一周蒸發440億！原油寶暴雷，中行虧大了！近9成是小白？美國、香港“韭菜”慘被收割！更有印度基金負油價結算遭質疑，已起訴到高院！

　　中國基金報 莫飛

　　中行原油寶慘烈穿倉事件仍在持續發酵，全球投機客們卻并未停止瘋狂抄底的步伐。

　　在創下歷史低點之后，WTI原油期貨6月合約意外迎來連續兩日暴漲，其背后正在涌現大量的抄底資金。不少投行機構發出警告稱，原油市場存儲空間逼至極限，未來油價跌入負值可能會成為常態，繼續買入原油投資品的散戶投資者，還將會被死死套牢。

　　更糟糕的是，全球最大原油基金——美國原油基金（USO）多次調倉，但仍然可能因為持倉量的暴漲，再次成為空頭們獵殺的對象。此前，媒體報道稱，有對沖基金做空USO基金而豪賺近3億美元。

　　另一方面，原油寶穿倉事件的爭議并未停止，此前油價跌穿負值，導致中行原油寶客戶多頭賬戶穿倉，本金虧完后還倒欠銀行數百萬保證金，引來投資者對中行平倉不及時及產品設計缺陷等不滿，更有投資者表示“正在通過法律途徑向中行發起訴訟維權”。

　　4月23日晚間，因系統升級調整，中行暫停了原油寶等相關衍生品業務。此前中國銀行發布公告稱，將依法合規處理相關業務后續事宜。

　　連續兩日價格暴漲

　　6月合約涌入巨量抄底資金

　　如果說魚的記憶只有七秒的話，投機客的記憶可能更短。

　　盡管近期油價暴跌、甚至創下史詩級歷史負值，但抄底原油的潮流依舊沒有停止。4月22日晚間，創下歷史地位的WTI原油期貨6月合約突然迎來了意外的暴漲，價格重回16美元/桶以上，相比此前低點6.47美元/桶，上漲超130%。

　　4月24日12多點左右，WTI原油期貨6月合約當天依然大漲超8%以上，報價17.87美元/桶。就在前兩個交易日，WTI原油期貨6月合約，從低點開始反彈，分別大漲超22%和20%。

　　此前，WTI原油期貨6月合約曾觸發了蹦極行情。該合約4月21日晚上曾連續觸發3次熔斷，暴跌43%，創下盤中最低6.47美元/桶。但從次日盤面上看，油價暴跌反而吸引了投機客的注意。

　　據了解，WTI原油期貨6月合約的價格暴漲，和持倉量暴增有關，且背后一股瘋狂的資金正在積極涌入全球最大原油基金——美國石油基金USO。

　　據外媒報道，4月21日晚間，USO是美國在線券商Robinhood平臺上被買入最多的證券。Robinhood股票交易APP已吸引了約1000萬用戶，其中大多數是千禧一代。據該司稱，這兩日，USO已經成為其平臺上最受歡迎的30個證券之一。

　　另一個主要由40歲以下交易者使用的交易平臺SoFi Invest也顯示，USO正在成為交易量最大的證券。

　　實際上，在歷史負值發生之前，油價已經出現了連續三周的暴跌，USO吸引了大量的新手散戶入場。

　　數據顯示，上周，流入這只基金的資金高達16億美元，是2006年基金創建以來最大的周度資金流入規模，堪稱“爆炸式增長”。而4月22日和4月23日兩個交易日，超6.65億美元投機資本涌入了這款產品。

　　USO資產規模竟成負擔

　　“跌至負值”悲劇仍將重演？

　　盡管規模激增，但是USO基金凈值卻出現了猛烈的下跌。過早進場的抄底資金被活埋，已經成為不爭的事實。

　　數據顯示，4月3日至今，短短兩周，USO基金虧損幅度超55%以上，凈值已經腰斬。盡管隔夜WTI原油期貨6月合約大漲超20%，但該基金凈值僅僅漲了5%左右。

　　據機構分析，USO基金漲幅跑輸原油期貨的核心原因在于，其持倉策略發生了巨大調整，同時，由于其規模龐大，策略調整也引發了市場劇烈的震蕩。

　　據4月21日USO披露文件顯示，USO提前開始換月，持倉配置調整為只有40%在6月合約，55%資產已經換到7月合約，還有5%配置在8月合約。此前，這只原油期貨ETF已經對投資比例做了調整，原本100%投資近期合約的持倉調整為80%近期+20%第二個臨近合約。

　　市場認為，正是USO提前移倉換月，觸發了4月20日WTI原油期貨5月合約跌入負值，以及4月21日6月合約大跌逾40%至歷史低點6.5美元/桶的罪魁禍首。

　　《福布斯》分析師吉姆·柯林斯表示，USO必須在到期日之前拋售5月合約，引發了“軋多”行情。龐大的資產規模令USO在移倉時仍然持有10.8萬份WTI原油期貨5月合約未平倉多頭合約。

　　令人擔憂的是，同樣的劇情可能還會被重演。

　　據智堡報道，有分析指出，USO目前正面臨著巨大的風險。USO持有大量6月份WTI合約——占ICE和CME未平倉合約頭寸的35%和25%。如果6月WTI合約在預計移倉 （5月5日至5月8日） 之前大幅降至負值，其所持資產凈值可能會跌至負值以下。

　　有對沖基金經理表示，USO的規模變化，以及背后引發的市場巨震，正在讓原油期貨市場變得極其混亂。不少投資者甚至忽視了原油市場供需極度失衡、儲油空間耗盡等基本面因素，大量買入原油ETF，造成了USO基金的規模繼續大漲。

　　這也意味著，因為持倉量龐大，USO還將成為空頭下一次獵殺的對象，投資者能否提前撤場，避免悲劇再次發生，仍是未知數。

　　對沖基金豪賺3億美金

　　USO慘變“美國版原油寶”

　　和中行原油寶投資者的命運一樣，很多抄底的中小散戶們，因激進押注USO基金，反而成為了被收割的對象。

　　而在投機客抄底原油基金的同時，空頭們也在同步加速建倉，USO也成為了重點的獵殺對象。據了解，不少做空USO的對沖基金正在賺得盆滿缽滿。

　　根據S3 Partners的數據，從2月27日到4月21日，“賣空者進入了超速狀態”，賣空頭寸增加兩倍，截至周二獲利約2.86億美元，回報率達110%。僅過去一周，該基金的空頭頭寸就增加了10.93%。

　　Hayman Capital Management首席投資顧問Kyle Bass一直在警告投資者類似美國原油基金這種ETF的危險性，并表示他做空了原油類的一些基金。“如果散戶投資者繼續買入這些原油ETF，他們就會被套牢。”

　　瑞穗銀行石油行業分析師Paul Sankey表示，原油期貨跌至負值可能不是孤立的事件。在一份新的研究報告中，Sankey稱，同樣的市場狀況，即存儲不足和需求下降，可能會在未來一個月內變得更加糟糕，并使美油五月合約價格跌至-100美元。

　　為了避免凈值的進一步下跌、避免投資者更多損失，USO管理層不得不采取多重防御措施。4月22日，USO管理人美國商品基金（USCF），宣布將進行1換8的反向拆股，以期望通過縮小股本的方式來提升單位凈值。這意味著，投資者持有的USO每單位凈值將變成反向拆股前的8倍。

　　從過去經驗看，理論上，減少股份數量將通過增加每股資產凈值來提振價格。此次拆分將在美國時間4月28日收盤后進行，并將于次日體現。

　　USCF在一份聲明中寫道：“反向股份拆分將影響到持有原油基金的所有股東，反向股份拆分不會影響任何股東在USO的股權比例。”

　　但USO的拆股計劃并沒有獲得市場認可。Ned Davis Research的能源策略師Warren Pies警告稱，“USO是一架失速的火車，離得越遠越好”。

　　市場不少擔憂認為，目前USO沒有能力應付當前的局面，如果六月合約再出現負價格，投資者必定是血本無歸。

　　香港原油ETF暴跌近九成

　　已宣布6月合約轉到9月

　　因為害怕爆倉風險再度發生，全球其他原油ETF基金也開始紛紛采取調整策略。

　　日前，成交最活躍的F三星原油期ETF的發行人F三星資產運用表示，其管理的F三星原油期已全數把所持有的6月紐約期油合約，轉倉到9月合約，轉倉活動已經完成。。

　　三星資產運用在公告中稱。“因此，繼續持有2020年6月合約可能導致子基金和單位持有人蒙受重大損失。在最壞的情況下，子基金的資產凈值可能會下跌至零，而投資者可能會損失其在子基金的全部投資。”

　　與此同時，F三星原油期的提前調整，這也被市場解讀為該ETF在4月21日當天盤中暴跌40%的原因。

　　4月21日，WTI2005原油暴跌時，該ETF大跌14%，WTI2006原油暴跌時，F三星原油期更是暴跌46%，凈值直接腰斬。按照其4月21凈值3.32港元計算，22日收報1.79港元計算，4月22日一天，F三星原油期基金損失高達26.07億港元。

　　4月24日下午14點30分左右，F三星原油期凈值為1.900港元左右。相比今年1月8日的產品凈值高位13.56港元，目前該ETF凈值下跌超85%以上。

　　據新浪港股報道，富昌證券聯席董事譚朗蔚表示，經過今次轉倉的操作，F三星原油期手上已沒有6月份合約，若6月期油之后回升，該ETF也不會跟升；要9月合約價格上升，投資者才可得利。

　　譚朗蔚表示，目前油市低迷，庫存滿溢、需求乏力，期油ETF根本欠缺投資價值。散戶更不應持有至9月份，因期貨本身就只適合短線投機。

　　印度印度也爆“原油寶”事件，占94%交易量的交易所MCX以-37.63美元清算，如今被起訴到高等法院

　　據每日經濟新聞報道，4月20日，美原油期貨暴跌。在WTI原油期貨5月合約價格創紀錄暴跌至負值之后，印度多種商品交易所（MCX）以每桶-2884盧比（編者注：約為-37.63美元）的價格來進行平倉，而這是印度大宗商品衍生品歷史上前所未有的舉動，據了解，MCX有全印度94%以上的原油期貨交易量。

　　據報道，一些經紀商已經向孟買高等法院提起訴訟，對于MCX確定的最終平倉價格提出了質疑。

　　中行原油寶事件持續發酵

　　產品執行策略成爭議焦點

　　除了這些規模巨大的原油ETF之外，已經發生爆倉事件的中行原油寶，依舊引發持續的關注。

　　USO和F三星原油期兩只基金，盡管提前移倉換月引發了投資者的部分損失，但卻意外躲過了此前“歷史性負值”的可怕局面。相比而言，中行采取的操作策略被市場普遍質疑“反應過慢”，引發投資者極度不滿。

　　據21世紀經濟報道稱，多位銀行交易員認為，原油寶產品在20日22點按照相關交易規則暫停交易并啟動移倉軋差后，中行可能關閉了原油寶交易系統以防止交易員擅自越權交易引發道德風險。

　　但這一規則也導致21日凌晨WTI原油期貨5月合約報價直線跳水跌入負值期間，交易員眼看著很多客戶保證金跌破20%也無法強制平倉，只能按照產品交易規則，按WTI原油期貨5月合約官方結算價-37.63美元/桶作為軋差或移倉的結算價格，一下子觸發很多看漲WTI原油期貨的客戶本金虧光還欠銀行不少錢。

　　更多市場人士認為，中行此前有機會選擇規避這次風險事件，但卻并沒有執行，這也是投資者認為中行需要負責的核心原因。

　　4月15日芝加哥期貨交易所（CME）提出，將負油價納入期貨合約交割清算范疇，并大幅提高原油期貨交易保證金至8500美元/手，這一反常動作實際上已經引發了市場的重視。這也讓眾多美國原油期貨ETF管理方提前移倉，或者修改產品投資比例將更多資金配置到遠期合約，以規避近月合約跌入負值交割清算的風險。

　　據公開資料顯示，在4月21日最后交易日前，美國最大原油基金USO在4月8日至4月14日辦理移倉，中國工商銀行、中國建設銀行在4月14日辦理記賬式原油WTI05合約移倉，時間都比中行移倉早。

　　引發爭議后，4月22日晚間，中行發布了關于“原油寶”業務情況的五點說明，并就投資者提出的部分質疑做出了回應。隨后，中行方面公告稱：“將依法合規處理相關業務后續事宜。”

　　4月23日，有投資者發現，中行開始劃扣倒欠資金，投資者“原油寶”賬戶中的保證金被直接劃走。另據報道，有投資者詢問中行APP在線客服時被告知，若不還保證金將被視為欠款，銀行有權向人民銀行申請將欠款記錄納入其征信。

　　散戶盲目抄底原油期貨，調查顯示：近九成是小白

　　據悉，明明是掛鉤高風險期貨交易的原油寶，多數的投資者竟然都是缺乏專業金融常識的投資者。

　　澎湃新聞報道，近期針對原油寶做的在120份問卷調查中， 14%的人（17人）并未有過任何投資史，剩下86%的投資者接觸過期貨、基金、黃金白銀、股票、理財產品、房產等投資領域，但其中真正接觸過期貨的投資者只有6人，占5%。從入場時間看，92%的投資者今年才開始接觸原油寶，今年3月入手原油寶的投資者占55%。

　　在虧損情況上，本金保證金連同欠款一起，虧損在10萬元以內的投資者占44%，10萬元至100萬元以內占比45%，100萬元以上占比11%。

　　投資者虧損狀況分布。

　　對于原油寶投入的資金占可支配收入的比重，59%的投資者認為自身投入的資金占比大，28%的投資者選擇中等比重，只有13%的投資者表示占比較小。

　　投資者自測投入資金占可支配收入比重的分布。

　　目前，95%的投資者表示已經收到銀行催繳欠款的短信。表示不會繳納欠款的投資者占97.5%，只有2.5%的投資者選擇會繳納，并且根據調查，已有個別投資者補足欠款。

　　但若中國銀行以影響征信的方式催繳欠款，選擇會繳納的投資者則增加到31.9%，仍有68.1%的投資者選擇拒繳。

　　面對穿倉事件，投資者對中行的控訴主要在于無風控、無風險提示、無追保強平并且無信息公開上，有投資人稱其“不負責任，玩忽職守，強盜行為，出現重大失誤卻推卸責任甩鍋百姓”。

　　在投資者訴求上，主要分為四種：首先，10人認虧損，但不認欠款；其次，12人接受按照20%的強平線退還；第三，51人要求按照4月20日晚22：00的交易價格結算；第四，42人要求退還本金、賠償全部損失。其中，4人同時接受兩種賠償方案，9人要求中行道歉。其余還有人提出，希望中國銀行起訴芝交所。

　　中行原油寶暴露投資者適當性和風控策略兩大漏洞

　　無論是投機者抄底原油ETF，還是中行原油寶爆倉事件，均暴露了散戶投資者對“高風險投資品”風險的認識不足問題。

　　據悉，明明是掛鉤高風險期貨交易的原油寶，多數的投資者竟然都是缺乏專業金融常識的投資者。

　　這也意味著，中行原油寶的客戶多數都是缺乏專業期貨交易投資，對原油寶掛靠的產品風險以及詳細的移倉策略均認知不清，對可能產生的高投資風險更容易忽視。

　　另一方面，銀行衍生品業務忽略投資者適當性管理，將更多低門檻的投資者納入進來，也是其造成業務風險的重要因素。

　　有市場人士指出，在客戶利益的基礎上，中行未能進行有效的風險提示。不少投資者爆料稱，原油寶這只產品曾被中行所大力推廣，甚至進入了銀行的考核，因為原油寶規模的做大，能夠為其帶來更多的中間業務收入和保證金存款。

　　此前，中行及相關支行在原油寶的營銷文章中，也直白提出了讓“沒有專業金融知識的投資小白”參與投資原油寶的情況。

　　在中行原油寶爆出穿倉事件后，不少銀行均開始收緊相關原油產品的業務。建設銀行官網4月22日晚間公告稱，鑒于當前的價格風險和流動性風險等因素，自公告之時起，暫停賬戶原油Brent與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

　　4月23日，交通銀行也發布公告稱，鑒于當前原油市場價格風險和流動性風險等因素，自公告之時起，暫停記賬式原油產品的新開盤交易，現有持倉客戶的平盤交易不受影響。

　　另據媒體報道，原油寶穿倉事件已經引起監管注意，各大行已在監管的要求下進行自查，并要求遞交自查報告，不少銀行已經停了相關產品推薦或停止做多。

　　中行緊急升級原油寶等交易系統

　　4月24日，中國銀行官方網站發布了一篇關于系統升級期間暫停交易業務相關服務的公告。公告顯示，為提供更好的金融市場交易業務相關服務，中行將于2020年4月24日進行系統升級。升級期間，中行各渠道面向個人客戶的中銀外匯寶、賬戶貴金屬、雙向寶、對私期權和原油寶等相關業務將于04：00至06：00暫停服務。

　　中行系統的此次緊急升級，是否跟原油寶暴雷有關？

　　原油寶交易所有無責任？CME總裁回應：樂意配合調查

　　中行原油寶事件仍在持續發酵，調整系統允許原油負價交易結算的芝加哥商品交易所（CME），在這次多頭歷史性巨虧中有無責任？CME總裁在媒體上做出了最新回應。

　　芝商所董事長兼首席執行官特倫斯·達菲（Terry Duffy）最新接受媒體采訪稱，“在我們宣布允許負價格交易的兩周前，就與政府監管機構開始進行合作了，所以這種情況的到來對我們來說不是秘密。但我們必須采取措施，讓市場價格能夠反映產品的基本面，期貨市場運作良好。”

　　Duffy表示，美國原油基金（USO）在5月合約價格跌至負值時沒有持有任何合約，在合約到期前幾天的交易僅由專業投資者組成。天然氣等其他大宗商品的價格以前也出現過負值的情況。

　　期貨合約一直被允許進行負向交易，使投資者面臨無限的損失，而芝加哥商品交易所并不試圖吸引那些可能不知道規則的散戶投資者。Duffy說：“散戶投資者不是我們的目標客戶，我們在市場上尋找專業的參與者。但與此同時，他們需要確保自己了解規則，而這取決于他們的期貨經紀商，以確保每個參與者都知道這些規則。”

　　“我們樂意大家來調查這個市場里發生了什么，但我覺得，談談周一到底發生了什么是相當重要的。我們有大約130000張5月原油未平倉合約，在周一交易了154000張5月原油合約，不到80%的合約是在零元以上成交的，10%的合約在零元以下成交。”Duffy表示。

　　中行本周大跌4.19%，市值損失440億

　　今日，中行股價下跌0.87%，本周累計下跌達4.19%，市值蒸發達440億元。

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責任編輯：陳鑫