文/新浪財經意見領袖專欄作家 謝亞軒

　　核心觀點：

　　截至5月末，累計的財政支出依然較慢，體現在基建投資上就是增速持續下滑。財政收入的節奏較快。具體看：

　　1-5月全國一般公共預算收入累計9.6萬億元，同比增長24.2%。1-5月公共財政收入已完成全年預算的48.8%，較去年同期提高5.7個百分點，較2019年提高2.1個百分點。其中稅收收入增速25.5%，非稅收入增速16.2%。稅收收入中，增值稅、企業所得稅增速小幅回落，但仍維持高位增長；消費稅、個人所得稅、資源稅等增速上升。1-5月全國一般公共預算支出累計9.4萬億元，同比增長3.6%。1-5月公共財政支出已完成全年預算的37.4%，較去年提高1個百分點，較2019年下降2.1個百分點。除社會保障和就業、文化旅游體育與傳媒支出增速小幅上行外，教育、衛生健康支出小幅下行，交通運輸、農林水事務等基建類支出持續下行且幅度較大。

　　財政部下達全年政府債券限額調整為42676億元，今年1-5月總發行1.44萬億，6-12月剩余額度2.83億元，較2020年同期1.85萬億超出約1萬億。下半年經濟支撐力度較大。同時，6月高頻數據顯示政府債發行加速。6月各省市掛網預發行政府債額度4557億元（一般債741億元、專項債3816億元），截至本周末數據，6月已發行政府債4725億元，預計6月政府債大概率超發。目前高頻數據顯示6月社融余額增速下行放緩。

　　以下為正文內容：

　　1、公共財政收入節奏較快支出較慢

　　公共財政收入節奏較快，公共財政支出節奏較慢。1-5月全國一般公共預算收入累計9.6萬億元，同比增長24.2%。1-5月公共財政收入已完成全年預算的48.8%，較去年同期提高5.7個百分點，較2019年提高2.1個百分點。1-5月全國一般公共預算支出累計9.4萬億元，同比增長3.6%。1-5月公共財政支出已完成全年預算的37.4%，較去年提高1個百分點，較2019年下降2.1個百分點。

　　政府性基金收入與支出節奏均較慢。1-5月全國政府性基金預算收入累計3.0萬億元，同比增長25.6%，完成全年預算的31.4%，較去年提高2.4個百分點，較2019年下降0.3個百分點。1-5月全國政府性基金預算支出累計3.0萬億元，同比下降7%，完成全年預算的22.6%，較去年下降2.7個百分點，較2019年下降5.4個百分點。

　　2、稅收收入增速小幅回落

　　1-5月全國一般公共預算收入累計96454億元，同比增長24.2%。其中，中央一般公共預算收入4.6萬億元，同比增長27%；地方一般公共預算本級收入5.1億元，同比增長21.7%。稅收收入增速25.5%，非稅收入增速16.2%。稅收收入中，增值稅、企業所得稅增速小幅回落，但仍維持高位增長；消費稅、個人所得稅、資源稅等增速上升。

　　3、支出持續放緩，基建類支出持續下行

　　1-5月累計，全國一般公共預算支出93553億元，同比增長3.6%。其中，中央一般公共預算本級支出1.2萬億，同比下降8.9%；地方一般公共預算支出81553億元，同比增長5.8%。分項來看，社會保障和就業、文化旅游體育與傳媒支出增速小幅上行，教育、衛生健康支出小幅下行，交通運輸、農林水事務等支出下降幅度較大。

　　4、政府性基金支出增速小幅回升

　　全國政府性基金預算收入1-5月累計29704億元，同比增長25.6%。分中央和地方看，中央政府性基金預算收入1419億元，同比增長18.3%；地方政府性基金預算本級收入28285億元，同比增長25%。全國政府性基金預算支出一季度累計29614億元，同比下降7%。分中央和地方看，中央政府性基金預算本級支出501億元，同比增長44.9%；地方政府性基金預算相關支出29113億元，同比下降7.6%。

　　5、債券蓄勢待發，社融下行放緩

　　財政部下達全年政府債券限額調整為42676億元，今年1-5月總發行1.44萬億，6-12月剩余額度2.83億元，較2020年同期1.85萬億超出約1萬億。下半年經濟支撐力度較大。同時，6月高頻數據顯示政府債發行加速。6月各省市掛網預發行政府債額度4557億元（一般債741億元、專項債3816億元），截至本周末數據，6月已發行政府債4725億元，預計6月政府債大概率超發。目前高頻數據顯示6月社融余額增速下行放緩。

　　(本文作者介紹：招商證券首席宏觀分析師（執行董事），經濟學博士。對中國的國際收支形勢、人民幣匯率有深入和獨到的見解。)