發展部 翟恬甜 曹源源

權利及免責聲明

本研究報告及相關的信用分析數據、模型、軟件、評級結果等所有內容的著作權和其他相關知識產權均歸東方金誠所有，東方金誠保留一切與此相關的權利，任何機構及個人未經東方金誠書面授權不得修改、復制、逆向工程、銷售、分發、儲存、引用或以任何方式傳播。

本研究報告中引用的標明出處的公開資料，其合法性、真實性、準確性、完整性均由資料提供方/ 發布方負責，東方金誠對該等資料進行了合理審慎的核查，但不應視為東方金誠對其合法性、真實性、準確性及完整性提供了任何形式的保證。

由于評級預測具有主觀性和局限性，東方金誠對于評級預測以及基于評級預測的結論并不保證與實際情況一致，并保留隨時予以修正或更新的權利。

本研究報告僅用于為投資人、發行人等授權使用方提供第三方參考意見，并非是對某種決策的結論或建議；投資者應審慎使用本研究報告，自行對投資行為和投資結果負責，東方金誠不對其承擔任何責任。

本研究報告僅授權東方金誠指定的使用者使用，且該等使用者必須按照授權確定的方式使用，相關引用必須注明來自東方金誠且不得篡改、歪曲或有任何類似性質的修改行為。

未獲授權的機構及人士不應獲取或以任何方式使用本研究報告，東方金誠對本研究報告的未授權使用、超授權使用和非法使用等不當使用行為所造成的一切后果均不承擔任何責任。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP