來源：華夏時報

　　記者：李明會

　　2024年的尾聲，央行開出首批債市罰單。

　　12月30日，據(jù)央行官網(wǎng)披露，因違反銀行間債券市場管理規(guī)定、未按規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)，3家金融機構(gòu)及相關(guān)工作人員合計被處以罰款6200余萬元，沒收違法所得860多萬元。

　　值得一提的是，同日，由央行主管的銀行間市場自律組織中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）官網(wǎng)發(fā)布公告稱，當(dāng)日該協(xié)會組織部分市場投資機構(gòu)召開座談會，與會機構(gòu)普遍認(rèn)為，今年以來大量資金涌向債券市場，市場利率過快下行，利率風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，但由于擔(dān)心踏空錯失交易機會，投資人羊群效應(yīng)突出，需要監(jiān)管部門和自律組織加強預(yù)期引導(dǎo)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，央行此番趕在年尾公布處罰意見，為債市“降溫”態(tài)度明顯。

　　不過，在2024年最后一個交易日（12月31日），債牛氣息似是不減，銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行。截至記者發(fā)稿前，10年期國債活躍券“24附息國債11”收益率下行2.35bp報1.6640%，30年期國債活躍券“24特別國債06”收益率下行2.8bp報1.9120%。

　　央行向債市亮出千萬級罰單

　　央行官網(wǎng)公布的處罰信息表明，12月27日，央行針對湖南溆浦農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“湖南溆浦農(nóng)商銀行”）、上海東亞期貨有限公司（下稱“東亞期貨”）和天津信唐貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司（下稱“天津信唐”）三家金融機構(gòu)的債市違規(guī)行為作出行政處罰，處罰舉措包括警告、罰款及沒收違法所得，三家機構(gòu)的多名相關(guān)責(zé)任人同樣被處以警告、罰款。

　　就處罰金額（涵蓋機構(gòu)及相關(guān)工作人員）而言，三家機構(gòu)合計被罰6272.76萬元。其中，東亞期貨所受罰款金額居首，合計被罰3701.76萬元，湖南溆浦農(nóng)商銀行、天津信唐次之，分別被處以罰款1413萬元、1158萬元。此外，東亞期貨和天津信唐被沒收違法所得，金額分別為857.25萬元、3.97萬元。

　　值得一提的是，罰單公布當(dāng)日，交易商協(xié)會組織部分市場投資機構(gòu)召開座談會，聽取市場成員對促進(jìn)金融市場健康規(guī)范發(fā)展的意見和建議。

　　交易商協(xié)會表示，與會機構(gòu)普遍認(rèn)為，今年以來大量資金涌向債券市場，市場利率過快下行，利率風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，但由于擔(dān)心踏空錯失交易機會，投資人羊群效應(yīng)突出，需要監(jiān)管部門和自律組織加強預(yù)期引導(dǎo)。

　　交易商協(xié)會指出，有機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前債券市場對明年貨幣政策適度寬松預(yù)期存在過度透支，而更加積極的財政政策實施需要履行相應(yīng)程序，建議加強政策協(xié)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo)。有機構(gòu)提出，銀行間市場是合格機構(gòu)投資者市場，目前入市的部分中小機構(gòu)利率風(fēng)險管理能力存疑，監(jiān)管部門應(yīng)加強監(jiān)管。部分中小機構(gòu)交易行為與其自身能力不匹配，背后與券商投顧業(yè)務(wù)服務(wù)不規(guī)范有關(guān)，也亟需加強監(jiān)管。

　　對此，“宏飛論債”公號主理人王宏飛對《華夏時報》記者分析指出，債市過度交易加速了債券收益率下行速度，導(dǎo)致債券收益率脫軌，過度透支貨幣政策寬松預(yù)期，容易誘發(fā)利率風(fēng)險甚至流動性風(fēng)險。監(jiān)管加強交易合規(guī)性審核，有助于規(guī)范市場行為，債券收益率回歸合理價格區(qū)間。

　　此前12月18日上午，央行集中約談了部分債市交易較為激進(jìn)的金融機構(gòu)，包括部分銀行、券商、保險資管、理財子公司、基金、信托等，要求金融機構(gòu)密切關(guān)注自身利率風(fēng)險等風(fēng)險狀況，加強債券投資穩(wěn)健性。同時透露，央行近期已經(jīng)嚴(yán)厲查處了一批涉嫌出借賬戶、擾亂市場價格、利益輸送、內(nèi)控缺失等違規(guī)行為的機構(gòu)，正在全面摸排違規(guī)行為線索，后續(xù)將保持常態(tài)化的執(zhí)法檢查，對債券市場違法違規(guī)行為零容忍。

　　國債收益率下行速度過快

　　今年債牛行情延續(xù)，特別是進(jìn)入12月份以來，受明年定調(diào)適度寬松的貨幣政策取向等因素影響，債市“搶跑”情緒濃厚，利率債收益率快速下行，債券市場幾乎處于無人看空的狀態(tài)。

　　《華夏時報》記者注意到，10年期國債收益率由11月末的2%快速下行至當(dāng)前的1.7%附近，30年期國債收益率也由11月末的2.2%快速下行至當(dāng)前的1.9%附近，下行幅度均在30bp左右。

　　截至2024年11月末，我國債券市場余額173萬億元，規(guī)模居世界第二，是我國僅次于信貸的實體經(jīng)濟(jì)融資第二大渠道。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭直言，近期國債收益率下行的速度有些過快。他指出，一方面，利率自律機制提升了投資機構(gòu)配置CD（大額存單）的需求、壓低了CD利率，也給收益率曲線長端的下行提供了空間；另一方面，銀行貸款所形成的利息收入是隨時間而積累的，現(xiàn)階段新發(fā)放貸款所積累的利息對于今年利潤的增厚作用較為有限，而此時債券市場又存在賺錢效應(yīng)，因此不免有個別銀行激進(jìn)地通過利率債市場博取利潤等。

　　“結(jié)合往年規(guī)律，今年債券收益率下行過快，與政策利率利差過小，透支了較大幅度的降息預(yù)期。”王宏飛認(rèn)為，客觀上，市場存在一定止盈訴求，一旦貨幣政策不及預(yù)期或經(jīng)濟(jì)改善好于預(yù)期，債市存在回調(diào)風(fēng)險。

　　此外，考慮到今年4月份以來，央行多次與市場溝通、提示長債期限錯配風(fēng)險及利率風(fēng)險，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，央行監(jiān)管態(tài)度仍將是市場后續(xù)關(guān)注的焦點，債市或?qū)⑦M(jìn)入階段性振蕩期。

　　中信證券表示，利率進(jìn)入“無人區(qū)”后，投資者關(guān)注可能觸發(fā)調(diào)整的因素，目前來看基本面、政策面短期難有太大阻力，在此背景下，市場或延續(xù)慣性做多思維；而機構(gòu)自發(fā)性止盈也需尋找動因，央行監(jiān)管態(tài)度和寬貨幣利多出盡最值得關(guān)注。

　　民生固收也指出，跨年后的1—2月，市場需要注意央行對長端風(fēng)險的關(guān)注。今年以來央行多次提示長端風(fēng)險并增強對國債收益率曲線的引導(dǎo)，當(dāng)前對二級債券交易監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，在監(jiān)管引導(dǎo)之下，債市利率或整體回歸區(qū)間震蕩。

　　“當(dāng)前的債券價格已經(jīng)反映了一定程度的降息預(yù)期。”國盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊認(rèn)為，短期來看，資產(chǎn)供給壓力不足，而配置力量保持較強狀況，這意味著資產(chǎn)荒的持續(xù)，對債市形成有力支撐，疊加貨幣寬松預(yù)期強化，債市難以明顯調(diào)整。但前期利率大幅下行一定程度上反映利率寬松預(yù)期，并且銀行負(fù)債壓力對資金和債市形成一定約束，因而該團(tuán)隊預(yù)計，短期利率或保持震蕩。

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責(zé)任編輯：王馨茹