全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民

　　新浪財經訊 由青島市人民政府主辦，《財經》、《財經》智庫承辦的“2018中國財富論壇”于7月8日在青島舉行，主題為“探尋開放與監管新范式”，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民出席并演講，題目為《去杠桿的市場邏輯》。

　　如何用市場性的方法去杠桿？去杠桿的市場邏輯是什么？如何做到不僅去杠桿，而且杠桿可以重新定價，可以重新交易，重新形成，讓杠桿成為市場不調不間斷的函數曲線的發展？

　　王忠民認為要分三個方面看：

　　第一個方面，風險之初，風險工具有沒有市場？任何金融活動都有風險，關鍵是能不能在最初就把風險提前交換出去。市場讓任何一個東西變成金融產品的時候，對賣出去的人來說是風險的交易，付出了一定的成本，對買入的人說可以拿到風險回報，可以戰勝風險，從而讓自己得到匯報。

　　目前中國已經有原油、鐵礦石期貨市場，但王忠民認為最還不夠，“太少了，”尤其是缺股指市場，“如果早些年就有健全的市場，我們今天所有金融的去杠桿的產品都可以實現交易出去?！闭l的金融市場期貨的邏輯越深厚，誰的所有金融端口就會把自己事先的風險轉移出去，他就做一件事情，全心全意以金融為實體經濟服務。

　　這是事先風險的交易邏輯，“讓市場形成的市場，解決風險的不足。”不是說風險必須捏在自己手里。

　　第二方面，債務方面，王忠民認為，“一個股權方面的兩大工具，我們今天看起來都棄而不用?！蔽覀兘裉靷鶆盏目傮w個規模和債務去杠桿是最大的。而在債當中有一個債券的特別品種，有兩個名字：一個叫高收益債，這個債的定價水平，溢價價格很高。另外一個名字叫垃圾債，越垃圾是說這個債背后的違約和達不到收益水平的可能性比較大，但是越垃圾的東西，在市場當中發出去的話，你的收益率水平必須足夠高才有人買。

　　他指出，去杠桿一定是讓債務風險大幅提高，而大幅提高一定讓債務當中的風險在價格當中大幅價格溢價，而且越嚴重，溢價水平越高，才能有新的市場當中的進入者去接這個東西，如果是原有的，只浮動一定的小幅度，沒有人進去玩，如果所有人都不進去玩，所有債務去杠桿，一定是市場停止交易，杠桿率水平不可能延續，市場全部停滯?！斑^去我們扭曲或變相解決了這些問題，但今天要通過市場去解決問題?！?/p>

　　第三方面，股權市場。

　　2008年美國金融危機的時候，誰通過一種特殊的股權交易掙大錢？王忠民表示是美國財政部和巴菲特。這當中用了一個工具，優先股。當你所有的股本出現重新估值，當你基于所有的股本的再估值和原估值當中去杠桿率，去股權杠桿和債權杠桿的時候，整體水平每一個高低都在市場當中反過來是你杠桿率高低最重的砝碼。

　　我們也可以看到，今天在二級市場當中，當你的股權抵押出去高的時候，每跌10%都是你要補倉的時候，結果這個時候你沒有錢補倉，怎么辦？你的股權就有可能被債權人收購。

　　那我們如果有優先股這樣一個市場，優先股是什么樣的東西？王忠民稱，今天企業在股權、股本角度獲得大額資本的補充，不僅補充，而且是高估值的補充，一定是在一級市場。

　　他還談到了事后的破產保護，但現在現在很多公司都要等到無法起死回生的地步，才去一天一天慢慢地等死。他告誡企業家，不要等到資不抵債、不要等到我的股權被別人白白拿走、不要等到一切的東西都沒有的時候才破產?！拔乙獙ξ业穆毠ぁ①Y本、土地、一切的股權和債權人都負責任，這個責任正好到這個時候，我們把它解體了?！?/p>

　　能不能讓一個公司輕輕松松、高高興興、皆大歡喜終結自己的壽命？而不用等到還不了債，責任人跑路，甚至自殺？他指出，企業家不要處在兩個極端中，要么你就奮力干活，要么你就一地雞毛，跳樓自殺。他建議，“讓破產成為正常社會企業風險解構的平臺，而不是到了不可解構的時候去破產?！?/strong>