來源：每日經濟新聞

　　每經記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

　　8月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。記者注意到，兩項中標利率均下降10BP，分別報2.75%、2.0%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，8月MLF到期規模為6000億元，央行投放規模為4000億元，本月MLF操作實為縮量降價續作。在此之前，央行連續多月維持著等量平價續作模式。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受記者微信采訪時表示，8月MLF量縮價降，主要釋放出央行呵護實體經濟、穩貨幣、寬信用的信號。從近日公布的數據來看，M2同比增速創6年高位，但新增信貸、社融放緩超預期，反映目前貨幣供應量保持充足，實體經濟融資需求偏弱。

　　“一方面，金融數據反映目前貨幣供應量足夠充裕，央行縮量續作MLF以穩定貨幣供應，另外，近期市場流動性充裕，導致市場利率下降，10年期國債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱機構對MLF需求；另一方面，金融數據反映國內實體融資需求偏弱，央行調降MLF政策利率，金融機構進一步降低實體經濟融資成本，激發微觀主體活力，促進消費、投資穩步恢復。”周茂華解釋稱。

　　MLF利率時隔半年再下調10個BP

　　在1月政策性降息后，本月MLF利率時隔6個月首次下調。

　　8月15日，央行開展4000億元1年期MLF操作，利率為2.75%，此前為2.85%。同時，央行今日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，此前為2.10%。兩項利率均較上一期下調了10個BP。

　　分析“麻辣粉”利率下調原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為：“首先是近期宏觀經濟修復勢頭較緩，需要貨幣政策進一步發力。為確保下半年經濟修復勢頭，穩定就業大局，需要包括貨幣政策在內的宏觀政策及時出手，加大逆周期調控力度，適度刺激總需求。這是8月降息的主要原因。”

　　此前，央行公布7月金融數據，M2增速繼續走高，但新增貸款、社融增量大幅回落。2022年7月社會融資規模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，創6年新低。另外，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。

　　在王青看來，7月金融數據表現不及預期也是MLF利率下調的另一個原因。他稱：“7月新增信貸、社融規模大幅回落，同比增速也有所下滑，寬信用進程再現波折。背后的主要原因是當前經濟修復進度偏緩，實體經濟融資需求不足。8月降息表明，通過降低融資成本激發實體經濟融資需求，正在成為當前政策的重要發力點。最后，7月以來樓市再度轉冷，而通過政策性降息帶動房貸利率下調，已成為扭轉市場預期，推動樓市盡快回暖的關鍵所在。”

　　對于降息后給市場帶來的影響，王青稱：“8月政策性降息落地，充分表明當前貨幣政策以穩增長為主要取向，國內結構性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內央行政策性降息構成實質性阻礙。這也意味著當前處于偏充裕狀態的市場流動性還將延續一段時間。接下來監管層將加大考核力度，推動寬貨幣向寬信用傳導。”

　　受政策利率降息利好影響，債市反應強烈。記者注意到，十年期、五年期、兩年期國債期貨主力合約均大漲。

　　截圖來源：Wind

　　周茂華認為，7月金融數據顯示實體經濟融資需求偏弱，加之MLF政策利率是LPR報價利率錨，MLF利率下調預示本月LPR利率將大概率同步下調10BP；同時，國內適度發力穩增長，助力實體經濟加快恢復，有助于提振市場對國內經濟樂觀預期。

　　分析師：8月LPR報價下調已沒有懸念

　　記者注意到，本月到期的MLF規模為6000億元，央行投放4000億元，本月MLF操作實為縮量降價續作。然而，就在前幾個月，央行均延續了等量平價續作模式。

　　對于MLF為何縮量，王青表示，8月MLF縮量，打破此前連續4個月的等量續作模式，符合市場普遍預期。背景是當前市場流動性處于明顯充裕水平，7月商業銀行（AAA級）1年期同業存單收益率均值為2.21%，8月以來該指標進一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級交易商的MLF投標量會有所減少，進而帶動MLF縮量續作。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，8月MLF溫和縮量2000億元，符合市場預期，達到銀行隨行就市和央行“被動”回收的契合。但相比于過去幾輪的MLF縮量，此次縮減規模不大，表明央行也不希望釋放過度收緊貨幣政策的信號，仍將維持基礎貨幣合理充裕的狀態。

　　展望下階段貨幣政策趨勢，溫彬稱，因9-12月MLF到期量較大，在當前流動性寬裕的環境下，后續MLF可能繼續縮量續做。在后期美聯儲加息節奏有所放緩、“以我為主”的政策基調下，也不排除再次降息的可能。三季度降準的概率不高，但若四季度房地產融資有所改善，寬信用進程加快，在結構性流動性短缺框架有所恢復的情況下，為給銀行體系提供長期流動性、進一步降低負債成本，也不排除會適時進行0.25個百分點的小幅降準操作。

　　在預測本月LPR是否會同步下調時，王青認為，8月MLF利率下調，意味著當月LPR報價的定價基礎發生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報價下調已沒有懸念。考慮到近期樓市再度轉冷，房貸市場向貸款方傾斜，不排除5年期LPR報價下調幅度超過10BP的可能性。

　　溫彬認為，此次政策利率調降之后，不排除本月1和5年期LPR同步下調的可能，但5年期以上LPR非對稱下調的概率更大。

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責任編輯：宋源珺