中國老年學(xué)和老年醫(yī)學(xué)學(xué)會副會長，北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長 巴曙松

　　新浪財經(jīng)訊 11月23日消息，第五屆中國銀色經(jīng)濟與健康財富論壇今日在北京舉行。中國老年學(xué)和老年醫(yī)學(xué)學(xué)會副會長，北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長巴曙松出席活動并發(fā)表演講。巴曙松表示，從規(guī)模上看，中國的養(yǎng)老金還有很大的發(fā)展空間。長期資金的入市有利于促進(jìn)和推動中國的整個養(yǎng)老金一二三支柱之間的一個均衡發(fā)展。

　　與此同時，巴曙松還指出，頂層設(shè)計的優(yōu)化，為它提供便利，體量大，涉及面廣，必須有制度明確。對于長期資金管理人業(yè)績的評價，風(fēng)險、評估的機制和后續(xù)的考核評估的機制，這樣來提升它的管理效率。再一個完善權(quán)益、另類投資，從原來比較熟悉存款和國債的投資，更多熟悉和發(fā)展這些市場，為長期資金發(fā)展提供好的環(huán)境。此外，這些長期資金的產(chǎn)品稅收優(yōu)惠，優(yōu)化它發(fā)行的流程和審批的流程，都是非常重要的。

　　以下為現(xiàn)場發(fā)言實錄：

　　巴曙松：謝謝主持人，我們非常高興又再次來到清華園，和各位專家共享盛舉，剛才劉會長特地對我們分會的工作給予了一個鼓勵，實際上他擔(dān)任會以來，對我們的老齡金融的工作非常支持，除了有一系列具體的意見，每次這個會他都參加。

　　我記得在年輕的時候，內(nèi)心也不太聽老同志講一些話，多少年多少年之前我們那個時候是什么什么樣。剛才一來的時候，我就在想，我跟車行長說，車行長你有沒有印象，21年前，我在中國銀行杭州分行做副行長，我說你在中國銀行安徽分行做行長，我們是挨著的兩個行，他陪著我們總行一位領(lǐng)導(dǎo)到浙江討論業(yè)務(wù)合作調(diào)研，21年前。

　　楊燕綏教授，我們在15年前一起參加人社部的企業(yè)年金資格評審，15年前。因為04年評的，國務(wù)院05年正式發(fā)布的，后來我看了一下我們整個老齡化的進(jìn)展，今年大概應(yīng)該65歲以上人口占比11%左右，再過20年，車行長，大概就在21、22的樣子，就是平臺期，一個深度老齡化，65歲以上的人口占人口的比例就上升到21%、22%的樣子。基本上就穩(wěn)定在這個位置。我看了一下預(yù)測的數(shù)據(jù)，2040年大概就在21%幾，2050年大概在22%，基本上在高位平臺了。所以實際上留給我們充分做準(zhǔn)備的這個時間窗口往多里說20年，所以我們要及早的準(zhǔn)備，這就體現(xiàn)了我們分會和中行和我們的清華大學(xué)和研究機構(gòu)合作的幾個成果，給大家做一個分享。

　　楊燕綏教授對指數(shù)研究比較長的時間，我們養(yǎng)老金報告也是我?guī)ь^做的一個報告，今年算是投石問路，我跟同仁們說，先拿出來征求大家的意見，充分修訂完善，我和白海峰說，如果定下來要做，我們就堅持做20年，把你們從一個中年人做成老年人。不是為別人做事情，是你們現(xiàn)在為中年，堅持做20年的時候，變成60、65歲老人的時候，準(zhǔn)備充分，豈不是為你自己而做嗎。

　　今天這一節(jié)把幾個報告跟大家做一個簡單的報告和梳理。

　　我不知道誰出的題目，命題作文，讓我談?wù)勯L壽時代和長期資金入市。人活的越來越長，在黨中央、國務(wù)院文件里，我反復(fù)地讀，既看到了它對未來挑戰(zhàn)的清醒的認(rèn)識和擔(dān)憂，但是也做了很多正面的評價，怎么把這個銀色經(jīng)濟增長的潛力發(fā)揮出來，第一段，老齡社會本身就是經(jīng)濟社會發(fā)展的一個成果，49年的時候我們大概平均壽命35歲，如果大家在49年，在座各位多數(shù)算長壽老人了。現(xiàn)在持續(xù)的提升。已經(jīng)不再是70古來稀的說法。

　　香港證券公司做了一個大改革，生物醫(yī)藥研發(fā)它有一個很重要的一個金融的需求和供給的錯配，大部分的醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)，在研發(fā)階段沒有盈利沒有現(xiàn)金流也沒有業(yè)務(wù)記錄就是燒錢，60%到80%的開支在研發(fā)階段，但是這個階段沒人給它借錢，銀行不給它貸款，因為沒有抵押也沒有現(xiàn)金流，怎么評估，上市也上不了。所以香港就做了一個大的改革，你只要中國、美國、歐洲幾個藥監(jiān)部門一期臨床評估，市值不低于15億港幣就可以上市，這樣就把許多金融資源吸引到醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域，我講這么半天什么意思？讓很多已上市的生物醫(yī)藥的負(fù)責(zé)人，這也是一個學(xué)歷平均水平最高的一個行業(yè)，基本上整個團(tuán)隊都是博士、教授一大批的，他們每個藥來了，給我講，PPT一放，頭一兩個迷迷糊糊不太信，被他們講多了，我慢慢也 信了，他們生物醫(yī)藥研發(fā)部門給我灌輸什么理念。青霉素廣泛應(yīng)用把人的平均壽命從35歲到60歲，預(yù)防的這些藥品，平均壽命從60歲到70歲，這么多錢涌入到研發(fā)，人工智能、大數(shù)據(jù)會提高研發(fā)的突破，基因技術(shù)、生物醫(yī)藥技術(shù)的突破，在未來5到10年里，會把人的平均壽命從現(xiàn)在70、80歲提高到100到120歲。我們做金融就在想，你們說成真的了，我們保險公司怎么辦？你看剛才胡博士講的說平均領(lǐng)16年養(yǎng)老金，提到120歲，需要領(lǐng)60年養(yǎng)老金，而且他們言之鑿鑿告訴我，這個突變就在5到10年左右就要發(fā)生，所以不管真的假的，未來5到10年，大家把身體搞好。只要這5到10年過去了，就是照著100到120歲來。

　　這個給我們提出很多新課題，新的機遇，新的挑戰(zhàn)。所以我們可能未來值得研究的問題很多，出生率的下降，壽命的提升，自然而然就產(chǎn)生了我們今天要討論的老齡化的問題。出生率下降，平均壽命上升，我們處在老齡化的加速發(fā)展階段。這個進(jìn)展就是我們今天提出這個課題的現(xiàn)實問題。

　　在金融方面帶來的一個同步提升的一個課題就是養(yǎng)老金的支付的壓力。因為越來越長壽，養(yǎng)老金的投資 壓力、支付壓力就同步上升。我們到2018年65歲以上的人口就差不多10%、11%，出生率在下降。所以我們根據(jù)相關(guān)的測算，社科院也是另外一個參加了第一次養(yǎng)老金資格評審的鄭炳文教授，當(dāng)時在研究的學(xué)界就是我們幾個，他的測算，保持現(xiàn)有的財政補貼機制不變，我們基本養(yǎng)老保險資金的當(dāng)期結(jié)余大約在2028年就會出現(xiàn)缺口，而且隨著時間的推移，這個缺口會越來越大。

　　2019年，全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金累計結(jié)余在4.26萬億，此后持續(xù)增長。

　　我們從規(guī)模上看，中國的養(yǎng)老金還有很大的發(fā)展空間，根據(jù)OECD公布的數(shù)據(jù)，2017年養(yǎng)老金的資產(chǎn)比值超過100%的國家有八個，都是OECD發(fā)達(dá)國家，美國到了145.3%，排在第六位。而中國的養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP的比重1.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非OECD和地區(qū)平均數(shù)50.7%，也低于非OECD國家及地區(qū)平均數(shù)的19.7%，所以我希望有更多的金融機構(gòu)像金融銀行一樣，能夠參與到這么一個提升推動擴大養(yǎng)老金規(guī)模市場的這么過程進(jìn)程中來。

　　這樣放到我們當(dāng)前中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型的背景下，現(xiàn)在大的判斷，從出口這一端轉(zhuǎn)向內(nèi)需這一端，表現(xiàn)在直觀上就是以前我們要看劉戈的節(jié)目，廣交會如何如何，那個時候就是中國的晴雨表了，現(xiàn)在這些年大家聽說廣交會的報道了嗎？出口對整個經(jīng)濟的影響越來越弱，出口的影響弱，進(jìn)口的影響越來越大。老年人到2035年60歲以上的人口將達(dá)到4億左右，它是很重要的消費力量，他們的錢被年輕人圍繞，去買了P2P，買了這樣那樣的資產(chǎn)，這就是金融業(yè)現(xiàn)在要考慮的問題。

　　根據(jù)我們?nèi)珖淆g工作委員會辦公室的調(diào)查統(tǒng)計，當(dāng)前中國老年人的支出結(jié)構(gòu)里面，日常生活支出占比56.5%，醫(yī)療費用支出12.7%，城市里面保健品占了三分之一，所以用劉戈剛才這種非常沉痛的調(diào)侃模仿也一樣，我們老年人難道被照顧得不夠嗎？被一堆保健品圍繞。真真假假的保健品，怎么讓他們的健康醫(yī)療養(yǎng)老這些產(chǎn)業(yè)讓他們得到好的服務(wù)，這是我們這個社會現(xiàn)在開始也要同步的認(rèn)真考慮的一個重大課題。

　　它對整個金融體系的影響也會非常深遠(yuǎn)。我們看到全球范圍內(nèi)的人口老齡化的趨勢很難避免，而且還在加速，已經(jīng)進(jìn)入深度老齡化的經(jīng)濟體有哪些特點？人口老齡化，勞動力供給減少，另一方面，退休了之后，它的投資和消費減少，所以一些深度老齡化的國家，慢慢走向了低利率低通脹低增長，或者說得極端一點，零利率零通脹零增長。基于這個狀態(tài)之后，這個經(jīng)濟該怎么運轉(zhuǎn)？現(xiàn)在全世界負(fù)利率的金融資產(chǎn)有17萬億，北歐已經(jīng)出現(xiàn)了貸款按揭是負(fù)利率，這就是人口結(jié)構(gòu)背后深刻的變化，金融業(yè)該怎么調(diào)整。

　　低增長低利率的環(huán)境又進(jìn)一步加大了養(yǎng)老金的支付的壓力和投資壓力。所以你想，比如保險公司，養(yǎng)老投資公司，它其實就是背后金融活動，利差作為重要的收入。時間價值，現(xiàn)在把錢交過來，我去做投資，等到你將來退休，以更高的收益來支撐你的養(yǎng)老，結(jié)果利率變成是負(fù)的了，這個故事邏輯上就不自恰了，那怎么辦？金融業(yè)該怎么調(diào)整？而且大家都在投國債，國債收益率也在下降，客觀上也要求我們的養(yǎng)老金開始在長壽時代可能不得不要更多的進(jìn)行多元化的投資。這個時候我覺得像我們中銀這樣主流金融機構(gòu)的介入是一個很好的切入的時點。如果我一定要做類比，有點像98年亞洲金融危機時期，我們國家開始搞房改，現(xiàn)在看，投資房地產(chǎn)就是98年那個時候個很好的起點。我們怎么開始推動。

　　怎么推動長期資金入市呢？擴大它的投資范圍，提高投資收益、改變市場結(jié)構(gòu)，我們基本上交易量還是以散戶為主，個人投資者持股比例不到30%，但是交易量占了80%，天天跑進(jìn)跑出忙得很。所以我們有時候就說，也不能指責(zé)散戶投資者，可能中國的股市除了投資功能以外還具有另外一個功能就是娛樂功能，買賣過程中它有娛樂感也有可能。但是長期資金的介入，就會有利于培育這么一個價值投資的概念，從比較長期的趨勢來看待。而且更重要長期資金的入市有利于促進(jìn)和推動中國的整個養(yǎng)老金一二三支柱之間的一個均衡發(fā)展。目前我們的養(yǎng)老金保障體系非常不平衡，第一支柱，就靠基本養(yǎng)老金和全國社保基金，占整個養(yǎng)老金的84%，企業(yè)年金發(fā)展相對比較滯后，只占到16%，而且主要是國企、央企為主。我們當(dāng)時參與企業(yè)年金討論的時候，本來是希望大家所有的企業(yè)、居民、投資者都能享受到，結(jié)果他能出錢的往往是效益比較好的國企、央企，怎么擴大這個范圍？第三支柱，基本上處于一個非常初步的起步階段，規(guī)模可以忽略不計。這個和美國一二三支柱中間二三支柱占比90%相對比較成熟的養(yǎng)老體系還差距比較大，需要我們來提升我們的配置效率，我們把中國、美國、加拿大做了一個對比，來看出我們有哪些是需要進(jìn)一步努力的。

　　而且，長期來看，長期資金入市有有助于從一個比較長遠(yuǎn)的收益的角度來評估公司對公司的治理有積極的改進(jìn)作用。

　　而且你長期資金要入市就要找長期的資產(chǎn)，更要對于我們從全球范圍內(nèi)來拓展一些優(yōu)秀都是標(biāo)的，所以我們就要找一些比較穩(wěn)妥的方式去把金融業(yè)開放程度提高。也就說怎么把養(yǎng)老金的投資參與，同樣的股票兩邊上市，價格差的那么大，作為一個長期資金，他在香港上市進(jìn)行穩(wěn)定分紅，現(xiàn)在來說經(jīng)濟的合理性更高。

　　怎么推動？這幾個方面的建議：

　　頂層設(shè)計的優(yōu)化，為它提供便利，體量大，涉及面廣，必須有制度明確。對于長期資金管理人業(yè)績的評價，風(fēng)險、評估的機制和后續(xù)的考核評估的機制，這樣來提升它的管理效率。再一個完善權(quán)益、另類投資，從原來比較熟悉存款和國債的投資，更多熟悉和發(fā)展這些市場，為長期資金發(fā)展提供好的環(huán)境。再一個這些長期資金的產(chǎn)品稅收優(yōu)惠，優(yōu)化它發(fā)行的流程和審批的流程，都是非常重要的。

　　從目前過程看，養(yǎng)老金，2018年的大數(shù)5.82萬億，全國社保基金大概在2.24萬億。

　　第二，保險資金，過去十年我們保險資產(chǎn)規(guī)模有快速上升，從3.8萬億增長到18萬億。到2018年底，保險資金持有 的股票和基金不到2萬億元，占整個保險業(yè)資產(chǎn)比例12%左右。我們一方面監(jiān)管部門要擴大范圍，實際上現(xiàn)有的范圍30%他們都沒用足。還有比較大的提升的空間。

　　再一個吸引外資的流入，來擴大長期資金的來源。這是會議主辦方給我命題作文，我做了一個大致的梳理。

　　大會好像要讓我主持，我想一下我主持的水平比劉戈差太遠(yuǎn)，我想我們接著請劉戈接著主持，大家歡迎！

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責(zé)任編輯：賈振飛 2031864307