摘要

2024年11月，用于置換存量隱債的再融資專項債開閘發行并迅速放量，帶動地方債發行量和凈融資額環比、同比均顯著增加。截至11月底，共有25個省市（含計劃單列市）發行或擬發行再融資專項債券，合計規模15734.4925億元，其中16個省市完成發行，合計發行量10852.11億元；另外，11月共有11個省市合計發行特殊再融資債702億元。

從發行利率看，11月地方債各期限發行利率全線下行，下行速度不及國債收益率，各期限發行利差被動走闊；青海和新疆地方債發行利差水平相對較高。

從發行期限看，11月地方債發行期限整體較10月拉長1.43年，主因發行期限較長的用于置換隱債的再融資專項債發行量大幅增加，占當月發行總規模的82.61%。

從新增專項債募集資金用途來看，基建領域仍是主要發力點。當月投向“市政和產業園區基礎設施”、“交通基礎設施”和“民生服務”三個領域的資金合計占比為49.98%，環比下降10.34個百分點。11月有3個省市發行未披露“一案兩書”的特殊新增專項債，占當月新增專項債發行量的24.2%。

11月共有25個省市（含計劃單列市）發行地方債，其中，江蘇、湖南、貴州發行規模位列前三；1-11月累計，江蘇、山東、廣東地方債發行量居前。

本文目錄

一、總體發行情況

????（一）發行規模

????（二）發行利率

? ? （三）發行利差

? ? （四）發行期限

????（五）募集資金用途

二、區域發行情況

報告正文如下

一

總體發行情況

（一）發行規模

2024年11月，地方債發行量和凈融資額環比、同比均顯著增加。具體來看，11月共發行地方債13141億元，環比增加6310億元，同比增加6469億元；當月凈融資11850億元，環比增加6085億元，同比增加6475億元。

11月再融資債發行放量，用于置換存量隱性債務的再融資專項債發行占比達82.6%。分券種來看，11月新增專項債發行量856億元，環比、同比分別減少2115億元和995億元；新增一般債發行量195億元，環比、同比分別減少189億元和62億元；再融資債發行量12089億元，環比、同比分別增加8613億元和7526億元。

11月，用于置換存量隱性債務的再融資專項債開閘發行并迅速放量。截至11月底，共有25個省市（含計劃單列市）發行或擬發行再融資專項債券，合計規模15734.49億元。11月共有16個省市完成再融資專項債發行，合計發行量10852.11億元，其中，貴州、江蘇、湖南三省均已完成2次發行。值得一提的是，11月特殊再融資債仍有少量發行，當月共有11個省市發行特殊再融資債，合計發行規模702億元，環比、同比分別減少1529億元和2828億元；當月特殊再融資債發行量位居前三位的省份分別為浙江（232億元）、山東（201億元）和云南（106億元）。

1-11月累計，新增專項債發行量39821億元，同比增加1299億元，發行量占全年新增專項債限額的102.1%；新增一般債發行量6744億元，同比減少78億元；再融資債發行40283億元，同比減少5670億元，其中特殊再融資債發行4235億元。與去年發行的特殊再融資債相比，本輪特殊再融資債發行期限更長，10年及以上期限發行占比達70.02%，比去年提高38.65pct。

（二）發行利率

11月，地方債加權平均發行利率環比下行0.75bps至2.23%，各期限發行利率全線下行。具體看，11月3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方債發行利率環比分別下行17.89 bps、6.66bps、5.03bps、3.09bps、2.97bps、1.66bps和2.80bps。

（三）發行利差

11月，國債收益率快速下行，各期限地方債發行利差被動走闊，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方債發行利差環比分別上行7.19 bps、3.40bps、8.85bps、5.86bps、7.32bps、7.00bps和9.34bps。分地區來看，11月青海和新疆地方債發行利差水平相對較高，分別為19.57bps和17.35bps。

（四）發行期限

從發行期限看，11月地方政府債加權平均發行期限為17.01年，較10月拉長1.43年，主因本月大規模發行的用于置換存量隱性債務的再融資債發行期限較長。具體來看，11月新增一般債和再融資債加權平均發行期限環比分別拉長1.08年和4.79年至9.76年和17.17年，新增一般債發行期限則環比縮短3.87年至16.32年。

從期限結構看，11月，3年期、15年期、20年期和30年期地方債發行占比較上月分別提升1.42pct、10.73pct、1.38pct和2.75pct；5年期、7年期和10年期發行占比環比分別下降1.94pct、2.21pct、4.28pct和2.35pct；1年期和2年期發行占比與上月基本持平。

（五）募集資金用途

從新增專項債的募集資金用途來看，基建領域仍是主要發力點。11月新增專項債募集資金投向“市政和產業園區基礎設施”的規模為183億元，“交通基礎設施”139億元、“民生服務”107億元，投向這三個領域的資金占比合計為49.98%，環比下降10.34個百分點。其中，投向“市政和產業園區基礎設施”和“交通基礎設施”的資金占比環比分別下降4.6pct和8.2pct，投向“民生服務”的資金占比環比提升2.5pct。其他投向中，11月僅投向“鄉村振興”和“其他”的資金占比較10月小幅提升；投向“農林水利”、“城鎮老舊小區改造”和“生態環保”等領域的資金占比則分別下降4.0pct、2.3pct和1.2pct。

1-11月累計來看，在新增專項債募集資金投向中，規模位居前三的領域分別為“市政和產業園區基礎設施”、“交通基礎設施”和“民生服務”，合計規模為21464億元，占比53.90%。

11月，共有3個省市發行特殊新增專項債（未披露“一案兩書”），合計規模206.84億元，其中貴州發行規模超過100億元。整體來看，當月特殊新增專項債發行期限以10年期為主，加權平均發行期限為9.92年，比其他新增專項債短6.39年；募集資金用途包括政府投資項目（156.68億元）和項目建設（128.39億元）。

二

區域發行情況

11月共有25個省市（含計劃單列市）發行地方債，其中江蘇、湖南、貴州、山東、浙江發行規模均超過1000億元，合計發行7594億元，占當月總發行量的57.8%。1-11月累計，共有37個省市（含計劃單列市）發行地方債，其中江蘇、山東、廣東發行量均超過5000億元，合計發行19317億元，占同期總發行量的22.5%。

本文作者 |?研究發展部 馮琳 姚宇彤 徐嘉琦

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