文/新浪財經意見領袖專欄作家 汪濤

　　6月出口增速上行，港口擁堵影響有限

　　6月以美元計出口同比增速從5月的27.9%反彈至32.3%，強于市場預期（彭博調查均值23.1%）。相比2019年同期水平，6月出口增長32%、增幅大于5月的23%，表明外需增長動能依然較強。5月下旬到6月中旬鹽田港擁堵（集裝箱吞吐量約占全國5%），但對6月出口影響似乎較為有限，這部分得益于海關多措并舉提高了通關效率，不過港口擁堵可能仍導致部分出口交貨延后、并推高運價。低基數推動加工貿易出口同比增速加快至26%（較2019年6月增長13%， 5月為11%）。另一方面，盡管去年同期基數較高，一般貿易出口同比增速依然小幅加快至35%，較2019年6月增幅擴大至43%（5月為30%）。二季度整體而言，由于基數效應減弱，出口平均同比增速從一季度的49%放緩至31%，不過較2019年二季度增幅從一季度的29%升至31%，主要受一般貿易出口拉動。

　　對歐盟出口走強、對美出口走弱

　　6月中國對G3經濟體出口同比增速從15.1%加快至22.7%，其中對歐盟出口走強（同比增速從此前的13%升至27.4%）、對美出口小幅走弱（同比增速從20.6%降至17.8%）。與前者相對應，近期歐元區PMI再創新高、且經濟活動限制也進一步放松。后者則可能表明美國居民消費存在逐步從商品轉向服務的跡象。相比2019年同期，對歐盟出口增幅從5月的29%大幅擴大至41%，而對美出口增幅則大致企穩于19%。與之類似，二季度整體對歐盟出口較2019年同期增幅擴大（從32%擴大至36%），而對美出口增幅收窄（從31%收窄至24%）。此外，6月對東盟，以及巴西/俄羅斯/印度出口同比增速受高基數拖累有所放緩，而與加工貿易出口較強相對，對韓港臺地區（韓國、香港地區、臺灣地區）出口同比增速有所加快（從29%加快至40%），并且較2019年同期增幅均有所擴大。

　　防疫物資出口繼續下跌，外出活動相關產品需求有所回暖

　　在主要產品中，受去年高基數拖累、加之相關需求走弱，防疫物資出口繼續同比下跌，其中紡織品出口同比下跌23%（不過跌幅較5月的41%有所收窄），醫療器材出口同比下跌20%，但二者較2019年同期增幅均小幅擴大。此外，電子產品出口表現不一，其中電腦、集成電路、液晶顯示屏出口同比增速反彈，但前兩者較2019年同期增幅有所收窄；而手機出口同比增速受去年高基數拖累小幅下滑，但較2019年同期增幅明顯擴大。另一方面，高基數拖累消費品出口同比增速放緩，尤其是家具（同比增速下滑25個百分點）和玩具（下滑28個百分點）。不過，和2019年同期水平相比，外出活動相關產品出口均進一步改善，其中鞋靴和箱包出口雖尚未完全恢復、但較疫情前水平的跌幅繼續收窄（較2019年同期跌幅分別為4%和5%，5月跌幅分別為11%和17%）。部分由于近期海外鋼材相對國內溢價高企，鋼材出口額同比增長146%（環比增長38%）、出口量同比增長74%（環比增長23%）。

　　高基數拖累進口同比增速回落，但較2019年同期增幅擴大

　　受高基數拖累，6月以美元計進口同比增速從5月的51%回落至36.8%，不過仍強于市場預期（彭博調查均值29.8%），且較2019年同期增幅擴大至41%（5月為26%）。由于去年同期基數較高，從主要經濟體進口同比增速均有所放緩，但大部分經濟體進口較2019年同期增幅擴大。大宗商品生產國進口仍貢獻較大，其較2019年同期增長62%（5月為39%），部分由于全球大宗商品價格高企。實際上，據海關測算，今年上半年價格因素對整體進口增長的貢獻接近40%。此外，機床和工業品進口較2019年同期增幅擴大，部分反映出制造業資本開支持續回暖。

　　全球需求依然較強，不過北亞經濟體出口動能或已見頂

　　6月中國大陸周邊經濟體出口同比增速均有所放緩，但依然處于高位。6月韓國日均出口同比增速從此前的49.8%下降到了37.2%。臺灣地區出口同比增速也從40.5%降至35%。6月發達經濟體制造業新訂單增長似乎也有所放緩。US ISM制造業新訂單指數從67小幅下滑至66，歐洲Markit PMI中制造業新訂單指數則從62.7略升至63.2。對美國而言，瑞銀美國經濟研究團隊認為居民消費由商品轉向服務的步伐有所加快，二季度居民服務類支出增長要快于商品。考慮到服務類消費存在被抑制的需求、加之經濟繼續重啟，下半年服務類支出有望進一步提速，而商品支出則有可能走弱。值得注意的是，目前全球出口增速和新訂單水平依然比較強勁。整體而言，隨著消費逐步向服務轉移、疊加去年同期基數較高，下半年北亞經濟體和中國出口同比增速可能放緩。

　　上調2021年中國出口增速預測至22%

　　發達經濟體居民消費更多轉向服務，這可能給部分中國消費品出口帶來更大壓力，且防疫物資相關產品出口也可能走弱。但是，全球經濟的進一步重啟有望提振中國中間品出口。鑒于海外經濟逐步恢復常態，我們預計中國出口所面臨的競爭可能增加，但中國供應鏈具備較高韌性、產能充足、且年初至今出口強勁（上半年出口同比增長39%），這都意味著全年出口應能保持穩健。我們將今年以美元計出口預測上調至22%，同時將進口增速預測上調至23%（此前二者分別為16%和17%）。后者主要是考慮到今年大宗商品價格超出預期。鑒于去年的低基數逐步抬升，到四季度月度出口同比增速可能放緩至低個位數。

　　6月人民幣對美元匯率小幅貶值，但有效匯率大致企穩

　　6月人民幣對美元匯率走貶，從5月底的6.37（4月底為6.46）貶至6月底的6.46，相當于抹去了5月的全部升幅。人民幣匯率走貶主要受美元指數走強影響（6月升值3%）。不過，人民幣每日中間價實際定價和CFETS模型所隱含的匯率之間差別較小，表明央行匯率定價機制并未改變。6月人民幣對CFETS一攬子貨幣匯率大致企穩。再加上人民幣對美元匯率近期貶值，這應有助于緩解此前市場對人民幣升值拖累中國出口的擔憂。此外，6月外匯儲備規模下降78億美元至3.214萬億美元。6月經常性賬戶順差可觀和持續的資本流入可能抵消了美元大幅升值帶來的估值損失。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經濟學家。)