作者： 亓寧

　　[ 中信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6月理財規(guī)模環(huán)比減少了1.19萬億元，降至25.34萬億元，降幅達(dá)4.49%。 ]

　　在今年4月觸底反彈后，6月理財規(guī)模出現(xiàn)超萬億縮水，再次引發(fā)市場關(guān)于贖回潮擔(dān)憂。但從背后原因來看，季節(jié)性因素占主導(dǎo)，進(jìn)入7月理財市場已經(jīng)明顯回暖。

　　多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月理財規(guī)模出現(xiàn)大幅下降，但其中多半為現(xiàn)金理財?shù)膲航?。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，這一現(xiàn)象符合季節(jié)性規(guī)律，主要由于理財子母行季末考核、理財產(chǎn)品到期設(shè)置等因素，次月往往會出現(xiàn)較大幅度回升。

　　進(jìn)入7月，據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，首周理財存量規(guī)模就回升超過8000億元，已超過6月同口徑縮水規(guī)模，其中短期限產(chǎn)品仍是新增主力。反映在資產(chǎn)端，理財機(jī)構(gòu)對短債和一年期以上利率債及信用債的配置均有明顯增長。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，在理財沖量、費率讓利、存款利率下行等背景下，下半年理財規(guī)模有望持續(xù)回升。

　　不過從市場反應(yīng)來看，居民存款向理財市場的轉(zhuǎn)移尚不明顯。第一財經(jīng)記者走訪北京地區(qū)多家銀行網(wǎng)點發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前無論是理財經(jīng)理推薦還是投資者個人選擇，都更傾向于尋找長期限存款或銀保產(chǎn)品鎖定利率，理財則更多聚焦在R2（中低風(fēng)險）級以下產(chǎn)品用于活錢管理。有理財行業(yè)人士直言，理財重獲投資者信任還需要時間。

　　季末理財規(guī)?？s水

　　中信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6月理財規(guī)模環(huán)比減少了1.19萬億元，降至25.34萬億元，降幅達(dá)4.49%。

　　自去年四季度債市大幅波動進(jìn)而引發(fā)破凈潮、贖回潮以來，投資者信心受到較大沖擊，理財市場長期處于前期的負(fù)面影響當(dāng)中。據(jù)明明團(tuán)隊測算，去年11月至今年3月的5個月左右時間中，理財市場規(guī)模降低了約6.58萬億元，直至4月觸底反彈。

　　加上6月以來部分投資者發(fā)現(xiàn)自己購買的理財產(chǎn)品凈值波動加劇，市場對理財市場剛剛有了2個月的回暖跡象就再次縮水，重新陷入擔(dān)憂。

　　不過，從歷史數(shù)據(jù)來看，季末月份理財規(guī)模下降已是行業(yè)規(guī)律。明明分析稱，由于母行季末考核、理財產(chǎn)品到期設(shè)置等因素，歷史上季末理財規(guī)模多為環(huán)比下降，且下降幅度較大，這一現(xiàn)象在母行存款壓力較大的3月和6月尤其明顯。

　　廣發(fā)證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)或更能說明這一特點——僅6月最后一周，銀行理財存量規(guī)模就大幅下降了8734億元，其中理財子作為主力，規(guī)模下降8662億元。

　　其實相比之下，今年6月理財縮水幅度較往年明顯更低，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為這反映了銀行表內(nèi)存款壓力較小，或更有利于接下來理財規(guī)模的恢復(fù)。歷史數(shù)據(jù)也表明，季末結(jié)束后的月份，理財規(guī)模多數(shù)會明顯增長。

　　具體來看，2017~2019年3月和6月，理財規(guī)模平均環(huán)比下降了0.99萬億元，但在4月和7月平均環(huán)比上升了1.38萬億元。據(jù)明明測算，2022年3月、6月和2023年3月，理財規(guī)模平均環(huán)比下降了1.6萬億元，次月則平均環(huán)比增長了1.7萬億元。

　　“按照往年的歷史數(shù)據(jù)來看，季末后一個月規(guī)模大多恢復(fù)增長?！泵髅黝A(yù)測，今年7月理財規(guī)模增幅預(yù)計在1.5萬億元左右。從最新數(shù)據(jù)來看，多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，7月以來理財規(guī)模已有明顯回升。

　　而對于收益情況，明明表示，由于債市階段性調(diào)整，6月銀行理財全市場的收益中樞的確較4月和5月有一定下行，局部產(chǎn)品也一度出現(xiàn)凈值回落，但在破凈產(chǎn)品基本完成到期置換后，實際出現(xiàn)虧損的產(chǎn)品數(shù)量反而有所減少。截至7月7日，理財破凈率已經(jīng)回落至1.9%，目前還沒有大規(guī)模的贖回現(xiàn)象。

　　廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁也認(rèn)為，7月理財存量產(chǎn)品到期規(guī)模為2023年以來最低點，到期壓力較6月環(huán)比下降1898億元。加上業(yè)績不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品開放或到期規(guī)模也在保持下降趨勢，贖回壓力可能會進(jìn)一步減弱。

　　降也短期增也短期

　　具體看6月理財規(guī)模下降背后的特點，現(xiàn)金理財?shù)膲航凳侵饕颉?jù)中信證券統(tǒng)計，6月理財下降規(guī)模中，靈活性更高的現(xiàn)金理財占比高達(dá)64.19%。

　　另據(jù)廣發(fā)證券數(shù)據(jù)，6月現(xiàn)金管理型理財規(guī)模下降4450億至7.3萬億元，每日開放型產(chǎn)品規(guī)模降至9.3萬億元，降幅達(dá)6144億元。反映在機(jī)構(gòu)行為上，理財公司6月最后一周在二級市場大額賣出同業(yè)存單577億元，用于換取季末流動性。

　　跨季之后進(jìn)入7月，銀行理財存量規(guī)模已經(jīng)基本“回血”。廣發(fā)數(shù)據(jù)顯示，7月第一周理財規(guī)模就回升8134億元至26.59萬億元，其中理財子規(guī)模回升7891億元至25.79萬億元，這與6月最后一周的下降幅度基本在同一量級。其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品依然是規(guī)模助推器，上升5701億元至7.92萬億元；分運作模式看，每日開放型產(chǎn)品規(guī)模增加6353億元至9.90萬億元。

　　“在贖回潮發(fā)生之后，理財子一方面增加了短債和最短持有期產(chǎn)品，降低了產(chǎn)品期限以吸收投資者資金，另一方面也增加了一些長期限的攤余封閉產(chǎn)品，避免投資者因為市場波動過多贖回，此外，理財產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上也更注重久期的匹配以及流動性的充裕，整體來看抵御風(fēng)險的韌性大幅提高。”明明在近期研報中指出。

　　不過目前來看，相比長期限產(chǎn)品，短期產(chǎn)品更符合投資者偏好。記者近日走訪北京地區(qū)多家銀行網(wǎng)點發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前多數(shù)投資者對理財持謹(jǐn)慎態(tài)度，而理財經(jīng)理也更推薦R2級以下的短期限、低風(fēng)險產(chǎn)品，作為活錢管理余額寶的替代。

　　從收益來看，不少銀行在售的30天/90天/180天最短持有期產(chǎn)品預(yù)期收益較為誘人，近6個月/3個月年化收益率在4%甚至5%以上。不過有理財經(jīng)理提示，這一收益反映的剛好是去年債市大幅波動之后的周期表現(xiàn)，選擇前仍建議做好收益波動的心理準(zhǔn)備。

　　重獲偏愛不容易

　　基于理財公司所做的策略調(diào)整，明明認(rèn)為，理財再現(xiàn)大規(guī)模贖回潮的可能性不大，且按照下半年沖量發(fā)力的慣例，預(yù)計下半年理財整體規(guī)模有可能恢復(fù)到29萬億元以上的水平。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點也指出，下半年理財規(guī)模大概率會持續(xù)回升，歷史規(guī)律也表明理財市場增量更多發(fā)生在下半年。除了沖量壓力，不少分析人士認(rèn)為，一方面，存款利率下行帶來的居民資產(chǎn)配置策略變化，會讓前期的超額儲蓄逐漸向理財轉(zhuǎn)移；另一方面，理財產(chǎn)品降費率覆蓋面逐漸擴(kuò)大，將進(jìn)一步增加理財吸引力。

　　但短期來看，相比波動的理財收益，投資者對理財費率調(diào)整的敏感性并不強。有分析指出，當(dāng)前存款向理財轉(zhuǎn)移的趨勢尚不明顯。

　　記者在走訪中也發(fā)現(xiàn)，除了短期理財產(chǎn)品，短期內(nèi)無論是理財經(jīng)理推介還是投資者個人選擇，都更傾向于尋找長期限存款、大額存單或銀保產(chǎn)品鎖定利率。有理財行業(yè)人士直言，理財市場發(fā)展是一個長期工程，重獲投資者信任還需要時間。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前正是理財子轉(zhuǎn)型升級的窗口。招銀理財黨委副書記鐘文岳就指出，當(dāng)前理財子絕大部分產(chǎn)品為R3（中風(fēng)險）以下的現(xiàn)金類或者是短持有期的短債類產(chǎn)品，未來應(yīng)該對R3以上的產(chǎn)品做大力布局。“市場一旦起來了，可能沒有理財子的機(jī)會，都是公募的機(jī)會。”

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責(zé)任編輯：張文