新浪財(cái)經(jīng)訊，東方金誠國際信用評估有限公司于12月27日在北京國際飯店舉辦東方信用論壇——“2020年信用風(fēng)險展望發(fā)布暨策略研討會”，本次大會以“逆周期政策加持下的2020”為主題，聚焦市場關(guān)注的信用風(fēng)險特征與趨勢、不同行業(yè)的風(fēng)險展望及違約常態(tài)化下的信用風(fēng)險管理等話題。東方金誠首席評級總監(jiān)裴永剛出席并發(fā)表演講。

　　裴永剛：2019年以來，在寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)下，城投公司整體融資環(huán)境邊際寬松，加之民營企業(yè)違約持續(xù)發(fā)酵等因素影響，城投債發(fā)行放量。2019年前三季度，城投債發(fā)行規(guī)模約2.40萬億，同比增長60%。從發(fā)行品種來看，中票、短融等券種占比較大且仍呈上升趨勢；同時，由于交易所對平臺融資政策的放寬，公司債等券種發(fā)行占比大幅提升。從行政區(qū)劃來看，地級城投債占比上升，省級城投債占比下降；從主體級別來看，受政策的寬松及資金相對寬裕影響，AA級企業(yè)整體融資環(huán)境向好，主體級別修復(fù)明顯。發(fā)行利差方面，城投債等級和區(qū)域利差均明顯收窄。

　　在去杠桿背景下，債務(wù)集中到期帶動流動性緊張，企業(yè)再融資能力下降，促使資金鏈進(jìn)一步承壓，加之外部支持分化和政府換屆等因素，非標(biāo)違約事件頻發(fā)。尤其是融資結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，如非標(biāo)及私募債占比高，存在更大的違約隱患。不完全統(tǒng)計(jì)，2019年1~11月，城投公司非標(biāo)違約合計(jì)17起，貴州、內(nèi)蒙、云南等西部省份占比超60%，區(qū)縣（市）城投占比約65%；私募債方面，2019年12月，“16呼和經(jīng)開PPN001”回售違約。

　　基建增速低于預(yù)期、汽車制造業(yè)不振等影響，2019年前三季度，除津冀渝蒙等6省外，各省GDP增速低于2018年。貴州、云南、江西、福建、西藏5省仍保持8.0%以上增長幅度，吉林、黑龍江、天津3省增速墊底。展望2020年，總體增速預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)一步分化，東部沿海、北京、上海經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)領(lǐng)跑；兩湖、河南、安徽、江西、四川后發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　2019年前三季度，全國財(cái)政增速3.3%，地方級增速3.1%，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出稅收疲軟、非稅支撐的局面。從省級行政區(qū)來看，一般公共預(yù)算收入增速大多放緩，5省呈現(xiàn)負(fù)增長。展望2020年，多省財(cái)政增速將有所改善，但分化將加劇，分省份看，上海、浙江、廣東、江蘇、北京、河南、四川、河北等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的韌性很強(qiáng)，地方財(cái)力支撐較強(qiáng)，財(cái)政實(shí)力穩(wěn)步增長；湖北、江西、重慶、福建、海南、遼寧財(cái)政實(shí)力總體向好；遼寧、云南、貴州、內(nèi)蒙古、山西、陜西、廣西財(cái)政增長或?qū)⒚媾R壓力。

　　預(yù)計(jì)2019年末，我國地方政府債務(wù)達(dá)21萬億，增速14.1%，同比上升2.8個百分點(diǎn)。同時，財(cái)政嚴(yán)控隱性債務(wù)以來，城投公司有息債務(wù)增速整體放緩，但規(guī)模仍然較大。

　　按（地方政府債務(wù)+城投公司債務(wù)）/地方可用財(cái)力測算，天津、江蘇、貴州等省份處于前列，均高于全國平均水平（1.92倍）。按城投公司債務(wù)/一般公共預(yù)算支出測算，東部鎮(zhèn)江、紹興、常州、湖州、泰州等，中部株洲、馬鞍山、湘潭，西部柳州、成都、遵義等部分城市城投債務(wù)壓力較為沉重。

　　2019年6月末，已發(fā)債城投公司全部債務(wù)接近30萬億元，較18年末增長約4%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為59.55%；遼寧、內(nèi)蒙、青海、天津、貴州、新疆等省份城投公司受外部融資環(huán)境變化、信用風(fēng)險事件等影響，有息債務(wù)總體呈不同程度下降，其中遼寧、內(nèi)蒙和青海降幅最大；福建、江蘇、湖北和浙江等部分中東部省份仍呈較快增長。

　　2019年6月末，城投公司短期債務(wù)約6.36萬億，占全部債務(wù)的24%，青海、吉林、江蘇等省份短債占比較高。2020年，正常到期還本的城投債規(guī)模約1.45萬億元，回售約0.58萬億元，償付壓力不減。

　　債務(wù)化解與轉(zhuǎn)型發(fā)展是新時期城投公司面臨的兩大難題。近年來，中央各部委陸續(xù)出臺了一系列政策措施清理地方政府債務(wù)、規(guī)范地方政府舉債，明確要求剝離城投公司的政府融資職能。與此同時，城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展亦有利于釋放改革紅利，降低地方政府的平臺依賴癥，盤活存量資產(chǎn)，從而更好地服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從轉(zhuǎn)型方向來看，城投公司可圍繞城市建設(shè)、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、金融板塊、投資控股集團(tuán)等方向，通過資產(chǎn)重組整合，逐步實(shí)現(xiàn)從政府融資平臺向市場化的建設(shè)及經(jīng)營主體轉(zhuǎn)變。

　　展望2020年，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長剛性增強(qiáng)、逆周期調(diào)節(jié)力度加大背景下，預(yù)計(jì)城投行業(yè)政策及再融資環(huán)境仍保持相對寬松，城投債發(fā)行繼續(xù)增長。多數(shù)省份經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒈３制椒€(wěn)，但分化亦仍將持續(xù)，云南、貴州、內(nèi)蒙古、山西、陜西、廣西等省財(cái)政增長面臨壓力。存量債務(wù)化解預(yù)計(jì)將在“以時間換空間”、平滑債務(wù)周期基礎(chǔ)上，繼續(xù)探索化債新模式。城投行業(yè)信用風(fēng)險總體仍處于較低水平，但非標(biāo)違約仍然頻發(fā)，私募債偶發(fā)違約的可能性繼續(xù)增大；重點(diǎn)關(guān)注部分財(cái)政實(shí)力較弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)很重、融資結(jié)構(gòu)不合理、集中償付壓力大的區(qū)縣及開發(fā)區(qū)級城投。

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