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魯雁君分析員，SAC執業證書編號：S0080518080003

王海波分析員，SAC執業證書編號：S0080517040002?? SFC CE Ref: BPC512

雷文斕分析員，SAC執業證書編號：?S0080518070015

邱賽賽分析員，SAC執業證書編號：S0080518070014

張爍文分析員，SAC執業證書編號：S0080519110004

李思婕聯系人，SAC執業證書編號：S0080119110017、

于杰聯系人，SAC執業證書編號：S0080119100011

王瑞娟分析員，SAC執業證書編號：S0080515060003

許艷分析員，SAC執業證書編號：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876

從發行品種看，共16家發行人公告發行16支短融，發行額116億元；共80家發行人公告發行83支超短融，發行額800.5億元；共44家發行人公告發行44支中期票據，總發行額464.5億元。從行業分布看，本周短融中票共發行143支，其中城投49支，占比34%；產業債方面，綜合投資14支，租賃10支，房地產、煤炭各9支，電力、高速公路各6支，化工5支，旅游、貿易各4支，電子通信、金融各3支，鋼鐵、港口、公用事業、機械設備、建筑建材、醫藥、有色金屬各2支，傳媒、電信服務、公交、基建設施、零售、農業、食品飲料各1支。本周短融中票公告發行額合計1381億元，比上周增加1124.3億元，發行額位居前五位的行業包括城投321.5億元、綜合投資126.6億元、煤炭125億元、電力123億元和房地產80億元。

本周發行人中，濱江集團、復星、恒逸集團、佳源集團、江蘇沙鋼集團、金科股份、開元旅業、平安租賃、榮盛集團、世茂股份、文化科技租賃、物美、新希望集團為非國有企業，其余發行人為國有企業。本周發行人中，濱江集團、川投能源、國藥控股、匯鴻集團、金科股份、內蒙華電、寧滬高速、平煤股份、廈門國貿、廈門象嶼、上海臨港、世茂股份、天馬、兗州煤業、越秀交通基建、漳澤電力、中國電信、中泰化學為上市公司，其余發行人為非上市公司。

本周首次發行公募債券的發行人為銅陵交投、浦開集團和融發集團，分別為銅陵市、上海市浦東新區、青島西海岸新區重要平臺，所在區域財力及自身規模不一。部分發行人評論如下：

1) 主體評級AAA的發行人中，蘇沙鋼、陽煤、同煤、潞安、冀中能源、晉能等過剩產能企業主業周期性強，復星高科部分年份自由現金流缺口較大，甘國投、閩投主業盈利較弱，贛國資盈利變現波動較大，平安租賃債務負擔重，聯合水泥債務負擔和流動性壓力仍處高位；天馬電子盈利較依賴政府補貼且投資壓力較大，臨港控股、滬世茂部分年份存在自由現金流缺口，魯鋼、永煤、天安煤業主業周期性強，日照港、物美投資壓力較大，徐工實際經營現金流不佳，中交一公、越秀租賃、中航租賃自由現金流缺口擴大，新希望、魯國資盈利變現波動較大，杭金投貿易業務占比高導致經營現金流不佳，融和租賃債務負擔重；電科院凈利持續虧損且經營現金流惡化，粵珠江、國新租賃債務負擔重。

2) 主體評級AA+的發行人中，金科地產項目去化存在一定風險，拿地較激進，表外項目增長較快，恒逸、榮盛、象嶼債務負擔和流動性壓力上升較快，鎮國投、新業國資自身規模有限且主業盈利弱；佳源創盛債務負擔較重，瘦西湖自身規模小，蘇匯鴻主業盈利不佳且債務負擔較重。

3) 主體評級AA的發行人中，高速地產項目區位下沉明顯，開元旅業自由現金流波動較大，文科租賃自身規模有限且自由現金流缺口較大。

本周永續中票有20華僑城MTN001、20贛國資MTN001、20中化工MTN001。三家發行人均為非上市公司，強制付息條款中分紅條款約束力并不強。因此目前永續債的債性強弱總體上與主體資質息息相關，信用資質強的主體出于再融資需求、維護資本市場形象動力強，選擇首個贖回日贖回債券及按期支付利息的可能性較大。

本周發行人不涉及評級調整。電科院營收規模下滑，凈利持續虧損，經營現金流惡化明顯，債務負擔和流動性壓力上升；物美近期對外投資支出較高，后續資金壓力較大；鳳凰傳媒主業具有區域壟斷性，盈利變現較好，債務負擔輕，內外流動性較寬裕；聯合水泥近年來營收和盈利改善明顯；南京旅游業務壟斷性好，政府支持較強。

本文所引為報告摘要部分內容，報告原文請見2020年1月8日中金固定收益研究發表的研究報告《中金*魯雁君，王海波，雷文斕，邱賽賽，張爍文，李思婕，于杰，王瑞娟，許艷：信用分析周報*中國短期融資券及中期票據信用分析周報》。

法律聲明

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