來源：中國金融雜志

　　作者|貝多廣‘中國人民大學(xué)中國普惠金融研究院院長’

　　文章|《中國金融》2021年第12期

　　在“十三五”規(guī)劃引導(dǎo)下，我國大力提倡普惠金融事業(yè)，取得了顯著成效。人們越來越提倡社會價值投資、社會責(zé)任投資、社會影響力投資、可持續(xù)發(fā)展投資以及ESG投資，以期在可持續(xù)發(fā)展框架下實現(xiàn)商業(yè)價值目標(biāo)，促進社會經(jīng)濟和諧發(fā)展。這些概念雖略有差異，但基本理念都一致，本文統(tǒng)一使用“社會責(zé)任投資”這一概念。“十四五”規(guī)劃提出了經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的方向，當(dāng)此之時，倡導(dǎo)社會責(zé)任投資符合新發(fā)展理念，應(yīng)是水到渠成，并將對我國未來的協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

　　社會責(zé)任投資的戰(zhàn)略意義

　　社會責(zé)任投資理念符合我國社會價值觀。目前社會責(zé)任投資在國內(nèi)外已成為一種前沿投資理念，投資領(lǐng)域繁多，涉及環(huán)境治理、節(jié)能減排、社會發(fā)展、促進就業(yè)、教育文化、扶貧、關(guān)注弱勢人群、鄉(xiāng)村振興、鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、健康養(yǎng)老以及可持續(xù)發(fā)展等方方面面。從我國經(jīng)濟、社會和環(huán)境發(fā)展需要出發(fā)，社會責(zé)任投資對未來長期發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。

　　第一，提倡投資的社會價值，對高質(zhì)量發(fā)展具有引導(dǎo)作用。我國已進入高質(zhì)量發(fā)展階段，追求經(jīng)濟、社會、環(huán)境和文化協(xié)調(diào)發(fā)展，應(yīng)進一步提倡投資的社會價值。

　　第二，社會責(zé)任投資可以作為國企改革重要入口。通過制定社會責(zé)任投資原則和衡量指標(biāo)，可以引導(dǎo)國有企業(yè)更好地為協(xié)調(diào)發(fā)展服務(wù)，從而實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益雙贏目標(biāo)。

　　第三，有利于引導(dǎo)民間資本參與我國未來的協(xié)調(diào)發(fā)展。除國有資本以外，我國已經(jīng)積累了大規(guī)模的民間資本，發(fā)揮民間資本投資的正面社會效應(yīng)是擺在社會和政府面前的緊迫任務(wù)。

　　第四，有利于解決當(dāng)前社會、經(jīng)濟、環(huán)境和文化發(fā)展之間存在的矛盾。過去單一目標(biāo)的投資模式導(dǎo)致的城鄉(xiāng)差別大、收入分配不均衡、環(huán)境惡化等問題，可以通過社會責(zé)任投資得以緩解。社會責(zé)任投資還可以成為鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展等戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。

　　第五，有利于以國際共識為基礎(chǔ)實現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略。社會責(zé)任投資體現(xiàn)了投資的社會擔(dān)當(dāng)，與我國提倡的“構(gòu)建人類命運共同體”、新發(fā)展理念、傳統(tǒng)價值文化等都有密切聯(lián)系。

　　國際上社會責(zé)任投資發(fā)展態(tài)勢

　　當(dāng)前，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都在積極推動社會責(zé)任投資的發(fā)展。可以觀察到，越來越多的主流金融機構(gòu)正在主動參與社會責(zé)任投資。

　　社會責(zé)任投資呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢

　　由于目前國際上存在著不同的定義和統(tǒng)計口徑，要全面了解社會責(zé)任投資的規(guī)模和效果具有相當(dāng)大的困難。但是，通過對代表性機構(gòu)和國家的不完全統(tǒng)計和估算可以發(fā)現(xiàn)，社會責(zé)任投資正在迅速增長。

　　全球社會影響力投資網(wǎng)絡(luò)（GIIN）是國際上一個比較有代表性的機構(gòu)，據(jù)其估計，2019年全球有7150億美元的社會責(zé)任投資市場規(guī)模。該組織通過問卷調(diào)查，統(tǒng)計出全球79家投資機構(gòu)在2015年社會責(zé)任投資總資產(chǎn)為520億美元，2019年增長到980億美元，復(fù)合年增長率為17%。

　　多國出臺鼓勵社會責(zé)任投資的相關(guān)政策

　　多年來，聯(lián)合國組織非常關(guān)注并積極推廣社會責(zé)任投資。2006年聯(lián)合國出臺《社會責(zé)任投資原則》（the Principles for Responsible Investment）指導(dǎo)全球社會責(zé)任投資。2019年有2500家投資機構(gòu)簽約遵守該投資原則。

　　英國是較早積極推行社會責(zé)任投資的國家。2000年，英國財政部成立工作組，研究如何將企業(yè)家精神應(yīng)用于財務(wù)效益和社會效益相結(jié)合的雙重目標(biāo)。2013年，英國在擔(dān)任八國集團（G8）主席國期間，成立了“社會影響力特別任務(wù)組和全國咨詢委員會”（Social Impact Taskforce and National Advisory Board），以將該理念推廣到全球。2014年，英國政府推出了“社會投資減稅計劃”，針對具有社會目的的組織的投資價值，減稅20%，同時還制定了關(guān)于養(yǎng)老的社會投資政策。

　　其他將社會責(zé)任投資納入國家政策層面的還有加拿大、荷蘭、日本、泰國、南非等。加拿大政府于2018年制定了《社會創(chuàng)新和社會融資戰(zhàn)略》（Social Innovation and Social Finance Strategy），以支持應(yīng)對社會和環(huán)境挑戰(zhàn)的創(chuàng)新方法。日本于2014年制定了《負責(zé)任的機構(gòu)投資者原則》（the Principles for Responsible Institutional Investors）。荷蘭國家銀行在2019年簽署《負責(zé)任投資原則》（PRI），并將其中的“ESG六項原則”納入其投資實踐。南非在2011年發(fā)布《南非負責(zé)任投資守則》（CRISA），為機構(gòu)投資者提供投資分析指導(dǎo)，以鼓勵有效治理。2010年，泰國政府成立社會企業(yè)辦公室（TSEO），以刺激該國社會企業(yè)發(fā)展。2016年，泰國政府通過《皇家免稅法令》（the Royal Decree on Tax Exemption），為社會企業(yè)和這些企業(yè)的投資者提供稅收優(yōu)惠。

　　國際上出現(xiàn)“主流化”趨勢

　　社會責(zé)任投資等類似理念，起初被當(dāng)做一種邊緣的社會企業(yè)理念提出來。但是近些年來，這一理念越來越得到華爾街主流金融機構(gòu)的青睞，它們紛紛提高社會責(zé)任投資的分量。根據(jù)美國“可持續(xù)和負責(zé)任投資論壇”（USSIF）的報告，2020年初美國的可持續(xù)發(fā)展投資達17.1萬億美元，占同期總投資的三分之一。其中，有16.6萬億美元的美國本土資產(chǎn)融入了ESG標(biāo)準(zhǔn)，由530家機構(gòu)投資者、384家基金管理公司和1204家社區(qū)投資機構(gòu)持有。社會責(zé)任投資已經(jīng)或正在成為國際大型金融和投資機構(gòu)的投資潮流，人們稱之為“主流化”趨勢。美國摩根斯坦利、高盛等著名機構(gòu)都在其投資組合中增加了社會責(zé)任投資的比重。

　　值得借鑒的國際經(jīng)驗

　　資本主義經(jīng)濟從傳統(tǒng)的“股東利益最大化”“利潤最大化”轉(zhuǎn)向商業(yè)目標(biāo)與社會目標(biāo)并重的社會責(zé)任投資，是人類社會認識和實踐上的一大進步。人們?nèi)找嫘盐虻街挥性谏鐣铜h(huán)境可持續(xù)增長前提下，商業(yè)利益才可能長期實現(xiàn)。在推動社會責(zé)任投資過程中，國際上已經(jīng)取得的一些經(jīng)驗值得我國借鑒。

　　首先，社會責(zé)任投資畢竟突破了傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)理念，政府的倡導(dǎo)和激勵是有必要的，英國等上述國家政府都出臺了一系列激勵政策，包括減稅等。其次，社會責(zé)任投資要成為社會主流，就要動員主流金融投資機構(gòu)積極參與，目前國際上主要金融投資機構(gòu)都已介入其中。最后，雖然社會責(zé)任投資不以經(jīng)濟效益最大化為目標(biāo)，但這并不意味著要對其經(jīng)濟回報做限制，實際上有些投資的經(jīng)濟回報高于市場平均水平。根據(jù)對世界銀行集團國際金融公司（IFC）在國際投資的評估，社會責(zé)任投資在新興市場和發(fā)展中國家產(chǎn)生的經(jīng)濟回報超過了在發(fā)達國家的投資回報。

　　我國社會責(zé)任投資發(fā)展中存在的問題

　　目前國內(nèi)與社會責(zé)任投資相關(guān)的機構(gòu)主要有三類：一是公益性的社會企業(yè)，如民政系統(tǒng)和社會公益組織的一些投資機構(gòu)，它們主要使用“社會企業(yè)”和“社會價值投資”這樣的概念；二是資本市場和基金公司正在設(shè)立一些帶有ESG標(biāo)簽的指數(shù)基金等產(chǎn)品，以推廣國外引進的ESG概念；三是上市公司和國有企業(yè)開展扶貧等社會公益活動，并且每年發(fā)布社會責(zé)任報告。

　　從以上現(xiàn)狀可以看出，我國在社會責(zé)任投資方面存在的一些問題。

　　首先，由于尚未形成比較統(tǒng)一的社會責(zé)任投資定義，不同機構(gòu)應(yīng)用的概念不同，目前處于比較混亂分散的局面。其次，目前由民間自發(fā)開展的社會責(zé)任投資，缺乏宏觀政策引導(dǎo)，具有明顯的局限性，并且處于邊緣化的狀態(tài)。即使在主流機構(gòu)中，社會責(zé)任投資也只是邊緣性的行為。再次，缺乏被廣泛認可的社會績效衡量指標(biāo)。雖然也有一些機構(gòu)提出了衡量指標(biāo)，但由于各自的角度不同，沒有形成統(tǒng)一的權(quán)威衡量標(biāo)準(zhǔn)，更缺乏從國家發(fā)展的角度制定的衡量指標(biāo)。最后，缺乏與我國文化價值觀相適應(yīng)的社會責(zé)任投資理論框架。當(dāng)前國際上仍缺乏成熟的社會責(zé)任投資理論體系，而指導(dǎo)我國社會責(zé)任投資實踐的，多數(shù)為從國外引進的一些碎片化概念。實際上，社會責(zé)任投資與我國傳統(tǒng)文化提倡的“天人合一”“利義兼顧”的價值觀高度一致，與黨中央提出的“新發(fā)展理念”也高度一致，只是目前還難以達成理論上的融合。

　　政策建議

　　社會責(zé)任投資在中國具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α３珜?dǎo)社會責(zé)任投資，對我國的社會、經(jīng)濟、環(huán)境和文化協(xié)調(diào)發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義。

　　建立我國社會責(zé)任投資理論框架。社會責(zé)任投資目前還沒有形成比較成熟的理論框架，實踐明顯走在理論的前面。需要融合傳統(tǒng)文化價值、新發(fā)展理念、人類命運共同體等思想體系，從理論上認識社會責(zé)任投資的價值，提出符合我國國情，既能明確投資主體、責(zé)任、目標(biāo)等核心要素，同時又方便與國際進行暢通交流的理論框架。

　　制定社會責(zé)任投資發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略。社會責(zé)任投資應(yīng)該堅持“政府引導(dǎo)，市場主導(dǎo)”原則。政府引導(dǎo)的最重要手段，就是將社會責(zé)任投資與“十四五”規(guī)劃、“2035年遠景目標(biāo)”緊密結(jié)合起來并寫入相關(guān)指導(dǎo)性文件，制定社會責(zé)任投資發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，引導(dǎo)資本兼顧社會績效與財務(wù)績效雙重目標(biāo)，以人民福祉為出發(fā)點和落腳點，促進可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　制定社會責(zé)任投資的規(guī)范和激勵政策。針對當(dāng)前社會責(zé)任投資尚不成熟的情況，一方面，政府應(yīng)該制定行業(yè)規(guī)范，明確準(zhǔn)入和認證標(biāo)準(zhǔn)，建立問責(zé)和信息披露機制，以維護和鼓勵真正有利于社會發(fā)展的責(zé)任投資；另一方面，制定激勵政策，保持政策方向性和穩(wěn)定性，探索將“外部性”的社會價值內(nèi)化為企業(yè)關(guān)注的經(jīng)濟價值和政策激勵，考慮針對相應(yīng)產(chǎn)品和行為的稅收激勵政策，持續(xù)提升市場主體的投資積極性，特別是引導(dǎo)資金關(guān)注初創(chuàng)型、成長型投資標(biāo)的資金斷層問題，也可在PPP項目中落實社會責(zé)任投資理念和相關(guān)政策。針對中國國情，動員國有企業(yè)、主流金融機構(gòu)帶頭，引導(dǎo)更多民間企業(yè)參與。

　　研制社會績效的量化指標(biāo)和評價體系。探索建立有助于概念推廣、理念倡導(dǎo)、市場主體主動實踐的量化指標(biāo)和評價體系。在實踐積累的基礎(chǔ)上，逐步形成符合中國特色、得到國際認可的量化指標(biāo)和評價體系，夯實行業(yè)誠信基礎(chǔ)，防止發(fā)生“使命漂移”現(xiàn)象。

　　成立社會責(zé)任投資的管理協(xié)調(diào)機構(gòu)。社會責(zé)任投資關(guān)系到經(jīng)濟、社會、環(huán)境和文化的協(xié)調(diào)發(fā)展，需要從更高的層面統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)。建議由國務(wù)院牽頭，成立包含發(fā)展改革委、財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和國資委等相關(guān)部門的專門委員會，對社會責(zé)任投資進行領(lǐng)導(dǎo)、政策制定、監(jiān)督和協(xié)調(diào)。

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責(zé)任編輯：趙子牛