5家退市國企美股交易量較小

　　截至2022年3月16日，中國企業(yè)在海外上市380家，累計(jì)市值達(dá)1.53萬億美元。市值最大的幾家公司包括此次退市的中國人壽、中國石油、中國石化，以及阿里巴巴、百度等。

　　“最近，個(gè)別中國企業(yè)宣布啟動(dòng)自美退市，證監(jiān)會(huì)有何看法？”針對(duì)這一問題，中國證監(jiān)會(huì)于8月12日作出回應(yīng)。

　　“根據(jù)相關(guān)企業(yè)公告信息，這些企業(yè)在美國上市以來嚴(yán)格遵守美國資本市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管要求，作出退市選擇是出于自身商業(yè)考慮。”證監(jiān)會(huì)指出，這些企業(yè)都在多地上市，在美上市的證券占比很小，目前的退市計(jì)劃不影響企業(yè)繼續(xù)利用境內(nèi)外資本市場(chǎng)融資發(fā)展。中國證監(jiān)會(huì)尊重企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況、按照境外上市地規(guī)則作出的決定。

　　從上述5家退市國企的美股交易量來看，過去30天里的平均交易股數(shù)都遠(yuǎn)少于A股、港股。以中國石化為例，其在美股過去30天里的平均交易量為1700萬股，而A股和港股的交易量分別為7790萬股和7510萬股；中國鋁業(yè)的美股平均交易量更只有170萬股，僅為其A股（11710萬股）和港股（3700萬股）交易量的零頭。

　　有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論稱，這些國企都是多地上市，要維持ADR在紐交所上市，需要承擔(dān)較大的行政負(fù)擔(dān)和成本，對(duì)它們而言，從美股退市可能是合乎邏輯的舉動(dòng)。

　　相比之下，海外資本市場(chǎng)對(duì)中國民企的青睞程度高于國企，且民企對(duì)境外融資渠道更有需求。瑞銀全球金融市場(chǎng)中國主管房東明此前表示：“更多中概股最終仍有可能保留在美上市的地位?！?/p>

　　在他看來，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)扮演關(guān)鍵角色。同時(shí)，美國上市門檻較低（低于中國香港）、股票流動(dòng)性好，對(duì)于部分中國企業(yè)尤其是高成長但仍未盈利的企業(yè)來說，是理想的上市融資地。

　　4月29日，政治局會(huì)議明確提出“出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”，監(jiān)管層也對(duì)企業(yè)跨境上市表示支持。今年以來，仍有不少企業(yè)赴美上市。例如，日前金太陽教育更新招股書，成功登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，上市首日暴漲307.5%，這也是“雙減”后第一家赴美上市的教育類公司。多名從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的律師都對(duì)記者表示，近期業(yè)務(wù)激增，眾多企業(yè)希望把握跨境上市的窗口期。

　　澄明則正律師事務(wù)所合伙人李勤對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，中概股審計(jì)底稿問題也是近兩年來最受關(guān)注的挑戰(zhàn)之一，這對(duì)眾多私募股權(quán)投資人的退出渠道選擇構(gòu)成了相當(dāng)程度的不確定性。

　　美國對(duì)審計(jì)底稿的監(jiān)管要求最早是在2002年的《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）中提出的，由PCAOB負(fù)責(zé)執(zhí)行。但該法案和SEC對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)底稿的監(jiān)管規(guī)定，與中國的法規(guī)存在一定沖突。

　　中國于2009年頒布了《關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》，要求在境外上市的境內(nèi)公司在境內(nèi)形成的工作底稿等檔案應(yīng)當(dāng)存放在境內(nèi)。如要向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供或者公開披露涉及國家安全或者重大利益的檔案的，應(yīng)當(dāng)依法報(bào)國家檔案局批準(zhǔn)；2015年財(cái)政部進(jìn)一步要求中國企業(yè)委托境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)的，在境內(nèi)形成的審計(jì)工作底稿也應(yīng)存放在境內(nèi)等。

　　“我們可以看到中美兩地的證監(jiān)會(huì)為推進(jìn)審計(jì)底稿監(jiān)管合作進(jìn)行了一些努力，相信最終一定會(huì)找到一個(gè)滿足兩國法律要求的平衡點(diǎn)而達(dá)成合作?！崩钋诜Q。

　　企業(yè)多手準(zhǔn)備

　　在上述不確定性情形下，中國企業(yè)已經(jīng)未雨綢繆——赴中國香港、新加坡進(jìn)行“二次上市”或“雙重主要上市”的案例屢見不鮮。

　　例如，今年5月20日，蔚來汽車（NIO）在新加坡交易所（下稱“新交所”）二次上市，成為首家在美國、中國香港（也是二次上市）、新加坡三地上市的中概股企業(yè)。相比IPO，二次上市方式更為快捷，公司也可通過二次上市優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，接觸更多更熟悉中國企業(yè)的亞洲投資人。

　　港交所是多數(shù)中概股的第一考量。過去幾年，新交所也努力吸引更多中國企業(yè)上市，但早前出于對(duì)地理位置和流動(dòng)性的顧慮，企業(yè)積極性有限。蔚來汽車的上市無疑開了先河。

　　新交所北京代表處首席代表謝采含此前對(duì)記者表示，二次上市可分散風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)咨詢也越來越多。三地上市的好處在于，若出現(xiàn)從美國交易所退市的情況，企業(yè)可以選擇將中國香港或新加坡作為主要上市地，并維持另一地的二次上市狀態(tài)。

　　據(jù)記者了解，目前還有很多公司在排隊(duì)二次上市，不少企業(yè)也在考慮轉(zhuǎn)為“雙重主要上市”，這有助于企業(yè)被納入“南向通”標(biāo)的。7月底，阿里就完成了從二次上市到雙重主要上市的轉(zhuǎn)變，中國香港市場(chǎng)正在成為中概股回歸的“主場(chǎng)”。

　　高盛投資研究部方面對(duì)記者稱，南向資金對(duì)在港上市企業(yè)有戰(zhàn)略意義。港股通是一個(gè)高效的融資渠道。通過接入內(nèi)地日均交易額超1500億美元的龐大資金池，中國香港主要上市企業(yè)可以有效擴(kuò)大投資者規(guī)模。自2014年內(nèi)地香港互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，內(nèi)地投資者累計(jì)凈買入港股超3000億美元，南向日均總成交額超過40億美元。目前港股通成交量占年初至今港交所每日成交量的10.5%。

　　在目前中美審計(jì)監(jiān)管合作談判的背景下，中國香港（雙重）主要上市對(duì)面臨著“預(yù)摘牌”風(fēng)險(xiǎn)的中概股而言，可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、保障二級(jí)市場(chǎng)融資渠道暢通的重要作用。

　　此外，歐洲的倫敦、瑞士等地交易所也成了中企跨境上市的熱門選項(xiàng)。

　　公開信息顯示，目前公告“中瑞通”的已經(jīng)有8家A股上市公司，包括健康元藥業(yè)、三一重工、國軒高科、樂普醫(yī)療、杉杉股份、科達(dá)制造、方大炭素、格林美。

　　事實(shí)上，滬倫通規(guī)則在修訂后打通了歐洲多地交易所，越來越多中資企業(yè)開始關(guān)注赴歐發(fā)行GDR（全球存托憑證）的融資機(jī)會(huì)。今年2月11日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，對(duì)2018年10月12日發(fā)布的規(guī)定進(jìn)行了修訂。

　　高偉紳中國區(qū)聯(lián)席管理合伙人王彥峰此前對(duì)記者表示，修訂主要體現(xiàn)在拓展適用范圍——境內(nèi)方面，將深交所符合條件的上市公司納入；境外方面，拓展到瑞士、德國等歐洲主要市場(chǎng)。瑞士的審計(jì)要求比美國寬松，有助于中國企業(yè)在遵守中國法律的同時(shí)越過海外上市的一大障礙。

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責(zé)任編輯：周唯