原標題：德銀成立“壞賬銀行”清理擬剝離資產 禿鷹基金欲趁火打劫

　　來源：21世紀經濟報道 陳植 上海報道

　　“壞賬銀行”，正隨著德意志銀行啟動大規模業務重組，儼然成為全球金融市場備受關注的熱門詞匯，甚至引發美國金融監管部門的密切關注。

　　近日，美國監管機構要求德銀解釋其“壞賬銀行”的具體操作規劃，及其對德銀美國業務的具體影響。

　　“目前，美聯儲最需要了解的，是德銀一旦通過大規模業務重組壓縮或放棄投行業務，那么其持有的巨額衍生品頭寸與相關業務將如何妥善處置，是否會對美國金融市場穩定構成潛在的劇烈沖擊。”一位知情人士向記者透露。

　　記者多方了解到，早在去年德意志銀行與德國商業銀行協商合并期間，德銀管理層已討論成立一個新部門——壞賬銀行（Bad Bank），用于“存放”可能被關閉或剝離的資產和業務，其中包括德銀一直打算壓縮的投行業務、股票交易、股票衍生品與利率產品交易等。

　　“目前，整個金融市場也相當好奇壞賬銀行能否妥善處置德銀高達43.5萬億歐元（約50萬億美元）的名義衍生品風險敞口，避免這些衍生品遭遇風險，引發金融市場劇烈動蕩?！泵绹鴮_基金Axiom分析師Gordon Johnson指出。

　　德銀方面對此回應稱，截至2019年3月底，按國際財務報告準則（IFRS）統計，德銀集團衍生工具本金為3310億歐元。若參照美國同業所使用的主凈額結算協議且依循IFRS準則，以凈額口徑計量，衍生工具交易本金僅有210億歐元，也即德銀在實際操作環節的風險凈敞口僅有210億歐元。

　　加之去年底德銀普通一級股權益資本充足率達到13.6%，一位熟悉美國銀行業會計準則的華爾街對沖基金經理認為，德銀擁有足夠的資本金應對210億歐元衍生品風險凈敞口的沖擊，而當前金融市場最關注的是壞賬銀行將會承接德銀哪些資產，并從中尋找低買高賣的套利機會。

　　壞賬銀行面世始末

　　“德銀對壞賬銀行的最初定位，更像是一個備胎。”一位熟悉進展的投行人士告訴記者。去年與德國商業銀行談判合并期間，德銀高層認為，合并將會造成德銀必須削減大量投行等業務，將資源集中在利潤更高的資管、批發信貸業務等領域，由此造成更大規模的人員裁減。

　　然而，當時兩大銀行工會對大規模裁員持堅決抵制態度，導致德銀高層考慮設立一個壞賬銀行部門，既推動合并后順利“壓縮”投行等業務，又能在短期內避免大規模裁員，觸發工會強烈反對。

　　“事實上，德銀高層私下認為，即便未能達成合并交易，這個壞賬銀行也能接手妥善處置投行業務，為未來業務重組提供靈活操作空間?！边@位投行人士透露。

　　隨著合并失敗，壞賬銀行很快找到了新的用武之地——隨著7月初德銀決定采取大規模業務重組，市場普遍預期它將承接并有序清理德銀高達740億歐元的股票交易、股票衍生品、利率產品交易與投行業務。

　　“德銀此舉也是汲取了此前的教訓?！彼治稣f，前些年德銀設立一個類似的非核心業務部門，用來處理需要剝離或壓縮的業務與金融資產，但由于這個部門存在較高的業績考核要求，加之當時德銀需要籌資應對巨額罰款，因此低價處置了大量被低估的金融衍生品等資產同時，拖累自身持續虧損，最終德銀決定在2016年底關閉這個非核心業務部門。

　　此次德銀成立壞賬銀行，很大程度將給予后者充足的時間以合理價格處置上述740億歐元業務資產，避免重蹈低價出售所造成的額外損失。

　　“不過，不少華爾街禿鷹基金與不良資產投資機構都已大概猜到了德銀準備注入到壞賬銀行的業務資產，其中包括德銀在歐洲大陸以外的股票和利率產品交易業務，因為這些業務肯定會被壓縮或關閉?！鄙鲜鍪煜っ绹y行業會計準則的華爾街對沖基金經理告訴記者，目前這些機構正在悄悄“合謀”如何迫使壞賬銀行低價出售其中有價值的業務資產或金融衍生品頭寸，再一次“趁火打劫”。

　　巨額衍生品“中轉站”？

　　隨著德銀欲借大規模業務重組壓縮投行等業務，壞賬銀行將在德銀妥善處置逾43.5萬億歐元名義衍生品風險敞口方面扮演多大的角色，同樣備受金融市場關注。

　　“其實，金融市場夸大了德銀手里的衍生品風險敞口危險性?！蓖顿Y銀行Jefferies分析師Christopher LaFemina向記者表示，一方面名義衍生品規模未必就是實實在在的風險敞口，即前者僅僅是賬面所有交易的名義額匯總，要判斷實際風險敞口，還需扣除已風險對沖或具有抵押物的頭寸，以凈值本金作為判斷依據。

　　德銀方面披露，若按凈額金額計算，截至2019年一季度末，它的衍生品交易本金僅為210億歐元，其中的差額包括主凈額結算協議影響的3610億歐元，現金質押410億歐元，以及金融工具質押80億歐元等。

　　“不過，在極端市場風險來臨時，這些衍生品交易對手若因為囊中羞澀而無力追加交易保證金導致相關衍生品被強制平倉，可能會損失德銀的利潤，甚至導致德銀自營的相關衍生品頭寸也遇到大幅虧損困局。”Gordon Johnson向記者透露，這也是美聯儲迫切渴望了解德銀具體業務重組規劃與壞賬銀行運營細節的主要原因，尤其是壞賬銀行是否構建足夠全面專業的風控措施與資本金制度，確保衍生品業務或投行業務風險得到有效控制，不會蔓延到美國其他金融機構引發更大規模的金融動蕩。

　　此外，美聯儲還關心德銀在落實大規模業務重組過程，如何與壞賬銀行在相關業務剝離壓縮方面構建有效的防火墻制度，避免內幕交易或洗錢等問題出現。

　　“目前，德銀尚未向美聯儲給予相應的回復，畢竟大規模業務重組計劃剛剛出臺，內部還有很多業務流程需要梳理。”Gordon Johnson透露，但這可能會給壞賬銀行在美運營構成新的不確定性——在上述疑惑沒能得到可信服的解答前，不排除美聯儲可能會對壞賬銀行部分投行業務或衍生品資產出售剝離采取極其嚴格的審查措施。

　　這可能也是華爾街禿鷹基金與不良資產投資基金樂于見到的局面，因為這將導致壞賬銀行出售的資產估值被調低。

　　“目前我們正在關注壞賬銀行到底會承接哪些業務與資產，鑒于其面臨的監管風險與市場風險，我們可能會低價買入同時要求壞賬銀行給予相應的風險補償措施，包括特定條件下的回購等。”一家華爾街專注不良資產投資的基金負責人向記者透露。2015年德銀曾因衍生品規模巨大與業績虧損，被國際貨幣基金組織列為“系統性風險最高的全球重要銀行”，這讓他們同樣有足夠的籌碼壓價并提出更高的自我保護措施。

　　一位熟悉德銀資產構成的知情人士向記者透露，除了210億歐元的衍生品本金頭寸，當前德銀整體資產安全性頗高，約2/3屬于零售房貸和資產管理，1/3則是公司和投行相關貸款，其中一半投向信用評級較高的交易對手。

　　“只要這些資產被壞賬銀行承接，禿鷹基金與不良資產投資機構的抄底盛宴隨之而來?！彼赋?。

責任編輯：張譯文