春節(jié)前后的央行公開市場操作情況總會受到市場高度關注。

與往年相比，今年春節(jié)前的央行公開市場操作比較有特點。具體來看，今年春節(jié)前央行總共投放了4300億元跨節(jié)資金，比去年春節(jié)前少投放7500億元，投放量在歷年春節(jié)前處于低位。而且，往年春節(jié)前央行往往會啟動1個月逆回購等公開市場操作工具提前投放資金，有時還會動用降準等比較“大”的工具。而今年臨近春節(jié)時，所有央行跨節(jié)資金都是通過7天和14天期公開市場逆回購操作提供的，這在多年來比較少見，也使得部分市場主體對節(jié)前貨幣政策操作的預期“落空”。

但從央行操作的實際效果看，今年春節(jié)前后貨幣市場利率運行平穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)大的波動。貨幣市場短期基準利率DR007始終運行在公開市場7天期逆回購操作利率2.20%附近。

2月2日至春節(jié)前的8個交易日，DR007平均利率為2.29%。其中，從節(jié)前第5個交易日開始，由于假期因素導致7天期回購的實際占款天數(shù)超過7天，DR007略有上移，但節(jié)前最后1個交易日（2月10日）DR007利率回落至2.21%。春節(jié)后首日，央行對當日2000億元MLF到期等額續(xù)做，2800億元逆回購到期續(xù)做了200億元，回收了2600億元節(jié)前投放的流動性，而當日DR007加權平均利率為2.23%，繼續(xù)保持平穩(wěn)。

那么，為什么今年春節(jié)前的央行操作與往年差異這么大呢？

主要原因一是受疫情影響，今年春節(jié)前原地過年的人比較多，居民提現(xiàn)需求較往年明顯減少。此外，今年春節(jié)時間比較晚，提現(xiàn)高峰與1月財政繳稅高峰錯開，而春節(jié)前財政支出又比較多，所以流動性缺口小于往年，因此央行確實沒有必要投放太多資金。對于上述情況，央行在2月8日的《公開市場業(yè)務交易公告》中也進行了說明。

二是央行通過加強市場溝通穩(wěn)定預期，引導市場關注利率而不是央行操作數(shù)量，減少了預防性資金需求。

三是央行操作更加精準，按需提供流動性，同時縮短操作期限，有利于節(jié)后及時收回資金。從市場運行情況看，今年央行通過精準操作，以比較小的操作量實現(xiàn)了維護春節(jié)前后貨幣市場利率穩(wěn)定的操作目標，避免了春節(jié)前后資金大收大支和貨幣市場利率大起大落。

同時，這也體現(xiàn)了央行在公開市場操作中更加注重利率目標，主要盯住DR007等貨幣市場短期基準利率開展操作，而具體的操作數(shù)量和期限品種則會根據(jù)現(xiàn)金、財政收支、市場需求等情況靈活調(diào)整。由此可見，當前已不應過度關注央行操作數(shù)量，否則可能對貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內(nèi)的運行情況。這也是央行在《2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中著重強調(diào)的。

來源：金融時報?李國輝

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