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　　時隔7個月，政策利率降息突然而至！

　　人民銀行今日發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.75%、2.00%。

　　本次降息的到來以及力度超出市場預期。受訪專家表示，當前流動性合理充裕，但實體經濟融資需求仍弱，最新MLF“量縮價降”，體現了貨幣政策穩貨幣、寬信用，降低資金成本、支持實體經濟的意圖。

　　對于本月的LPR報價，業內人士表示，預計一年期、五年LPR利率也會同步調低，調低幅度大概率也是10BP。

　　“降息”消息甫出，債市應聲而上。截至上午10點10分，十年期國債（220010）報2.675%，十年期國開債（220210）報2.9275%。

　　兩大政策利率齊降10個基點

　　政策利率“降息”的火速到來，呼應了呵護實體經濟的政策訴求。此前，MLF利率則已連續6個月保持未變。

　　降息的核心目的是降成本、刺激有效需求。上周，人民銀行發布金融數據顯示，社會融資規模增量與新增人民幣貸款均出現明顯回落，反映出當前貸款需求疲弱的問題有待進一步解決。同時，M2同比增速創6年高位，反映目前貨幣供應量保持充足。

　　“央行下調政策利率，有望引導本月的LPR報價隨之下降，從而降低實體經濟的融資成本，刺激信貸需求，支持實體經濟。”中信證券首席經濟學家明明對記者表示。

　　“從7月金融數據來看，目前貨幣政策重價不重量。因為貨幣供應很充裕，但實體經濟融資需求依然偏弱，有必要進一步降低資金成本。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，這一背景下，央行調降MLF政策利率金融機構進一步降低實體經濟融資成本，激發微觀主體活力，促進消費、投資穩步恢復。

　　對于本月即將出爐的LPR報價，周茂華表示，當前，實體經濟融資需求偏弱，加之MLF政策利率是LPR報價利率錨，MLF利率下調預示本月LPR利率將大概率同步下調10BP。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月份政策性降息落地，充分表明當前貨幣政策以穩增長為主要取向，國內結構性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內央行政策性降息構成實質性阻礙。這也意味著當前處于偏于充裕狀態的市場流動性還將延續一段時間。

　　“8月LPR報價下調已沒有懸念。”王青表示，8月MLF利率下調，意味著當月LPR報價的定價基礎發生變化，疊加近期銀行資金成本也在較快下行，8月，一年期、五年LPR利率也會下調，不排除5年期LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性。

　　此外，8月份，美聯儲“加息”處于政策空窗期，或許也是其中一個因素。

　　“降息”聲落，債市“嗨了”，國債期貨市場也反應劇烈。截至上午9點32分，10年期國債期貨（T2209）報102.030元，上漲0.800元，漲幅0.79%；5年期國債期貨（TF2209）報102.520元，上漲0.620元，漲幅0.61%；2年期國債期貨（TS2209）報101.605元，上漲0.340元，漲幅0.34%。

　　回溯來看，上次政策利率“降息”是在今年1月。彼時，MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.85%、2.10%。

　　縮量續做：

　　引導回購利率向政策利率靠攏

　　在連續4個月等量續做到期MLF后，本月央行縮量操作到期MLF，實現凈回籠2000億元。

　　穩貨幣是一方面。周茂華表示，目前，當前銀行間資金較為充裕，央行縮量續作MLF以穩定貨幣供應，另外，近期市場流動性充裕，導致市場利率下降，10年前國債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱機構對MLF需求。

　　對于本月MLF縮量續作，市場早有預期。明明表示，MLF縮量，代表了央行短期流動性過剩、回購利率持續低于政策利率的關切。收縮MLF操作，有望引導回購利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實向虛，進一步引導資金流向實體經濟。

　　二季度以來，資金利率長期低位運行，資金面維持寬松。自今年4月以來，除跨月時間點外，資金利率整體維持低位運行。7月27日，DR001盤中跌破1%，當日加權平均利率為1.0029%；R001當日加權平均利率為1.0881%；隔夜Shibor報1.008%。三者同時創下2021年1月中旬以來新低。

　　近日發布的《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》表示，將加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

　　明明表示，二季度貨幣政策執行報告中強調堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，其原因在于貨幣市場資金供給充足導致的長期低位運行的資金利率所帶來的債券市場加杠桿、資金脫實向虛風險逐步受到關注，疊加對下半年結構性通脹壓力的警惕、穩增長目標的淡化，貨幣政策預計將逐步引導資金利率回歸政策利率附近。

　　值得注意的是，本次逆回購利率跟隨MLF利率同步下調10BP。業內認為，本次逆回購利率調降和MLF利率調降一致，主要是為了引導整個利率中樞水平下行，使整個利率曲線下行，從而引導實體融資成本的下行。

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責任編輯：宋源珺