國務(wù)院金融委提出要防黑天鵝事件，金融政策將發(fā)生什么變化？

　　在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性排序上，“灰犀牛”和“黑天鵝”哪個(gè)占更重要的位置？

　　答案或許正在發(fā)生變化。

　　自人民日?qǐng)?bào)在去年7月首次提出“既防‘黑天鵝’，也防‘灰犀牛’”以來，灰犀牛成為了中國金融管理部門的主要圍獵對(duì)象。

　　而在9月7日召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)第三次會(huì)議上，在談到繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)議提出“既要防范化解存量風(fēng)險(xiǎn)，也要防范各種‘黑天鵝’事件”。

　　對(duì)照可以發(fā)現(xiàn)，從前的“灰犀牛”已經(jīng)成為了當(dāng)前的“存量風(fēng)險(xiǎn)”，而對(duì)黑天鵝的重視程度相應(yīng)得到了提升。

　　灰犀牛和黑天鵝兩種風(fēng)險(xiǎn)的共同點(diǎn)是，一旦發(fā)生將產(chǎn)生重大影響。不同點(diǎn)也很明顯，灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)是事前可知的，而黑天鵝事件則是難以預(yù)測的。

　　因此，從防范化解角度看，防范化解灰犀牛屬于“知易行難”，由于灰犀牛是可知的，防范化解基本上屬于有的放矢，其防范難度在于行動(dòng)力；但對(duì)于黑天鵝事件而言，由于其不可預(yù)測，防范起來有時(shí)甚至無從下手。

　　過去一年多來，中國的金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作主要聚焦在5只灰犀牛上，即影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　從今年以來的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上述5只灰犀牛已經(jīng)得到了遏制。總體來看，中國宏觀杠桿率穩(wěn)住了，這也意味著把金融脆弱性的源頭給掐住了。

　　具體來看，影子銀行方面，據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，截至今年6月末，廣義影子銀行資產(chǎn)下降2.7萬億元至62.9萬億元，其占GDP的比例降至73%，低于2017年末的79%和2016年末87%的峰值；國有企業(yè)杠桿率方面，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯回落，2018年5月為59.5%，比上年同期低1.8個(gè)百分點(diǎn)；地方債務(wù)方面， 2017年地方政府杠桿率為19.9%，比上年低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　因此，灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的威脅相比一年前已經(jīng)有所降低。然而，來自國際方面的不確定性以及各種黑天鵝發(fā)生的可能性正在增加。

　　比如，原來新興市場里的優(yōu)等生土耳其在今年8月就陷入了貨幣危機(jī)，未來有沒有可能演變?yōu)楦鼮閺V泛的國際金融危機(jī)也未可知。

　　雖然黑天鵝事件無法預(yù)測，但是黑天鵝事件發(fā)生后的結(jié)果是可知的。這也意味著，人們?cè)诿鎸?duì)黑天鵝事件時(shí)并非只能聽天由命，還是可以做一些未雨綢繆的工作。

　　比如《黑天鵝》一書的作者塔勒布在投資方面就給出了一種針對(duì)黑天鵝的應(yīng)對(duì)策略。我們知道，一旦金融市場發(fā)生黑天鵝事件，股市就會(huì)大跌，那么提前買入看跌期權(quán)就成為了應(yīng)對(duì)黑天鵝事件的一種方式。

　　對(duì)國家金融管理部門來說，可以預(yù)見的是，一旦黑天鵝事件發(fā)生，就會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場等產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，其應(yīng)對(duì)策略或許可以包括提高危機(jī)響應(yīng)機(jī)制的效率、儲(chǔ)備好危機(jī)應(yīng)對(duì)工具、留足應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策空間。

　　如此來看，就比較好理解此次國務(wù)院金融委會(huì)議提出的另外兩點(diǎn)工作內(nèi)容：

　　一是會(huì)議提出，在宏觀大局的變化中把握好穩(wěn)健中性的貨幣政策，充分考慮經(jīng)濟(jì)金融形勢和外部環(huán)境的新變化，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，但也要把握好度。

　　在從去杠桿進(jìn)入到穩(wěn)杠桿之后，貨幣政策相比此前已有所松動(dòng)，但不能寄希望于出現(xiàn)很寬松的情況。但如果要為未來可能出現(xiàn)的黑天鵝事件留有政策空間的話，當(dāng)前的貨幣政策就不可能過于寬松，需要把握好度。

　　二是會(huì)議提出，加大政策支持和部門協(xié)調(diào)，特別要加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合，加大政策精準(zhǔn)支持力度，更好促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　在黑天鵝事件發(fā)生時(shí)，危機(jī)響應(yīng)機(jī)制一定會(huì)包括多個(gè)政府部門的聯(lián)合行動(dòng)，因此加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)也是防范黑天鵝事件的內(nèi)在要求。

責(zé)任編輯：謝海平