新浪財經訊，東方金誠國際信用評估有限公司于12月27日在北京國際飯店舉辦東方信用論壇——“2020年信用風險展望發布暨策略研討會”，本次大會以“逆周期政策加持下的2020”為主題，聚焦市場關注的信用風險特征與趨勢、不同行業的風險展望及違約常態化下的信用風險管理等話題。東方金誠首席宏觀分析師王青出席并發表演講。

　　王青：2020年外部逆風仍將起伏不定，美國將正式啟動大選進程，共和黨現任總統特朗普志在連任，其貿易談判立場將更多受到美國國內政治進程左右，頻繁“變臉”特征可能更加突出。

　　在國內經濟增長目標方面，2020年是實現“十年GDP翻一番”目標的收官之年。據我們測算，若在2019年年底公布的第四次全國經濟普查中不對以前年度經濟增速做大的調整，為完成“十年GDP翻一番”的目標，2020年經濟增速需要保持6.0%至6.1%，與2019年基本持平。

　　在宏觀政策方面，2019年11月5日央行下調MLF操作利率5個基點，標志著本輪政策性降息過程正式啟動。為確保明年宏觀經濟穩健運行，2020年貨幣政策靈活調整的空間將會有所加大，逆周期調節力度有望進一步增強。我們預計，明年MLF操作利率有望下調4次、共40個基點左右，還可能再實施2-3次、共計1.5至2.0個百分點左右的普遍降準，其中，春節前可能會降準0.5個百分點。

　　在財政政策方面，2020年，為加大財政政策逆周期調節力度，基建提速和減稅降費將繼續成為兩個重要抓手，其中前者的改善潛力更大。我們判斷，2020年財政赤字率有望從上年的2.8%上調至3.0%；同時，為支持基建項目籌資，新增地方政府專項債發行規模將再擴大1萬億元，即增加到3.15萬億元。2020年減稅降費仍將保持較大力度，增值稅、社保繳費等方面均存在一定政策空間，估計減稅降費規模還將保持在2萬億左右。

　　展望2020年

　　宏觀經濟運行有望企穩，GDP同比增速將保持在6.0%至6.1%左右，與2019年基本持平。首先，明年逆周期調節政策力度有望顯著加強——降息進程已經啟動，基建提速效果將會顯現。其次，在影子銀行、地方政府隱性債務、互聯網金融風險逐步得到遏制后 ，嚴監管效應有望在2020年有所減弱。最后，在經歷2019年經濟增速的較快下滑后，低基數效應也將對2020年同比經濟增速提供一定支撐。

　　基建提速帶動投資增速回升，在穩增長中發揮關鍵作用。我們預計在專項債資金支持下，基建投資增速有望回升至兩位數增長水平，有可能出現2008年以來的第4個“基建潮”，成為穩增長的主要發力點。

　　制造業投資將經歷一段低迷時期。2020年制造業投資信心還將經歷一段低迷時期，預計投資增速將維持在3.0%左右，與2019年大體持平。

　　房地產投資增速有望穩定在10%左右。歷史數據顯示，降息周期都會對房地投資形成支撐。另外，未來房地產調控將進一步突出“因城施策”、雙向調控特征，調控力度進一步加碼的可能性不大。最后，高周轉、低庫存模式將會延續，房屋新開工及施工面積有望繼續保持兩位數增長勢頭。

　　在低基數以及破除汽車消費限制政策加碼帶動下，汽車銷量降幅有望顯著收窄。此外， 2020年住宅銷售面積增速將會加快，涉房消費有望改善。最后，受減稅降費政策帶動，預計2020年居民人均可支配收入增速將會保持較快增長勢頭，必需品銷售增速回落的可能性不大。總體上看， 2020年社零總額增速有望回升至8.5%。不過，近期服務消費出現走弱苗頭，2020年有可能對整體消費形成一定拖累。總體上看，我們預計2020年消費拉動力將會企穩回升，有望對穩定宏觀經濟運行發揮“壓艙石”作用。

　　凈出口對經濟增長的拉動率或將顯著下降。主要原因在于：首先， 2020年中國對美出口降幅還有進一步擴大的趨勢，對美貿易順差有可能出現較大幅度下降。更為重要的是，2020年伴隨我國國內經濟增速企穩，進口降幅有望趨緩，這意味著驅動2019年貿易順差的主要因素將會削弱。綜合以上，預計2020年凈出口對經濟增長的貢獻率將從2019年全年的1.1%（預測值）降至0.2%左右，由此產生的0.9個百分點的缺口將主要由投資拉動率上升彌補。

　　豬肉價格變化仍是CPI走勢的關鍵因素。我們預計，2020年“兩節”前后肉價還有沖高潛力，本輪CPI的高點或在2020年1月前后；二季度之后，伴隨豬肉供應恢復，加之物價基數大幅抬高，CPI同比將出現明顯回落預計2020年CPI走勢將“前高后低”，全年同比漲幅仍有望控制在3.0%左右，宏觀經濟并不面臨顯著的通脹風險。PPI方面，我們判斷2020年持續進入明顯通縮狀態的概率不大，全年同比將大體持平或小幅負增，走勢則與CPI相反，呈“前低后高”態勢。

　　2020年是全面奔小康的收官之年，也是三大攻堅戰的決勝之年，多重時間節點疊加表明，宏觀政策需要在穩增長、促改革、調結構、防風險等多目標之間把握好綜合平衡，靈活性會進一步增強。我們判斷，2020年穩增長的份量將有所增加，宏觀政策的逆周期調節力度趨于加大，這也意味著“增速企穩”有望成為2020年宏觀經濟運行的一個重要特征。

責任編輯：郭建