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　　一直被質(zhì)疑估值“虛胖”的京東金融，能否打入互金公司第一梯隊(duì)？

　　文|楊芮

　　編輯|劉文君

　　作為互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)角獸的京東金融正在計(jì)劃20億美元左右的融資，這幾乎與螞蟻金服和陸金所的融資同期展開(kāi)，頗具較勁意味。

　　在此前流傳的獨(dú)角獸名單中，螞蟻金服和陸金所分別以750億美元和210美元列第一和第六名，而京東金融以100億美元排在第二梯隊(duì)的第十一名。

　　不過(guò)，根據(jù)界面新聞?dòng)浾攉@知的最新消息，京東金融最新估值已達(dá)到200億美元，螞蟻金服更是高達(dá)1500億美元，比原來(lái)估值又提高近一倍。因?yàn)樵谛乱惠唵?dòng)的融資中，京東金融的估值模型參照了阿里巴巴、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司更關(guān)注企業(yè)收入的P/S（市銷(xiāo)率估值法）算法。目前，京東金融進(jìn)行的融資中，領(lǐng)投方包括中金、中糧等超大型LP。

　　目前來(lái)看，京東金融尚不足以進(jìn)入第一梯隊(duì)。截至2018年3月31日，螞蟻金服核心業(yè)務(wù)支付寶全球活躍用戶(hù)約8.7億，而京東金融的活躍用戶(hù)僅有2.1億。不過(guò)，京東似乎正在重新切換跑道。劉強(qiáng)東最新打出了“不做金融”的口號(hào)，這將意味著京東金融整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和再定位。

　　梳理京東金融的發(fā)展邏輯，以背靠大樹(shù)的供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融先發(fā)，條線不斷擴(kuò)展向各個(gè)領(lǐng)域，但由于支付業(yè)務(wù)和征信業(yè)務(wù)的滯后發(fā)展，京東金融整個(gè)業(yè)務(wù)顯得后勁不足。在京東金融目前的業(yè)務(wù)板塊中，除了消費(fèi)金融，TO C業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展并不盡如人意。

　　根據(jù)界面新聞采訪的多位人士分析，京東金融所走之路和其他幾家巨頭的不同點(diǎn)在于，無(wú)論是螞蟻金服的支付寶+、還是騰訊的金融養(yǎng)成系游戲都有強(qiáng)大的內(nèi)生推動(dòng)力，而除了托生于京東商城優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融，京東金融的其他版塊均存在內(nèi)外養(yǎng)分缺乏的情況。

　　京東金融已建立起的11大業(yè)務(wù)板塊，分別是企業(yè)金融、消費(fèi)金融、財(cái)富管理、支付、眾籌眾創(chuàng)、保險(xiǎn)、證券、農(nóng)村金融、金融科技、海外事業(yè)、城市計(jì)算。

　　消費(fèi)金融撐起“半邊天”

　　京東金融2013年脫胎于京東集團(tuán)，最先興起的板塊是京東商城的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，一張保理牌照讓京東金融有了第一個(gè)產(chǎn)品——京保貝，而供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也是讓京東集團(tuán)決定將金融業(yè)務(wù)獨(dú)立出去成立子公司的第一步，但京東金融發(fā)展的“爆點(diǎn)”則是消費(fèi)金融。

　　消費(fèi)金融的發(fā)展邏輯最為完整，走的彎路和解決方案亦最為詳盡，是整個(gè)京東金融發(fā)展的一個(gè)小縮影。

　　2013年一度被稱(chēng)為互聯(lián)網(wǎng)金融元年，這一年發(fā)生了太多后來(lái)再看都是帶有階段性標(biāo)志意義的實(shí)踐，巨頭和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛起步。6月，余額寶橫空出世；微信5.0上線，增加“微信支付”功能；支付寶錢(qián)包成為獨(dú)立品牌；三馬打造的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安保險(xiǎn)開(kāi)業(yè)；在行業(yè)利好的刺激下，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)如雨后春筍般出現(xiàn)，也初現(xiàn)倒閉潮；建行、農(nóng)行等成立互聯(lián)網(wǎng)金融中心，傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融……

　　當(dāng)整個(gè)行業(yè)都沉浸在余額寶、P2P、第三方支付的大發(fā)展時(shí)，京東金融成立后不走尋常路地選擇了消費(fèi)金融，2014年2月，國(guó)內(nèi)首款互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品“京東白條”上線也成為京東金融發(fā)展的“爆點(diǎn)”。

　　跟隨白條腳步之后的還有財(cái)富管理、眾創(chuàng)生態(tài)等業(yè)務(wù)線，而如今有存續(xù)力的似乎只剩下白條產(chǎn)品類(lèi)。界面新聞獲得的數(shù)據(jù)顯示，在京東金融的收入結(jié)構(gòu)里，2017年前三季度消費(fèi)金融業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到50%，亦是撐起京東金融的最大一個(gè)版塊。

　　白條的出現(xiàn)填補(bǔ)了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)空白，也燃起了京東集團(tuán)對(duì)于金融業(yè)務(wù)的信心。京東金融消費(fèi)者金融事業(yè)部總經(jīng)理區(qū)力此前在接受界面新聞采訪時(shí)曾回憶說(shuō)，“京東消費(fèi)金融是2014年開(kāi)始做的，那時(shí)候覺(jué)得隨著中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)，以及整個(gè)金融工具的普及還有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，一定會(huì)迎來(lái)一個(gè)新的風(fēng)口。事實(shí)上經(jīng)過(guò)這3年的發(fā)展，也驗(yàn)證了當(dāng)時(shí)我們推出這個(gè)產(chǎn)品是具有前瞻性的。目前消費(fèi)金融完成了全業(yè)務(wù)的布局，包括白條、金條，跟銀行一系列合作的聯(lián)名信用卡產(chǎn)品，以及金融科技的能力輸出。”

　　當(dāng)時(shí)京東金融透露的數(shù)據(jù)是，京東白條客戶(hù)分期的客單價(jià)比非白條用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的客單價(jià)要翻接近一倍，這種超預(yù)期的回報(bào)更是讓集團(tuán)給金融業(yè)務(wù)加碼的決心增大。但白條的“爆點(diǎn)”并沒(méi)能持續(xù)很久，和銀行的競(jìng)合關(guān)系危機(jī)的端倪亦初現(xiàn)，2015年11月，招商銀行和交通銀行先后關(guān)閉了通過(guò)信用卡還款白條的通道。

　　京東金融用一張和中信銀行聯(lián)名的“中信小白卡”解決了初露的危機(jī)，這算得上是傳統(tǒng)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融的首次合作，實(shí)現(xiàn)了金融線上線下真正意義上的貫通。當(dāng)然，這還不足以打消銀行相信白條不是來(lái)?yè)屔獾南敕ǎ@種想法也延伸到了其他的領(lǐng)域，亦是引發(fā)巨頭們紛紛表態(tài)“不做金融”的“史前小火苗”。

　　2015年4月，白條開(kāi)始走出京東商城，融入更多場(chǎng)景，如今覆蓋了教育、租房、裝修、汽車(chē)等眾多消費(fèi)場(chǎng)景。2016年3月，京東金融還發(fā)布了消費(fèi)金融品牌戰(zhàn)略，宣布消費(fèi)金融業(yè)務(wù)要圍繞“白條”品牌進(jìn)一步走出京東，向更廣闊的消費(fèi)場(chǎng)景拓展；同時(shí)，向全行業(yè)輸出“白條”的風(fēng)控、系統(tǒng)性產(chǎn)品、品牌服務(wù)等核心能力。

　　但隨著白條覆蓋的場(chǎng)景的擴(kuò)容，在風(fēng)控端亦出現(xiàn)問(wèn)題，比如此前打“白條”旅游和線下旅行社海濤旅游遭遇的風(fēng)波。此外，隨著白條業(yè)務(wù)量的擴(kuò)展，由于缺乏消費(fèi)金融牌照，消費(fèi)金融類(lèi)的ABS產(chǎn)品成為其融資渠道之一，但由于監(jiān)管大背景下，此類(lèi)產(chǎn)品亦遭遇發(fā)展放緩。

　　盡管如此，2017年開(kāi)始，京東金融對(duì)外公布消費(fèi)金融業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利。界面新聞了解到的數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年和2017第一到第三季度，京東金融分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.28億元、44.65億元和71.24億元，但對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)則為-12.56億元、-10.73億元和-0.73億元。

　　界面新聞獲悉，京東金融目前消費(fèi)金融用戶(hù)數(shù)量級(jí)大概在3000萬(wàn)+左右，雖然未有相關(guān)數(shù)據(jù)披露，但白條產(chǎn)品線其實(shí)是整個(gè)京東金融最成功的一條產(chǎn)品線，也是京東金融業(yè)務(wù)從進(jìn)到退的一個(gè)縮影。在京東金融副總裁許凌看來(lái)，“我們不和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)搶生意，而是做他們做起來(lái)成本高或者做不了的事”。

　　防御式進(jìn)攻能成功嗎？

　　從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)金融首位、支付第二、財(cái)富管理和供應(yīng)鏈金融收入規(guī)模占比第三成為京東金融業(yè)務(wù)板塊中的“重頭戲”。

　　作為互金巨頭們的必爭(zhēng)之地，支付是京東金融繞不過(guò)去的一個(gè)話(huà)題。“支付是支撐我們整個(gè)金融科技輸出的一個(gè)支點(diǎn)。”許凌表示，而京東金融此前亦宣布和銀聯(lián)進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

　　去年年初時(shí)，京東金融CEO陳生強(qiáng)的判斷是，“新科技對(duì)支付行業(yè)的影響，也許是所有人都難以想象的，目前整個(gè)支付市場(chǎng)的格局未定。”

　　作為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施性的支付，是每個(gè)巨頭都不會(huì)放棄的角落，也是螞蟻金服，騰訊金融業(yè)務(wù)崛起的關(guān)鍵點(diǎn)，而對(duì)于京東，卻是“先天不足”的短板。雖然起跑晚，但京東金融絕不愿放棄在支付上的任何機(jī)會(huì)，京東金融不僅讓曾一手打造出爆款產(chǎn)品“白條”的許凌主抓支付業(yè)務(wù)，還不斷落地和各家的支付合作，最近還在地鐵支付掃碼進(jìn)站上分得一杯羹。

　　許凌曾在公開(kāi)采訪時(shí)稱(chēng)，“大家都覺(jué)得京東做支付晚，我們確實(shí)起步晚，但京東的支付并沒(méi)停滯。在過(guò)去三年，京東金融將網(wǎng)銀在線這套系統(tǒng)重寫(xiě)，建立團(tuán)隊(duì)、優(yōu)化風(fēng)控。”

　　據(jù)界面新聞了解，京東金融宣布自己在2017年第三季度支付板塊綁卡累計(jì)用戶(hù)數(shù)超過(guò)1.8億，而早在2012年京東集團(tuán)就全資收購(gòu)了網(wǎng)銀在線。京東金融提供的數(shù)據(jù)顯示，2017年京東支付線下交易規(guī)模增長(zhǎng)近1000%。

　　但晚了十年的業(yè)務(wù)如何在一夕之間逆襲？從第三方研究機(jī)構(gòu)艾瑞發(fā)布的移動(dòng)支付報(bào)告來(lái)看，京東支付在前十之列增速明顯，但想要在已經(jīng)趨于飽和的市場(chǎng)上獨(dú)辟蹊徑逆襲還需要更多的出奇了，NFC或許能成為京東金融押寶反擊的“利器”。

　　雖然占據(jù)營(yíng)收的第三大塊，但財(cái)富管理才是京東金融心中的“痛處”。財(cái)富管理無(wú)論是對(duì)于用戶(hù)資金還是流量來(lái)說(shuō)都是巨頭們競(jìng)爭(zhēng)的“高地”。但京東金融的財(cái)富管理一直平平，小金庫(kù)和基金超市算是財(cái)富管理中的拳頭產(chǎn)品，但在整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)中聲量亦不大。

　　而其他創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品在整個(gè)資產(chǎn)管理監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下更難發(fā)展，此前京東金融亦踩過(guò)線。

　　財(cái)富管理做規(guī)模，做營(yíng)收，但京東金融并未披露盈利情況。實(shí)際上，整個(gè)京東金融在財(cái)務(wù)出身的“掌門(mén)人”掌控的背景下，追求營(yíng)收的目標(biāo)性非常鮮明。

　　許凌曾在接受界面新聞采訪時(shí)表示，京東金融對(duì)于技術(shù)驅(qū)動(dòng)的執(zhí)著在于，發(fā)現(xiàn)哪個(gè)版塊的業(yè)務(wù)是靠線下驅(qū)動(dòng)的、成本較高的就會(huì)及時(shí)叫停，而數(shù)據(jù)和技術(shù)類(lèi)的服務(wù)則是主流業(yè)務(wù)，以財(cái)富管理的企業(yè)線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)為例，靠鋪團(tuán)隊(duì)可能會(huì)換來(lái)短時(shí)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但往往背后也會(huì)隱藏諸多風(fēng)險(xiǎn)，這樣的話(huà)就會(huì)及時(shí)停止這個(gè)條線的業(yè)務(wù)。

　　這個(gè)思路也體現(xiàn)在眾籌、保險(xiǎn)、證券等多個(gè)板塊的業(yè)務(wù)上。從大拓業(yè)務(wù)線到由增變減，京東金融在科技能力的抗?fàn)幹辽项H費(fèi)精力。

　　而在京東金融CEO陳生強(qiáng)眼中，這種轉(zhuǎn)型也很難。他在采訪時(shí)公開(kāi)表示，“對(duì)于這個(gè)新方向，我花了一年多時(shí)間來(lái)說(shuō)服團(tuán)隊(duì)。當(dāng)一家公司有客戶(hù)，又有做金融的能力，卻放棄賺全產(chǎn)業(yè)鏈的錢(qián)，為金融機(jī)構(gòu)做服務(wù)，這本身是一個(gè)很難的決定。”

　　不做金融并不意味著京東金融會(huì)放棄金融牌照，而是防御型的進(jìn)攻。據(jù)一位金融科技公司高管分析，事實(shí)上走到“不做金融”這條路上是監(jiān)管的指揮棒驅(qū)動(dòng)的，巨頭自己做金融業(yè)務(wù)的，希望和金融機(jī)構(gòu)相互平衡合作，把金融業(yè)務(wù)還給金融機(jī)構(gòu)。而所謂的金融機(jī)構(gòu)賦能，更要看賦能的具體內(nèi)容，以及不斷賦能之后自身如何增值。

責(zé)任編輯：杜琰 SF007