北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融實(shí)踐教授、香港國(guó)際金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)肖耿

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 由青島市人民政府主辦，《財(cái)經(jīng)》、《財(cái)經(jīng)》智庫(kù)承辦的“2018中國(guó)財(cái)富論壇”于7月8日在青島舉行，主題為“探尋開(kāi)放與監(jiān)管新范式”，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融實(shí)踐教授、香港國(guó)際金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)肖耿出席并演講。

　　其表示全球貨幣體系、貿(mào)易體系現(xiàn)在都出現(xiàn)了嚴(yán)重裂縫。美元獨(dú)大問(wèn)題非常多，人民幣國(guó)際化，包括匯率跨境資本流動(dòng)，外部?jī)?chǔ)備安全，這一系列也遇到了挑戰(zhàn)。還有就是新興市場(chǎng)貨幣包括港幣也遇到挑戰(zhàn)。

　　肖耿認(rèn)為，離岸金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該再發(fā)美元債，而應(yīng)該發(fā)一攬子貨幣的超主權(quán)貨幣債。他透露，目前正在研究，建議老百姓將來(lái)通過(guò)金融科技，區(qū)塊鏈買(mǎi)一攬子貨幣的債務(wù)產(chǎn)品，債券產(chǎn)品。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　肖耿：非常感謝，我第一次來(lái)青島參加這一個(gè)論壇，我主要想從全球發(fā)展趨勢(shì)看我們金融城的定位和突破口在哪里。

　　在18年前，我在香港證監(jiān)會(huì)做了3年，當(dāng)時(shí)主要的工作是做香港金融市場(chǎng)和中國(guó)金融市場(chǎng)的融合，當(dāng)時(shí)QDI，QFI，還有現(xiàn)在的滬港通，深港通，當(dāng)時(shí)就開(kāi)始討論了。通常要五年，十年時(shí)間才能夠落實(shí)。大概十年前，我參與領(lǐng)頭做上海國(guó)際金融中心，雖然進(jìn)步非常大，但是也有瓶頸，跟我們目前遇到的是類(lèi)似。

　　全球貨幣體系、貿(mào)易體系現(xiàn)在都出現(xiàn)了嚴(yán)重裂縫。美元獨(dú)大問(wèn)題非常多，人民幣國(guó)際化，包括匯率跨境資本流動(dòng)，外部?jī)?chǔ)備安全，這一系列也遇到了挑戰(zhàn)。還有就是新興市場(chǎng)貨幣包括港幣也遇到挑戰(zhàn)，港幣跟美元掛鉤，香港貨幣政策就是美國(guó)貨幣政策。但是香港的經(jīng)濟(jì)跟全球都有聯(lián)系，跟國(guó)內(nèi)的聯(lián)系更多。

　　另外還有一個(gè)就是在中國(guó)和美國(guó)，歐洲各個(gè)經(jīng)濟(jì)體，內(nèi)部也出現(xiàn)了一些嚴(yán)重的問(wèn)題，就收入不平等，環(huán)境的問(wèn)題，債務(wù)的問(wèn)題。這些問(wèn)題最后都牽扯到資產(chǎn)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題。全球形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的金融開(kāi)放和改革。定位需要升級(jí)，突破口需要落實(shí)。怎么辦呢？

　　因?yàn)槲易罱苍谧龌浉郯拇鬄硡^(qū)自由港，自貿(mào)區(qū)。還有跟香港融合。實(shí)際上我個(gè)人認(rèn)為中國(guó)它需要在目前這一個(gè)時(shí)期，迅速建立一個(gè)全球或者說(shuō)是世界城市群。就中國(guó)的世界級(jí)城市群。為什么呢？就是說(shuō)西方對(duì)我們的所有要求，實(shí)際上香港都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。我們的特區(qū)，我們的實(shí)驗(yàn)區(qū)，我們的自由港，自貿(mào)區(qū)可以迅速?gòu)?fù)制香港。這一種情況下，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)體太大，我們的沿海一些重要城市，包括青島在內(nèi)，實(shí)際上可以先行先試，就是成為中國(guó)國(guó)際城市。也就是中國(guó)離岸經(jīng)濟(jì)，既是中國(guó)也是世界的。

　　這在歷史上，我們上海還有我們的香港，包括我們的青島，在最早中國(guó)跟西方接觸時(shí)，當(dāng)時(shí)都是屬于離岸經(jīng)濟(jì)體。所以可能是一個(gè)突破口。這一個(gè)金融城，金融街為什么重要？因?yàn)榻鹑谒c資源配置有關(guān)，與資產(chǎn)定價(jià)有關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)。最后與公司治理有關(guān)。如果這四個(gè)方面問(wèn)題解決不了金融不會(huì)發(fā)達(dá)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有辦法做起來(lái)，做好。

　　但這里面就加上一條，就在目前的形勢(shì)下，這四個(gè)方面都必須在國(guó)際化，全球化的背景里面展開(kāi)。就是說(shuō)在資源配置，特別是價(jià)格資產(chǎn)定價(jià)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一個(gè)方面，必須在全球的背景下面來(lái)定價(jià)。我們的金融城資產(chǎn)，它定價(jià)只是局限于國(guó)內(nèi)還不夠。必須在國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)。也就是說(shuō)我們所有的金融城發(fā)展，必須要對(duì)標(biāo)香港。因?yàn)橄愀蹖?shí)際是對(duì)標(biāo)紐約，倫敦。

　　金融城的發(fā)展，本質(zhì)上是一個(gè)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，這就是為什么我到各個(gè)地方的金融城，跟金融辦的人談，他們說(shuō)來(lái)說(shuō)去就說(shuō)這一個(gè)不行。這是中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)不行，不允許，國(guó)家不運(yùn)行。很多地方的實(shí)驗(yàn)，在基礎(chǔ)設(shè)施，配套設(shè)施方面可以很快完成。像我們剛才講的房地產(chǎn)都蓋起來(lái)，但是里面做什么呢？也不能做。因?yàn)橐蓢?guó)家確定。這方面一定要把金融城發(fā)展跟國(guó)家戰(zhàn)略聯(lián)系到一起。我仔細(xì)讀了一下青島60條，金融國(guó)家發(fā)展的政策非常好，實(shí)際上它就是國(guó)家的核心發(fā)展戰(zhàn)略。其中就包括了怎么樣讓中國(guó)的資本項(xiàng)開(kāi)放。怎么樣和香港，臺(tái)灣接軌。還有怎么樣跨境投資，全部在里面。

　　現(xiàn)在的問(wèn)題是怎么落實(shí)，這里面最關(guān)鍵的實(shí)際有三個(gè)問(wèn)題。一個(gè)問(wèn)題是在金融城的執(zhí)行當(dāng)中，我們需要在國(guó)家層面保持人民幣匯率靈活性，人民幣匯率又不能升太多，也不能升太少。資本帳上必須要開(kāi)放，但又不能開(kāi)的太快。必須要有序，而且守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后在這一個(gè)開(kāi)放的過(guò)程中，實(shí)際上在背后的博弈是人民幣，美元加未來(lái)的貨幣，國(guó)際貨幣基金組織一攬子貨幣。因?yàn)檫@一個(gè)是目前全球金融體系面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　剛剛講的背景，我們最近在研究非常具體的，我叫做金融成突破口。這里面時(shí)間關(guān)系我沒(méi)有時(shí)間講太多，但是我講幾條。這一個(gè)思路最重要的是未來(lái)朝向主權(quán)貨幣，一攬子貨幣為基礎(chǔ)，未來(lái)“一帶一路”貨幣發(fā)展。

　　有三條，一個(gè)金融機(jī)構(gòu)離岸通常發(fā)美元債，今后我們不應(yīng)該再發(fā)美元債。應(yīng)該發(fā)一攬子貨幣的超主權(quán)貨幣債。包括商品市場(chǎng)，因?yàn)樯唐方灰资袌?chǎng)在青島有前途。最好以未來(lái)的超主權(quán)貨幣作為離岸貨幣為基礎(chǔ)。這里面很重要的一點(diǎn)要發(fā)展債務(wù)市場(chǎng)，我們的金融機(jī)構(gòu)要發(fā)人民幣債但也要發(fā)離岸債。誰(shuí)來(lái)買(mǎi)？主要是中國(guó)老百姓。剛才說(shuō)我們的財(cái)富積累太大了。都是人民幣。但是我們未來(lái)的消費(fèi)有相當(dāng)一部分會(huì)在境外。

　　所以我們這里面正在研究建議，實(shí)際老百姓將來(lái)可以通過(guò)金融科技，區(qū)塊鏈買(mǎi)一攬子貨幣的債務(wù)產(chǎn)品，債券產(chǎn)品。這一個(gè)債券產(chǎn)品像買(mǎi)了以后，你可能有一年，兩年，三年鎖定期。這一段時(shí)間內(nèi)不能賣(mài)出，但未來(lái)可以賣(mài)出。未來(lái)小孩子國(guó)外旅游或者讀書(shū)可以賣(mài)出，想配置一些海外資產(chǎn)，在未來(lái)是可以賣(mài)出的。這使得我們有一個(gè)非常穩(wěn)健的框架，使得我們的資本帳目開(kāi)放可以非常有序進(jìn)行。在一些我們說(shuō)的開(kāi)放城市，金融城的實(shí)驗(yàn)區(qū)有序進(jìn)行。

　　為什么這個(gè)重要？因?yàn)槲襾?lái)自香港，我們要復(fù)制香港。中國(guó)金融城就是復(fù)制香港金融城。香港為什么重要？因?yàn)橄愀凼且粋€(gè)完全自由的國(guó)際化的世界金融中心，而且港幣目前跟美元掛鉤。未來(lái)港幣如果跟一攬子貨幣掛鉤，香港所有的資產(chǎn)都變成以超主權(quán)貨幣為計(jì)價(jià)單位的流動(dòng)資產(chǎn)。未來(lái)最終發(fā)展就會(huì)使得中國(guó)一些沿海城市，他們的金融城實(shí)際上是在世界全球金融市場(chǎng)里面可以定價(jià)，可以發(fā)展。這一個(gè)對(duì)于中國(guó)未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展是非常重要的。對(duì)于我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是非常重要的。金融的開(kāi)放，實(shí)際上最終是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。

　　最后就是講一條，我這里講的所謂的離岸金融城，它并不需要物理上去設(shè)置像香港和大陸之間的一個(gè)邊界。而是說(shuō)現(xiàn)在應(yīng)用這一個(gè)區(qū)塊鏈，應(yīng)用很多金融數(shù)字科技，它是可以有電子圍欄，從監(jiān)管和技術(shù)上面是可以做到我們的金融城是對(duì)外開(kāi)放的，但是我們并不需要設(shè)立物理的路障，關(guān)卡。今天我就簡(jiǎn)單講這個(gè)東西，因?yàn)槲襾?lái)了這里發(fā)覺(jué)這里是非常好的試驗(yàn)田。就想提出這些看法供大家思考，將來(lái)有興趣我們學(xué)會(huì)可以進(jìn)一步合作，深入研究，謝謝。

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