“螞蟻”長(zhǎng)成萬(wàn)億巨無(wú)霸 誰(shuí)將分享IPO盛宴

　　作者： 張?jiān)房?王海

　　杭州市西湖區(qū)西溪路556號(hào)，螞蟻集團(tuán)辦公所在地。

　　7月20日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云來(lái)到這里，眾多螞蟻員工歡呼迎接，并與其拍照、留念。

　　讓螞蟻員工更加興奮的是，當(dāng)天，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“螞蟻集團(tuán)”）宣布，啟動(dòng)在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃，他們中很大一批人即將迎來(lái)財(cái)富自由。

　　根據(jù)阿里巴巴披露的2019年報(bào)，在螞蟻集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，阿里巴巴公司持有33%，馬云、阿里系、螞蟻系員工等通過(guò)杭州君澳與杭州君瀚持有50%的股份。馬云目前仍對(duì)螞蟻金服擁有50%以上的表決權(quán)。

　　A+H同步上市實(shí)錘！當(dāng)記者問(wèn)詢手拿關(guān)聯(lián)公司股份的阿里系員工，有人表示很激動(dòng)，稱雖然早有預(yù)感，但還是在得知消息的當(dāng)天和家人一同慶祝了一番。也有員工表示，螞蟻集團(tuán)說(shuō)要上市已多時(shí)，阿里收購(gòu)螞蟻股份一舉也算是早有預(yù)兆。“在情理之中，但有些意料之外，沒(méi)想到是A股和H股同時(shí)上市?！?/p>

　　“我們欣喜地看到，科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟(jì)公司能更好地獲得資本市場(chǎng)支持，包括國(guó)際資本支持創(chuàng)造了良好條件，我們很高興能有機(jī)會(huì)參與其中。”螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)井賢棟表示，上市可以讓公司更透明地面對(duì)世界、面對(duì)公眾，也將更好地跟全社會(huì)分享公司的成果和未來(lái)。

　　戳中市場(chǎng)興奮點(diǎn)

　　螞蟻金服要上市的傳聞曾經(jīng)真真假假、幾次三番在市場(chǎng)中流傳。

　　2019年12月19日，支付寶母公司螞蟻金服宣布了新的人事調(diào)整：總裁胡曉明出任CEO，井賢棟擔(dān)任螞蟻金服董事長(zhǎng)。不論是與阿里巴巴的股權(quán)關(guān)系明晰還是人事調(diào)整，這些舉措都被解讀為螞蟻金服在為即將進(jìn)行的IPO鋪路。

　　啟信寶數(shù)據(jù)顯示，7月15日，原“螞蟻金服”企業(yè)名稱從“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”變更為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。

　　上市計(jì)劃發(fā)布當(dāng)天，井賢棟在一則公司內(nèi)部信上表示，上市在外人看來(lái)，固然令人興奮，但對(duì)公司而言，意味著更大的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。井賢棟向所有螞蟻人提三點(diǎn)要求，分別是保持使命與擔(dān)當(dāng)；保持謙卑和敬畏；以及保持冷靜和定力。

　　此次IPO融資后，螞蟻集團(tuán)將以進(jìn)一步支持服務(wù)業(yè)數(shù)字化升級(jí)做大內(nèi)需，加強(qiáng)全球合作助力全球可持續(xù)發(fā)展，以及支持公司加大技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。

　　他表示，上市從來(lái)不是最終目標(biāo)，而是更好地踐行使命的新起點(diǎn)。“因?yàn)槲覀兿嘈牛鲆患液霉颈茸鲆患掖蠊靖匾@一點(diǎn)，無(wú)論在任何時(shí)候，都不應(yīng)該被改變?！?/p>

　　井賢棟要求公司上下保持冷靜。但消息公布后，面對(duì)大型“獨(dú)角獸”的登場(chǎng)，市場(chǎng)顯然并不“冷靜”。

　　21日，螞蟻金服概念股、阿里巴巴概念股乃至科技股集體爆發(fā)，螞蟻金服指數(shù)收漲4.18%。

　　其中，或參股，或被參股，或有合作的多家上市公司個(gè)股齊漲，其中京能置業(yè)、湘郵科技、鳳凰傳媒、張江高科、海泰發(fā)展、合肥城建、君正集團(tuán)等漲停。張江高科、復(fù)星醫(yī)藥、鳳凰傳媒主力凈流入金額分別高達(dá)5.3億元、3.08億元、2.12億元。

　　港股方面，阿里巴巴（09988.HK）漲7.26%，報(bào)257港元；中國(guó)動(dòng)向（03818.HK）暴漲33%；阿里健康（00241.HK）大漲近14%；中金公司（03908.HK）漲3.11%。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，A股中的螞蟻集團(tuán)概念股共有40只，市值合計(jì)近兩萬(wàn)億元。A+H兩地上市，相關(guān)個(gè)股的吸籌效應(yīng)明顯。

　　何以估得2000億美元？

　　多只個(gè)股上漲與螞蟻集團(tuán)上市的估值預(yù)期不無(wú)關(guān)系。雖官方并未就最終估值對(duì)市場(chǎng)明確表態(tài)，但高達(dá)2000億美元市值的猜想已然“燃爆”市場(chǎng)。按美元對(duì)人民幣的匯率粗略計(jì)算，1.4萬(wàn)億元的市值無(wú)疑是二級(jí)市場(chǎng)的新晉“巨無(wú)霸”。

　　那么，2000億美元估值合理嗎？2015年、2016年、2018年，螞蟻金服分別完成A輪（約18.5億美元）、B輪（約45億美元）和C輪（約140億美元）的融資。在2018年6月完成C輪融資后，螞蟻金服的估值水平已經(jīng)到達(dá)約1500億美元。而螞蟻金服在2015年、2016年、2017年、2018年的稅前利潤(rùn)分別為42.54億元、29.06億元、131.90億元、以及-19億元。

　　阿里巴巴向港交所提交的招股書披露，2019年9月，阿里巴巴以人民幣875億元獲得螞蟻金服33%的股份。根據(jù)阿里自螞蟻集團(tuán)獲得的權(quán)益法核算投資收益測(cè)算，中信證券預(yù)測(cè)2019年公司盈利規(guī)模顯著提升，四季度盈利達(dá)到約154.8億元。

　　覓確投資總經(jīng)理周寧對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，與傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)相比，螞蟻金服的客戶較為年輕，成長(zhǎng)彈性較大，因此市場(chǎng)給予估值上調(diào)的預(yù)期較高?！皩?duì)比國(guó)際巨頭，螞蟻集團(tuán)也毫不遜色。”

　　再看市場(chǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2019年螞蟻金服收入170億元人民幣?！叭绻凑誔aypal估值（為市盈率）的40至50倍計(jì)算，加之考慮整體業(yè)績(jī)?cè)鏊?，估值?000億美元，是市場(chǎng)可以接受的。”周寧稱。

　　華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文表示，市場(chǎng)給出2000億美元估值背后的邏輯，是基于對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期。

　　嚴(yán)凱文認(rèn)為，對(duì)于此類公司的投資邏輯不能依托于炒短線、賺快錢，而是類似理財(cái)產(chǎn)品一類的定期、長(zhǎng)期投資。

　　螞蟻集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)中對(duì)資金吸引力還來(lái)自于用戶的認(rèn)知和肯定。嚴(yán)凱文認(rèn)為，以螞蟻集團(tuán)為代表的新藍(lán)籌、新巨無(wú)霸公司是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體現(xiàn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、有成長(zhǎng)性、大體量的公司未來(lái)將會(huì)成基金、保險(xiǎn)、銀行資金青睞的“新貴”。

　　當(dāng)前，螞蟻的盈利來(lái)源分為三塊：支付、消費(fèi)金融、技術(shù)輸出。

　　對(duì)于支付板塊，利潤(rùn)的來(lái)源主要收取傭金和服務(wù)費(fèi)。目前，國(guó)內(nèi)支付面向B端商戶收費(fèi)率約為6‰，面向C端大部分不收費(fèi)，信用卡、提現(xiàn)費(fèi)率約為1‰；海外收取的費(fèi)率則為國(guó)內(nèi)數(shù)倍，尤其是B端有較大的上升空間。

　　對(duì)于消費(fèi)金融板塊，螞蟻旗下?lián)碛谢▎h、借唄、網(wǎng)商貸等子業(yè)務(wù)板塊，合作的外部銀行超過(guò)200家。截至2020年3月底的財(cái)年，包括理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)在內(nèi)的數(shù)字金融服務(wù)貢獻(xiàn)了螞蟻總收入的50%以上。對(duì)于技術(shù)輸出業(yè)務(wù)，包括金融云以及IT技術(shù)能力的輸出、財(cái)富管理方面的技術(shù)輸出、花唄的開放、保險(xiǎn)領(lǐng)域技術(shù)能力的開放、向商戶的能力開放等。

　　科創(chuàng)板接得住嗎？

　　螞蟻集團(tuán)宣布IPO計(jì)劃時(shí)，恰逢科創(chuàng)板創(chuàng)立一周年，上市后是否會(huì)因“吸籌”效應(yīng)明顯而造成科創(chuàng)板“缺水”的情況引發(fā)熱議。截至記者發(fā)稿時(shí)，科創(chuàng)板133家上市企業(yè)總市值為3.12萬(wàn)億元，螞蟻集團(tuán)一家估值幾乎占據(jù)當(dāng)前整個(gè)板塊估值的半壁江山。

　　安永審計(jì)服務(wù)合伙人湯哲輝此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板作為中國(guó)市場(chǎng)改革試驗(yàn)田，肩負(fù)科技創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的使命，承載全面深化資本市場(chǎng)改革希望，市場(chǎng)承載力已然具備相應(yīng)條件。

　　嚴(yán)凱文認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)看似體量巨大，但丟入二級(jí)市場(chǎng)的“大池子”中影響并不大，從中芯國(guó)際A股上市后的表現(xiàn)也可以看出，科創(chuàng)板也已經(jīng)做好迎接巨量企業(yè)入駐的準(zhǔn)備。他表示，居民儲(chǔ)蓄往資本市場(chǎng)“搬家”之勢(shì)已逐漸成型，銀行理財(cái)資金、保險(xiǎn)資金加入股東隊(duì)列之后，流動(dòng)性層面的沖擊會(huì)更小。

　　周寧認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的上市短期或會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定資金壓力，但是也會(huì)對(duì)場(chǎng)外資金形成較大的吸引力，相信會(huì)持續(xù)吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)，對(duì)于提升整個(gè)市場(chǎng)的估值中樞起到長(zhǎng)期作用。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板雖已經(jīng)具備承接巨無(wú)霸企業(yè)的能力，但如果巨無(wú)霸“入駐”得過(guò)于密集，短期不排除引起主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板資金分流的情況。

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責(zé)任編輯：王進(jìn)和