原標題：真金白銀分紅4900億：險資卻一路減持 A股“第一傻”工商銀行路在何方？
記者 翁榕濤
編輯 朱益民
作為A股“業(yè)界良心”銀行板塊，日前陸續(xù)實施2020年度現(xiàn)金分紅，工商銀行擬分紅總額達948.04億元，再次登頂A股“分紅王”。
據(jù)南方財經(jīng)全媒體記者梳理，除了鄭州銀行不現(xiàn)金分紅以外，37家上市銀行將會在接下來的一到兩個月時間內(nèi)進行大手筆現(xiàn)金分紅，累計金額達到4884.18億元，其中有11家銀行的分紅總額超過百億元，分紅比例大多介于25%~30之間。
然而，銀行股雖然在各種板塊中盈利能力較強，分紅也高，但并未在股價上有所體現(xiàn)，股價持續(xù)低迷，截至目前共有28家銀行股價跌破凈資產(chǎn)，占比高達73%。
近一個月來，杭州銀行、農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行均遭到中國人壽、太平洋人壽為代表的險資減持，這樣的減持行為與去年的密集舉牌形成反差，銀行股下半年的投資價值如何？
圖/圖蟲銀行股年度分紅近4900億元
截至6月14日，已經(jīng)有中國銀行、平安銀行、南京銀行等8家上市銀行成功實施了現(xiàn)金分紅達到682.42億元，與此同時還有4家銀行計劃在未來一周內(nèi)進行分紅，分別是紫金銀行、西安銀行、農(nóng)業(yè)銀行、江蘇銀行，累計分紅706.6億元。
梳理上市銀行2020年年報可知，還有25家上市銀行現(xiàn)金分紅“正在路上”，擬分紅金額達3495.17億元。其中有11家銀行的現(xiàn)金分紅總額超過百億元，擬分紅金額最高的是工商銀行，為948.04億元。
除了工行、中行、農(nóng)行以外，國有六大行中還有建設(shè)銀行的分紅金額較高，達到815.04億元。其余還有2家國有銀行、5家股份行的分紅金額超過100億元，分別為招商銀行（316億元）、交通銀行（235.41億元）、郵儲銀行（192.62億元）、興業(yè)銀行（166.61億元）、浦發(fā)銀行（140.89億元）、中信銀行（124.29億元）、光大銀行（113.47億元）。
從現(xiàn)金分紅比例來看，多數(shù)銀行現(xiàn)金分紅比例介于25%~30%。最高的是江陰銀行，為36.99%；最低的是平安銀行，為12.08%。總體而言，2020年上市銀行現(xiàn)金分紅比例較去年有所降低。
具體來看，國有六大行繼續(xù)保持穩(wěn)定，除了中國銀行以外，其余5家基本保持在29%~30%左右，中國銀行2020年度的分紅比例為28.28%，同比去年下降了1.72個百分點。
9家上市股份行之間則分化較大，分紅比率最高的為招商銀行，達33.02%，而最低的為平安銀行僅12.07%，其余7家在25%-31%之間。與2019年相比，4家股份行分紅比率出現(xiàn)一定程度的下降，分別浙商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行，約9個百分點、5個百分點、3個百分點、3個百分點。
不過需要指出的是，相比其他板塊，上市銀行雖然仍舊維持了較高分紅率，但是在新冠疫情影響、中央號召讓利以及不良資產(chǎn)上升等多重經(jīng)營壓力之下，分紅率其實已較過往下降。總體而言，2019年上市銀行板塊平均現(xiàn)金分紅比例為27.93%，而2020年度僅為26.61%。
針對分紅比例少于30%的原因，浦發(fā)銀行表示主要考慮到以下因素：包括新冠疫情對全球影響尚未消除，銀行業(yè)務(wù)需進一步提升抗風(fēng)險能力；隨著央行、銀保監(jiān)會發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》，考慮后續(xù)可能面臨嚴格的資本監(jiān)管要求。此外為全面服務(wù)好“六穩(wěn)”“六保”工作，公司將進一步加大信貸投放。
今年以來銀行板塊走出倒V字形，截至6月12日，申萬一級指數(shù)上漲了9.9%，按照最新收盤價和預(yù)案每股派息計算，當前銀行股平均股息率與去年持平約為3.9%。其中國有大行仍然較高，除郵儲銀行以外，股息率均接近或超過5%，中小銀行中最高為北京銀行，該行股息率為6.05%，妥妥跑贏10年期國債利率（2021年06月為3.13%）。
雖然銀行的業(yè)績穩(wěn)定，盈利能力較強，分紅比例、股息率均位于各板塊前列，但這樣的低估值銀行股并未因此普遍受到市場歡迎。
險資減持疊加股價低迷
值得注意的是，去年曾是險資舉牌熱門標的的銀行股，今年以來卻頻遭減持。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，中國銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、招商銀行等均被險資減持。截至一季度末，險資持有銀行股合計市值5616億元，占險資持股規(guī)模的39%。
進入二季度，仍有多只銀行股被險資減持。其中，6月1日，杭州銀行公告稱，太平洋人壽已減持公司股份2987.9萬股，占總股本的0.504%；5月17日，杭州銀行稱，中國人壽擬減持其所持公司合計不超過5930.2萬股，不超過普通股總股本的1%；
5月7日，中國人壽在4月份減持的基礎(chǔ)上繼續(xù)減持農(nóng)業(yè)銀行2000萬股港股；5月5日，華夏人壽擬在未來12個月內(nèi)減持不超過民生銀行總股本4.91%的股份。4月12日，中國人壽以平均每股3.0684港元的價格賣出農(nóng)業(yè)銀行H股2000萬股，總金額約6136.8萬港元。減持后，中國人壽持股比例由11.02%降至10.96%。
光大銀行金融部宏觀分析師周茂華認為，今年一季度一些公募基金、險資減持銀行股更多是戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，機構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟、市場環(huán)境變化，通過調(diào)倉換股、買入賣出操作調(diào)整資產(chǎn)組合和獲取更好的絕對收益等，屬于正常市場操作。
對于險資頻繁減持銀行股，市場普遍認為是在兌現(xiàn)收益。交通銀行蕪湖分行總經(jīng)理助理何斌告訴記者，“險資減持銀行股，短期看可能是階段性獲利后調(diào)整自身策略，長期來看銀行仍然是機構(gòu)投資者青睞的投資板塊。”
銀行股價在今年年初一度走出“開門紅”，但進入第二季度后則有些后繼乏力，并因此促發(fā)了多家銀行的穩(wěn)定股價措施。
6月11日，青農(nóng)商行表示該行股票已連續(xù)20個交易日收盤價低于每股凈資產(chǎn)4.83元，達到觸發(fā)穩(wěn)定股價措施的啟動條件。
該行前5大股東——青島國信發(fā)展（集團）有限責(zé)任公司、青島城市建設(shè)投資（集團）有限責(zé)任公司、日照鋼鐵控股集團有限公司、青島即發(fā)集團股份有限公司、城發(fā)投資集團有限公司，分別擬增持金額不低于1125萬元、1125萬元、675萬元、607.5萬元、562.5萬元，合計不低于4095萬元。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，還有郵儲銀行、渝農(nóng)商行、西安銀行、蘇州銀行、紫金銀行、浙商銀行等多家上市銀行觸發(fā)穩(wěn)定股價措施啟動條件。
“低估值是現(xiàn)階段國際銀行業(yè)的普遍現(xiàn)象”，針對目前銀行股估值較低的問題，中國社會科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任李廣子告訴記者，“銀行屬于相對成熟的行業(yè)，未來業(yè)績放緩概率較高，與科技等高成長熱門板塊相比，銀行發(fā)展前景相對不被投資者看好；此外銀行股通常盤子大，不太容易操縱，部分追求短期收益的投資者不愿意介入。”
展望下半年，投資價值幾何？
金融行業(yè)分析師王赤坤告訴記者，“銀行板塊雖然跌多漲少，但其實內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化，一些預(yù)期看好的銀行股價也屢屢走高，如杭州銀行、招商銀行等，這些銀行股價走高的原因是其業(yè)績靚麗，持續(xù)的金融創(chuàng)新使得這些銀行從傳統(tǒng)銀行陣營脫穎而出。”
銀行股股息率高只能作為一個參考指標，并不能只憑股息高分紅多就去選股，還要關(guān)注行業(yè)監(jiān)管政策以及銀行具體業(yè)務(wù)模式構(gòu)成、持續(xù)盈利能力以及金融創(chuàng)新能力等因素。
興業(yè)研究認為，銀行股PB常年破凈，除“資產(chǎn)質(zhì)量真實性”的視角外，近年來尤其是疫情后的政策指引和包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭機構(gòu)進入金融場景帶來的競爭效應(yīng)也是影響銀行股估值的重要原因。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，“市凈率走低反映了市場和投資者對于銀行的理解，至少在凈利潤增速方面沒有更大的想象空間。同時隨著市場化的推進，銀行業(yè)面臨著息差收窄的壓力和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。”
華泰證券研報認為，2020年是銀行業(yè)經(jīng)營壓力較大的一年，應(yīng)重視優(yōu)質(zhì)銀行的經(jīng)營韌性。銀行股股價走勢已充分體現(xiàn)了市場對銀行基本面的悲觀預(yù)期。疫情以來貨幣政策力度較大，從歷史經(jīng)驗來看，政策對銀行基本面的影響存在滯后，但銀行股估值有望先于基本面修復(fù)。
從央行和銀保監(jiān)會近期表態(tài)來看，今年政策層面相較2020年更為緩和，貨幣、財政政策趨于常態(tài)化。銀行讓利實體壓力有所緩解，國有大行普惠小微信貸增速要求降低；政策更加注重防風(fēng)險和銀行資本補充。
東興證券銀行業(yè)分析師林瑾璐認為，在近幾年持續(xù)大力度確認和處置不良貸款后，銀行存量不良貸款進入出清尾聲，疊加持續(xù)審慎的風(fēng)控管理，今年行業(yè)整體不良生成壓力不大，資產(chǎn)質(zhì)量將有好于市場預(yù)期的表現(xiàn)，或是估值中樞抬升的最強支撐。隨著實體經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇和常態(tài)化的政策環(huán)境，業(yè)務(wù)特色鮮明、具備長期成長性的零售型銀行，以及具備區(qū)位優(yōu)勢的中小銀行有望脫穎而出。
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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