原標題：MLF意外縮量降價！釋放什么信號？房貸利率再降或可期

　　下調MLF利率10個基點超出了市場預期。

　　根據央行今日發布的公告顯示，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。同時，MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。

　　此次MLF操作量包含了對8月16日MLF到期的續做。而據央行數據顯示，在8月16日到期的MLF規模為5000億元，這意味著本次MLF為縮量操作。

　　多位受訪的業內人士表示，央行此次對MLF縮量降價，下調MLF利率10個基點超出了市場預期。這反映出目前貨幣供應量保持充足，實體經濟融資需求偏弱。這預示著當前處于偏充裕狀態的市場流動性還將延續一段時間。

　　另有業內人士表示，以MLF利率為錨的貸款市場報價利率（LPR），本月將大概率跟隨下行。其中，5年期以上LPR利率下降的概率更大，這意味著房貸利率或將繼續下行。

　　MLF利率下降10個基點超出市場預期

　　對于MLF利率及逆回購利率的進一步下行，市場人士普遍認為超出預期。相較于今年1月份下調MLF利率時市場對降息降準抱有較大期許，此次央行調降MLF利率前，市場普遍預計，由于下半年需要警惕“結構性通脹”以及當前海外快速加息，央行或主要以結構性工具來調節市場流動性，難以降息降準。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這或與近期經濟修復勢頭較緩，“寬信用”進程再生波折直接相關，當前貨幣政策仍以穩增長為主要取向，國內結構性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內央行政策性降息構成實質性障礙。

　　王青認為，8月政策利率下調，與近期宏觀經濟修復勢頭較緩，需要貨幣政策進一步發力有關。

　　數據顯示，7月官方制造業PMI指數再度回落至收縮區間，服務業PMI也出現較大幅度下調，顯示宏觀經濟修復勢頭邊際放緩；與此同時，剛剛發布的7月宏觀數據顯示，工業生產、消費和投資增速較上月全面走低，顯示近期經濟下行壓力有所加大。同時，7月份社會融資規模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。

　　“為確保下半年經濟修復勢頭，穩定就業大局，需要包括貨幣政策在內的宏觀政策及時出手，加大逆周期調控力度，適度刺激總需求。”王青還認為，通過降低融資成本激發實體經濟融資需求，正在成為當前政策的重要發力點。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華亦認為，金融數據反映國內實體融資需求偏弱，央行調降MLF政策利率將有助于金融機構進一步降低實體經濟融資成本，激發圍觀主體活力，促進消費、投資穩步恢復。

　　縮量續作MLF 反映目前貨幣供應量充足

　　一直“等量續作”的MLF在此次出現了“縮量”，但市場人士普遍認為，這并不意味著政策轉向。

　　植信投資研究院高級研究員王運金表示，央行維持較低規模逆回購操作，主要考慮了當前市場流動性相對寬裕與財政支出加快的影響，8月DR007一度降至1.29%，與逆回購的利率差擴大至0.81個百分點。在此情況下，8月MLF到期6000億元，較前6個月規模較大，如果等額置換可能會加重資金空轉或可能有流動性過剩的風險；MLF縮量2000億元對市場流動性影響不大。當前市場流動性并沒有出現大幅波動，公開市場操作對金融市場影響不大。

　　“金融數據反映目前貨幣供應量足夠充裕，央行縮量續作MLF以穩定貨幣供應。”周茂華表示，近期市場流動性充裕，導致市場利率下降，10年期國債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度上削弱機構對MLF需求。

　　王青亦認為，8月MLF縮量，打破此前連續4個月的等量續作模式，符合市場普遍預期。背景是當前市場流動性處于明顯充裕水平，7月商業銀行（AAA級）1年期同業存單收益率均值為2.21%，8月以來該指標進一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級交易商的MLF投標量會有所減少，進而帶動MLF縮量續作。

　　此外，王運金預計，下半年需求緩慢恢復與財政支出加大，央行逆回購可能維持較低的操作規模；今年還有2.6萬億元MLF到期，適度縮量的概率較大；與MLF相比，降準所釋放的資金成本更低、期限更久，調節銀行資金結構的優勢很大，總量工具采用降準將更為合適。

　　本月LPR大概率變動房貸利率或跟隨下行

　　作為LPR利率之錨，業內人士預計，本月MLF利率下調意味著LPR利率大概率將跟隨下行。其中，5年期以上的LPR利率下調的概率將大于1年期LPR利率。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，從1年期LPR報價看，當前3.7%的水平已相對偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應投盡投”下對優質企業的貸款利率點差壓降，流動性貸款的利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價形成倒掛。在此情況下，若繼續引導1年期LPR下調，也容易加劇企業的套利行為，加大資金空轉風險。但若后續經濟復蘇不及預期，消費、投資等修復力度持續偏弱，1年期LPR利率仍有下調空間。

　　“相比較而言，5年期以上LPR非對稱下調的概率更大。”溫彬表示，在當前涉房類貸款疲弱環境下，與前幾年實際執行的7-9折后利率相比，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。且當前5-1YLPR曲線利差仍有75bp，調整空間猶存。

　　王青亦認為，8月MLF利率下調，意味著當月LPR報價的定價基礎發生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報價下調已沒有懸念。“考慮到近期樓市再度轉冷，房貸市場向貸款方傾斜，不排除5年期LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性。”

　　新京報貝殼財經記者 姜樊

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責任編輯：宋源珺