新浪財經(jīng)訊，東方金誠國際信用評估有限公司于12月27日在北京國際飯店舉辦東方信用論壇——“2020年信用風險展望發(fā)布暨策略研討會”，本次大會以“逆周期政策加持下的2020”為主題，聚焦市場關注的信用風險特征與趨勢、不同行業(yè)的風險展望及違約常態(tài)化下的信用風險管理等話題。東方金誠工商企業(yè)部助理總經(jīng)理吳婷婷出席并發(fā)表演講。

　　吳婷婷：2019年受信用風險事件增加的影響，投資者對產(chǎn)業(yè)債的選擇出現(xiàn)二元分化，高等級產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模占比提升，低等級占比繼續(xù)下降，整體發(fā)行規(guī)模增速放緩回落。產(chǎn)業(yè)債發(fā)行仍以房地產(chǎn)、煤炭、交運、鋼鐵等行業(yè)為主，主要是受信用寬松的影響，融資渠道修復且信用風險有所下降所致。利差方面，受益于基本面好轉，實體經(jīng)濟活力增強產(chǎn)業(yè)債信用利差整體回調(diào)。2020年，預計國際貿(mào)易形勢變數(shù)較多，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟壓力仍較大，貨幣有望維持寬松，信用分層加劇，產(chǎn)業(yè)債內(nèi)部利差分化現(xiàn)象將進一步顯現(xiàn)。

　　從級別調(diào)整情況來看，2019年產(chǎn)業(yè)債發(fā)債企業(yè)級別上調(diào)次數(shù)同比有所下降，對再融資過度依賴的民營企業(yè)信用風險加速暴露，民企評級下調(diào)數(shù)量仍較多，所屬行業(yè)以化工、機械和有色金屬等為主。隨著“三支箭”陸續(xù)發(fā)出，寬信用的貨幣政策效果顯現(xiàn)，涉及房地產(chǎn)開發(fā)、水泥制造、建筑施工等行業(yè)級別上調(diào)較多。

　　從債券違約方面來看，受益于寬信用和民企紓困政策的實施，企業(yè)再融資困難有所改善；股市回暖緩解了股權質(zhì)押風險，提振了投資者信心，民企新增違約主體有所放緩；但二季度包商事件演進帶來的流動性分層和信用分層，使得低信用等級民企尤其是前期多依靠結構化發(fā)行的進行融資的企業(yè)再融資壓力倍增，疊加部分民企內(nèi)部治理缺陷，新增弱資質(zhì)民企債違約仍將是大概率事件。產(chǎn)業(yè)債主體及債券違約率大幅高于信用債違約率，但整體仍處于較低水平。

　　從產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)來看，2019年經(jīng)濟環(huán)境疲軟，產(chǎn)業(yè)債部分行業(yè)整體盈利能力同比下滑，供給側改革政策紅利逐漸消退，鋼鐵、煤炭、有色金屬等重工業(yè)在利潤刺激下，合規(guī)產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)量大幅增長。需求端，房地產(chǎn)政策未明顯寬松，投資增速放緩，基建增長在預期之內(nèi)，整體拉動作用并不明顯。產(chǎn)能過剩行業(yè)在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走弱，需求放緩的影響下，盈利能力較2019年有所下降，利潤維持在合理區(qū)間。

　　展望2020年的產(chǎn)業(yè)債，東方金誠預計債券市場的融資環(huán)境繼續(xù)改善，低等級債券到期壓力將逐步下降。從產(chǎn)業(yè)債上中下游各行業(yè)的的風險趨勢來看，上中游行業(yè)信用風險小幅上行；下游行業(yè)信用風險有所分化，即風險分布從上游過剩產(chǎn)能行業(yè)向中下游轉移。具體分行業(yè)來看：

　　鋼企信用風險小幅上行、整體風險可控，不同規(guī)模、區(qū)域間鋼企信用風險持續(xù)分化；

　　煤炭整體信用風險保持穩(wěn)定，大型國有企業(yè)信用質(zhì)量改善，中小民營企業(yè)信用質(zhì)量弱化；

　　有色行業(yè)信用風險總體上行。鉛鋅及原材料自給率較低的銅冶煉企業(yè)信用質(zhì)量弱化；

　　煉油行業(yè)信用風險總體上行，部分地煉企業(yè)裝置頻繁檢修、原油配額規(guī)模較小、區(qū)域互保風險提升，信用風險將顯著加大；

　　汽車制造行業(yè)整體信用風險繼續(xù)上行，行業(yè)內(nèi)信用風險差異分化加劇，大型汽車集團和強自主品牌抗風險能力較強，中小型車企信用風險持續(xù)走高；

　　汽車制造行業(yè)整體信用風險繼續(xù)上行，行業(yè)內(nèi)信用風險差異分化加劇，大型汽車集團和強自主品牌抗風險能力較強，中小型車企信用風險持續(xù)走高；

　　化纖行業(yè)信用風險小幅提升，頭部企業(yè)受益于擴產(chǎn)及延伸產(chǎn)業(yè)鏈，信用風險總體穩(wěn)定，中小企業(yè)受行業(yè)盈利下行影響，信用風險將有所提升；

　　零售企業(yè)整體信用風險小幅降低，超市企業(yè)信用資質(zhì)分化持續(xù)，部分供應鏈體系缺乏效率、自持門店比例低、債務負擔沉重的零售企業(yè)信用風險將繼續(xù)升高；

　　建筑企業(yè)整體信用風險小幅改善，但民營建筑企業(yè)信用風險將進一步上升；

　　出版行業(yè)信用風險總體小幅下降，仍將保持較低水平，需關注盈利和融資渠道受非出版業(yè)務拖累的出版企業(yè)信用風險；

　　機場行業(yè)總體信用風險保持穩(wěn)定，但部分企業(yè)持續(xù)虧損、投資規(guī)模較大的機場企業(yè)信用風險將有所上升；

　　港口企業(yè)業(yè)務和規(guī)模將低速增長，多元化業(yè)務發(fā)展限制盈利能力提升，去杠桿仍將持續(xù)，港口企業(yè)信用質(zhì)量將維持穩(wěn)定；

　　高速企業(yè)總體信用風險保持穩(wěn)定，但分區(qū)域來看，西部地區(qū)建設融資壓力將會加重，盈利能力較差且債務負擔較重的西部地區(qū)企業(yè)風險有所上升。

責任編輯：郭建