原標題：下半年還會降準嗎？通脹對政策影響幾何？央行報告釋放新信號
7月全面降準引發的市場對后續貨幣政策走向的討論，在8月9日晚發布的《2021年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，獲得了新信號。
不僅如此，《報告》還像市場傳遞了對經濟形勢、利率走勢、通脹的最新判斷。
資金缺口出現或降準
在7月全面降準落地后，市場期待從最新貨幣政策報告中尋找到降準是否會持續的信號。
央行在報告中公布的超額準備金率為1.2%，比上年同期低0.4個百分點，也低于一季度末1.6%的水平。
中信建投認為，這顯示資金缺口增大可能是央行啟動降準的一個重要原因。根據測算，中性假設情形下降準釋放的1萬億貨幣在7月提高超儲率約0.3個百分點。但8月隨著MLF到期額增加和債券發行加速，資金缺口還有放大趨勢。以此判斷8月及以后的MLF續做規模可能較高，或還有后續降準操作對沖以實現貨幣政策的常態化。
中金公司則認為，在二季度金融機構超額儲備金率有所下降的情況下，貨幣市場利率波動性仍有所降低，表明公開市場操作利率作為短期利率中樞的作用已經得到強化，有助于促進貨幣市場利率保持平穩。此外，報告中還提到“加強對財政收支、政府債券發行、主要經濟體貨幣政策調整等不確定性因素的監測分析，進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性”，表明了若后續出現資金缺口，央行可能會進行一定對沖，無需太過擔憂資金面。
降息或不可期
央行在最新報告中表態稱“從宏觀上看我國利率總體處于合理水平”，華創證券指出，政策利率降息并不在當前貨幣政策考慮范圍內，價格工具使用會更加慎重，也需要更加明確的“強觸發”（經濟明顯低于潛在增速、重大系統風險、重大事件沖擊社會預期）。
華泰證券則認為，由于報告提及保持銀行負債成本基本穩定，看似通過降息引導負債成本降低的意愿不強烈，更多強調“督促銀行將政策紅利傳導至實體經濟”。
申萬宏源則預計，LPR年內下調的概率極低。
理由則是，當前LPR直接聯系于存量貸款利率，但并不與存款利率直接掛鉤，下調LPR對銀行利潤表而言“茲事體大”，一旦導致商業銀行存貸款利差收窄，以至于抑制資本金補充速度，反而從“第二支柱”的角度約束了商業銀行資產負債表的擴張潛力。此外，LPR直接掛鉤房貸利率，當前長效調控機制有所加強，遏制房價過快上漲成為政策重點關注，不宜此刻下調LPR。
通脹不掣肘貨幣政策
央行在最新的貨幣政策報告中以專欄的形式闡述了貨幣與通脹的關系，并稱總體貨幣與通脹的關系沒有變化，貨幣大量超發必然導致通脹，穩住通脹的關鍵還是要管住貨幣。
在展望中國通脹走勢時，央行表示，我國經濟發展穩中向好，去年疫情以來堅持實施正常貨幣政策，國內總供給總需求基本穩定，有利于物價走勢未來保持穩定，不存在長期通脹或通縮的基礎。
“央行并不擔心當前的通脹壓力，但對貨幣和財政寬松疊加的潛在通脹風險保持高度關注。下半年貨幣、財政政策和通脹的關系或是市場的重要觀察點。”興業證券指出。
中金公司也指出，在我國目前的貨幣政策中介目標（保持M2和社融增速同名義GDP基本匹配）維持不變的情況下，我們預計我國下半年的通脹壓力不大，即便7月通脹度數超市場預期，且其中PPI仍然維持上升趨勢達到9%的高位，預計下半年通脹不會成為制約貨幣政策支持經濟的掣肘因素。
經濟形勢判斷趨保守
相比一季度的貨幣政策執行報告，最新報告中央行對經濟形勢判斷趨于保守。
《報告》指出，國內經濟恢復基礎尚不牢固，出口受高基數影響增速可能放緩速可能放緩，部分領域投資增長偏弱，餐飲旅游等接觸型消費尚未完全修復，經濟增長動能的可持續性面臨一定挑戰。
中信建投則認為，央行在下半年出口回落、消費復蘇乏力、基建地產防風險格局下增速乏力等影響下，對于下半年經濟形勢判斷趨于保守。
國泰君安認為，近期，隨著本土疫情持續演繹、下半年經濟下行壓力加大，貨幣政策提前預留出的子彈，到了重新上膛的時候。二季度報告延續7月政治局會議“統籌今明兩年宏觀政策銜接”的表述，兩次重要表態相互確認，中期維度上這一輪貨幣寬松周期至少會持續到2022年上半年。
“無論是短期內GDP增速放緩的壓力，還是長期內經濟潛在增速下行的挑戰，都要求貨幣政策偏向寬松。”興業研究指出。
責任編輯：張玫
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
