在投資中，個股永遠(yuǎn)重于大市，而在過去五年中，建筑材料板塊中牛股輩出，三棵樹、凱倫股份、東方雨虹、偉星新材等個股在過去五年中漲幅均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤。

　　分析人士認(rèn)為，裝修建筑材料曾被一度當(dāng)做無差異的工業(yè)品，但隨著時間的推移，功能性建筑材料所具有的強(qiáng)大的“消費品基因”日益引起人們的重視，正是這一基因讓建筑材料頭部公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。品牌優(yōu)勢疊加渠道優(yōu)勢，帶來定價權(quán)和集中度的不斷提高，這一邏輯過去十多年也曾在調(diào)味品和白色家電板塊上演，造就了海天味業(yè)和格力電器等一批牛股。

　　消費建材中不可低估的“消費基因”

　　6月15日，某防水龍頭發(fā)布調(diào)價通知函，瀝青卷材、瀝青涂料上調(diào)20%，高分子卷材上調(diào)15%，水性涂料上調(diào)10%，6月22起正式啟用。

　　這已經(jīng)是該公司過去13個月中至少第五次跟隨原材料成本上漲而進(jìn)行的漲價。另據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年以來，東方雨虹、三棵樹防水、北新防水、亞士防水、西卡藍(lán)盾、雨中情等30多家防水企業(yè)紛紛發(fā)布漲價函，漲價幅度在10%~30%。

　　擁有提價權(quán)是消費品行業(yè)的重要屬性，也是企業(yè)能夠保持基業(yè)長青的重要原因。消費品因為直接面對眾多的消費者，一旦一種消費品占據(jù)了消費者的心智和渠道優(yōu)勢，那么即使提價也不會喪失市場份額。“即便在產(chǎn)品需求平平，產(chǎn)能未充分開工的情況下，無懼由于提價導(dǎo)致市場份額和銷售數(shù)量的大幅下降。”這也是巴菲特偏愛消費品的重要原因。

　　消費者并不會因為防水材料的價格上漲退而求其次，選擇價格低廉的替代品。在日常生活中，洗手間漏水是一個讓人再糟心不過的事情，它不僅造成自家的墻壁滲水、發(fā)霉，而且可能漏水到樓下鄰居家，最后只能重新鑿開地面的瓷磚進(jìn)行補(bǔ)救，因此口碑好的防水材料和管材在人們心目中擁有幾乎無可撼動的地位。

　　一位常年在深圳從事裝修工作的師傅透露，某管材龍頭上市企業(yè)最近兩年連續(xù)提價，價格比前年已經(jīng)翻倍，但是他們在裝修中還是選擇這家管材龍頭上市企業(yè)的產(chǎn)品，因為這家企業(yè)對產(chǎn)品上門安裝，并進(jìn)行終身保修，如果出現(xiàn)爆水管等問題，這家企業(yè)也可以根據(jù)水管排布圖進(jìn)行精準(zhǔn)恢復(fù)。

　　中國本輪房地產(chǎn)周期是1999年開啟的，第一波高峰是2000年到2007年，這波大潮中買房的業(yè)主多面臨著人生的第二次裝修。在初次裝修時，消費者會認(rèn)為瓷磚、防水和管材等建筑材料是無差異的，豐儉由人。但在過去十幾年的時間里，見識過質(zhì)量不好的瓷磚會沁色、刮花脫釉、碎裂；體驗過水管爆裂可能帶來的地板和家具泡水甚至鄰里糾紛；體驗過質(zhì)量不好的墻壁開關(guān)會隨著時間推移而變色發(fā)黃甚至松動、脫落等等問題，這些業(yè)主在第二次裝修中對裝修材料的品牌和口碑更加在意。

　　由于更新頻率低，犯錯成本高，因此容錯率低，部分品牌建筑材料呈現(xiàn)出必選消費的剛性特點，這些品牌建筑材料公司的集中度和定價權(quán)大幅提升。

　　裝修建筑材料與最終消費者之間貌似隔著裝修公司，但為了避免返工帶來的麻煩、為了居住更加綠色環(huán)保，為了節(jié)省裝修時間，裝修公司和消費者更傾向于選擇龍頭公司所生產(chǎn)的裝修建筑材料。具有口碑和渠道優(yōu)勢的裝修建筑材料也就有了強(qiáng)大的定價權(quán)，而定價權(quán)和市場集中度不斷提高也造就了板塊中的批量牛股。

　　隱匿的“消費基因”也為裝修建筑材料公司帶來強(qiáng)現(xiàn)金流和高分紅，偉星新材、旗濱集團(tuán)和魯陽節(jié)能等公司表現(xiàn)突出。偉星新材自2010年上市以來募資金額僅為11.4億元，但累計派息金額卻高達(dá)57.7億元。三棵樹更是在五年時間，股價暴漲6倍，妥妥的超級大牛股。

　　消費升級趨勢下的長坡厚雪

　　券商中國記者注意到，身邊很多2008年之前買房的朋友都已經(jīng)二次裝修或者準(zhǔn)備二次裝修，一方面是因為當(dāng)裝修的時間超過10年之后，房屋里內(nèi)部會暴露出很多問題，比如電線老化，水管漏水、瓷磚脫落、墻壁發(fā)霉等等；另一方面是消費升級所致，比如十年之前裝修之時，當(dāng)時普遍采用的三門冰箱并不具備除臭保鮮等功能，但這一功能已經(jīng)成為今天最常用的雙開門大容量冰箱的標(biāo)配；十年之前裝修之時，家里通常采用白水泥或者玻璃膠勾填縫，隨著時間的推移，白水泥或者玻璃膠會發(fā)霉發(fā)黑，甚至出現(xiàn)中空，但現(xiàn)在家中的勾填縫通常采用美縫膠，美縫膠具有強(qiáng)大的抗氧化能力……房屋裝修也是一個人們追求更美好的生活、不斷進(jìn)行消費升級的過程。

　　券商中國的調(diào)查顯示，為了更加宜居，普通的家庭一般會在主人的一生中進(jìn)行兩到三次裝修，而富裕家庭為了追趕家居的潮流，一般會十年進(jìn)行一次裝修。值得關(guān)注的是，以前由于裝修材料的污染，房屋裝修完需要進(jìn)行長達(dá)兩三個月的空置換氣才可以入住，而現(xiàn)在隨著免漆面板、綠色涂料等接近無甲醛材料的推廣，房屋裝修完畢后基本不用空置可以直接入住，也提升了人們裝修的頻次。當(dāng)前一線城市普通家庭的裝修花費一般在30萬以上，而富裕家庭的裝修更是在50萬以上。

　　消費建材的各個細(xì)分賽道規(guī)模均在千億以上，頭部企業(yè)的集中度仍然較低。華安證券表示，消費建材的成長屬性大于其周期屬性，眾多細(xì)分領(lǐng)域的市場規(guī)模都是千億級別，是建材行業(yè)“長坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)賽道，中長期來看，消費建材龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，市場集中度有望進(jìn)一步提升的邏輯持續(xù)演繹。

　　中信證券表示，建材多為隱蔽工程，且質(zhì)量后驗，歷史上消費者重視程度不夠，行業(yè)集中度低，隨著房屋從新建轉(zhuǎn)存量，對房屋質(zhì)量重視程度提升，消費升級趨勢明顯，建材C端有望走出白電行業(yè)高集中度趨勢，具備渠道優(yōu)勢的企業(yè)或為最大受益者。

　　中信證券還表示，居住消費支出是居民各項消費中僅次于食品的第二大支出，且由于更新頻率低，犯錯成本高，因此容錯率低，消費者對建材產(chǎn)品品質(zhì)應(yīng)該有更高的要求，隨著消費者對房屋質(zhì)量的重視程度提升，建材行業(yè)迎來消費升級下集中度提升的大機(jī)遇。

　　消費建材的頭部企業(yè)面臨中長期的機(jī)遇。平安證券認(rèn)為，從空間看，盡管新房市場逐步萎縮，但存量房翻新改造有望支撐消費建材中長期需求，且防水、管材等行業(yè)集中度提升空間仍大，從格局看，中小企業(yè)受疫情與地產(chǎn)困局沖擊更大，未來生產(chǎn)經(jīng)營更趨謹(jǐn)慎，給予頭部企業(yè)更大空間。

　　（投資有風(fēng)險，本文所提及的個股僅為舉例，請勿據(jù)此入市）

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責(zé)任編輯：張恒星 SF142