新浪財經訊 6月23日消息，由中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院、中國誠信信用管理股份有限公司共同主辦的“中國宏觀經濟論壇2018年中期報告發布會”于2018年6月23日在北京舉行。中國人民大學副校長劉元春出席并演講。

　　劉元春在報告中提到，最近發現一些悲觀的情緒又開始在急劇上揚，很多人講，我們目前投資增速已經跌到了六點幾，我們的消費增速已經跌到了九點幾，我們的出口增速跌到了五點幾，按人民幣計價的，大家會感覺到需求好像低迷。但事實果真如此么？

　　劉元春表示，如果出口用人民幣計價的方法，出口增長速度是5.5%，比去年同期回落了8.2個百分點，但是如果按照美元計價，1到5月份出口增長是13.3%，比去年同期高6.2個百分點。按美元計價的話，中國出口依然很迅猛。很多人說到中美貿易戰，馬上就覺得出口不行了，那就錯了，中國的出口跟全球的需求有關系，跟貿易戰所涉及的500億美金實際上沒多少關系。因此，當把這些因素總結起來，中國經濟的需求沒有像很多人所宣揚的那么疲軟。

　　以下為演講實錄：

　　劉元春：各位嘉賓、各位朋友，剛才彥斌教授代表我們課題組做了這個報告，對于形勢、問題、政策都做了解讀，同時我們前面三位重量級的的嘉賓對相應問題做出了一些解讀，剛才沒開這個會之前，在會議室的時候還在討論，談到一個很重要的主題是5月份沒想到的一件事情成為了近期宏觀討論最為激烈的一個事件，為什么這么激烈？我們就會看到，大家對于一些參數的變化，感覺到不理解，一些悲觀的情緒又開始在急劇上揚。前面幾位嘉賓和報告所談到的，5月份所出來的數據讓我們深度考慮的有幾個方面，比如說，第一個方面，就供給偏強，但是需求偏弱的這種分化，到底是一種短期現象還是一種拐點性的趨勢現象？因為市場很悲觀，很多人就講，我們目前投資增速已經跌到了六點幾，我們的消費增速已經跌到了九點幾，我們的出口增速跌到了五點幾，按人民幣計價的，大家會感覺到需求好像低迷，而供給還不錯，這里面預示著什么？怎么來解讀？因為大家一看，我們的統計局一解讀的以供給層面為主體，市場解讀主體與需求層面來解讀，這種差異到底怎么來分析？

　　第二個方面，值得大家關注的是，我們會看到信貸市場、金融市場出現了分化，在全社會融資總額存量增長已經下降到了10.3%，比去年同期下降了2.2個百分點。大家可以看到，人民銀行剛剛發布的報告和新聞，流動性還是穩定的，最為明顯的一個數據是信貸存量同比依然保持在12.6%的增長速度。1到5月份，新增的貸款依然達到了7.1萬億，比去年同期還多增長了4萬億。與此同時，我們會看到，委托貸款、信托貸款、票據融資、股票融資等等，比去年少增長了2.1萬億。因此，我們就會看到一個很偏向性的變化，從銀行端、信貸端還依然正常，但是從非信貸的金融市場變化發現出現了一種急劇的變化，這樣的一種變化到底是什么原因？它下一步的發展方向會出現什么樣的問題？這是我們目前市場層面反映的最為激烈的，大家都在叫融資難、融資貴、資金緊張，但是大家可以看到，實際上我們的一些大型企業，特別是國有企業融資狀況并不像想象的那么糟糕，這種不對稱、偏向的變化到底怎么樣？

　　第三個方面，財政收入與基建投資出現了很大的背離，財政1到5月份同比增長12.2%，政府的基金類收入同比增長39%，政府1到5月份的總收入同比增長了17.4%，但是我們1到5月份基建增速只有9.4%，比去年同期下滑了11.5%，這里面馬上就引發出的一個很重要的問題，政府這么有錢，為什么不投了？我們講的政府投入上半年同比增長17.4%，但是整體政府的支出增長只有百分之九點幾，預算類財政支出只有百分之八點幾。這里面也會看到，今年1到5月份跟去年1到5月份、前年1到5月份，最大的一個變化是財政的收入增速比支出增速高好幾個百分點。大家可以想象一下，積極的財政政策，還積極嗎？為什么積極的財政不積極了呢？這里面又引發的一個問題，政府行為是不是在這一輪的調控里面，這一輪的改革里面已經發生了一些質的變化。

　　第四個方面，我們可以看到，前幾年是以實體經濟的去杠桿為主，部分開始金融性去杠桿，也如火如荼在進行，兩個開始在疊加、在同步，很多人講，中國搞錯了，為什么搞錯了？因為我們應該向美國學習、向歐洲學習，我們應該在寬松的環境里面去杠桿，我們金融不能夠去杠桿，而應該實體經濟去杠桿。但是中國出現的是同步現象，要不同步漲、要不同步跌，因此大家又在想，你怎么來破局？我們就會看到，為什么目前爭論這么大，大家第一次看到我們很多的一些基礎面，很多的一些政策面，產生了很多分化、產生了很多新問題。我們要想解讀當前的這些問題，必須要把剛才所列舉的這四個現象，要有一個清晰的認識，我們才能夠正確的拿捏目前中國經濟運行的一些本質。

　　我們現在需求和供給的偏差有這么大嗎？我給出的答案是，沒這么大，我們經濟不像需求端所反映的那么糟糕，也不像我們現在很多的中小企業和一些市場人士所講的那么糟糕。為什么？第一個原因，我們消費品零售總額增速已經嚴重不能夠代表中國消費的變化狀況，因為大家都知道，消費品零售總額主要反映的是實物商品，以實體性看得見、摸得著的商品銷售，像餐飲、吃穿住行，但是有一大類沒有囊括進去，第三產業，特別是以服務業，一些體驗性服務相關聯的沒有反映在這個參數里面，這個參數怎么反映？我們要看到，服務類的需求有一個特征，服務的發生是供給和需求同步的，對于消費需求反映在服務類的，服務的生產情況就是它的需求情況，因為它是同步發生的。

　　目前大家可以看到，1到5月份服務類的生產指數增長是8.1%，還有一個參數，大家最為驚奇，第三產業服務類的用電量，1到5月份同步增長了15.8%，全國的貨運同比增長了更多。我們就會看到，用電量是15.3%，貨運量是8.5%，互聯網及相關服務，特別是信息傳輸軟件等它的增長是3%，大家上網的流量，五一期間旅游的服務同比增長了10.1%。這就會看到一個問題，中國消費是那么的低迷嗎？不是，是因為中國的消費出現了真正的、本質性的結構性大變化。比如說，買手機，不可能天天買手機、月月買手機、年年買手機，但是我們一定記住，當你買了手機，當你手機普及率達到70%的時候，你會天天上網、你會月月上網，甚至會每個小時上網，最后發現你的消費是信息服務量大量的增加，今年同比增長30%。消費數據不像我們想象的那么糟糕，這是第一個。

　　第二個，投資，投資的下降，大家會看到，已經下降到六點幾這樣的水平，這個水平到底原因是什么？核心原因是基建，因為我們基建從去年的20%下降到今年的百分之九點幾，同比下滑了11.5個百分點，基建占整個比重在17%左右，由于基建的因素導致投資增速下降了接近2個點左右的水平，把基建拎出來，非基建的投資增速還是在比較正常的范圍內。固定資產投資的下滑，第一個核心因素跟地方的投資行為有關聯，地方投資行為剛才講到了很重要的怪現象，地方政府有錢，如果從財政收入的角度來看，政府收入的角度來看，你是有錢的，但是為什么不投？很簡單，不能舉債，因為現在要做出調整，要進行機構改革、要進行債務達標、要進行職能的轉變，更重要的是政府不可能還像過去那樣新官上任三把火，不可能像過去那樣一換屆就紅紅火火，現在政府新官要理舊賬，新官在債務上有一個追責制度，不能好上加好，把數字打會原形。

　　這里面可以看到，投資下滑，特別是基建投資的下滑，與政府行為，特別是地方政府行為的變化和調整密切相關聯，這個關聯度特別大。所以說我們就會思考這個問題，這樣的一個變化在未來是一個常態還是一個短期現象？按照改革的目標，地方政府的職能要重構，從過去管制型的政府和投資型的政府轉變成服務型政府、法制型政府，這種轉變要求政府的投資能力弱化一些，更重要的一個是擠水分，差不多已經有十個省市在很多的參數進行大規模的打回原形，但是也會記住，固定資產投資完成額這個參數，這些年在十九大之前甚至在十八大之前，這個數據越來越失真，越來越不能反映資本形成額的狀況。

　　比如說，現在固定資產投資總額占GDP的比重，前年達到了81%，去年總額接近60萬億，占GDP比重77%，但是最后核算出來的資本，在核算里面的比重占44%，大家就會知道這里面的水分是非常之多，這個水分跟我們講的政府泡沫工程、地方的政績工程有關系?，F在很簡單，地方政府講不能夠舉債，搞政績工程，更不能泡沫上加泡沫，假上作假，這時候就會發現，在高質量發展的需求下面，新一屆的政府在這些上面的數字已經做出了大量的收斂。我們目前對于固定資產投資下滑這個參數，不能夠談的太猛，因為這里面主體是基建，核心是政府行為發生變化，其中很重要的一個因素是我們擠水分的成果。

　　我們把這個因素納起來，再看我們的出口，出口用人民幣計價的方法，出口增長速度是5.5%，比去年同期回落了8.2個百分點，很多人講出口最近不行了，但是大家一定記住，如果按照美元計價，1到5月份出口增長是13.3%，比去年同期高6.2個百分點，按美元計價的話，你會發現的問題，中國出口依然很迅猛，而不是出現很多人講的，我們出口也不行了，特別是很多人一講中美貿易戰，馬上出口就不行了，那你錯了，中國的出口跟全球的需求有關系，跟貿易戰所涉及的500億美金實際上沒多少關系。因此，我們把這些因素總結起來，我們對數據的不同解讀，加大了我們對于當前需求疲軟的看法，中國經濟的需求沒有像很多人所宣揚的那么疲軟，這是我想給大家分享的一個很重要的觀點。

　　但是在這個背后，我們要關注的是什么？關注的是政府行為的變異，政府行為的變異很重要的是在于財政支出，的確今年出現了很多變化，這種變化的原因，有債務的原因、有去杠桿的原因、有機構改革的原因、有進行政治生態進化之后新的換屆效應的原因，過去的換屆效應沒了，出現了一些新的形態，這種現象是不是好現象？我認為從改革的角度來講，它是在我們短期改革攻堅期必須要承受的一個傷痛。我們必定要在目前這樣的攻堅期階段，不能夠簡單的認為，我們要在寬松中間來進行去杠桿，來進行結構性調整。

　　前一陣子，市場上流行高尚文談的一個觀點，去杠桿比較寬松，在中國實施不了，中國如果在寬松的貨幣政策下面，寬松的金融環境下馬去杠桿，中國發行債務讓企業有錢來還債，這個問題很嚴峻，為什么？因為我們是國有企業，我們是地方政府再借錢，軟約束前提條件下只考慮借，不考慮還。美國很簡單，你的企業不斷的給你寬松的貸款，但是始終要還的，你是硬約束的，在歐美這個體系里面。但是我們是軟約束的，你就會發現，在寬松環境條件下，在軟約束的機制里，你越投放多的貸款，企業債務就會增長的更快，不是去杠桿、是加杠桿，是無成本的加杠桿，根本不會想象哪一天杠桿會破裂，這就是地方政府和國有企業一個典型的行為。

　　因此，你必須要緊，必須要緊的同時進行硬約束，落腳點在硬約束，治標的時候要有一個硬，在中國從緊或者中性政策的定位，往往又會帶來兩種效應，第一種效應，不對稱的效應，一松往往把表外松的很厲害，把非銀行性的體系管的很厲害，就導致我們的民營、中小企業的融資出現偏向性的緊張，這是一個不對稱的效應，寬松以地方政府和國企寬松為主體，收緊以民營企業和中小企業為收緊。我們要想治理國有企業和地方政府，但是無意之中把民營企業和中小企業融資環境弄得更頭疼。

　　第二個效應，疊加效應，現在會發現國家機關現在也是在實施黨的政策決策的時候，基本上實施的力度很大，立竿見影。按照有些說法，比較粗暴、直接的來進行執行，與過去推來推去不一樣了，上面一說要進行強監管，大家都進行強監管，上面說進行收，都進行收，層層加碼，加碼效應比過去加碼的多，過去決策者有沒有想象過層層加碼的因素？想象過，考慮過，但是沒想到加碼加的這么厲害，原因是現在講的一些宏觀決策部門的行為模式也有一些變化，跟地方政府的變化是一樣的，這就導致我們在這一輪調控里面出現了一些新現象。

　　我們的關注點必須要落到，第一個，地方政府行為的變化上面，第二個，要落到監管和宏觀管理機構他們的行為變異上，從而導致我們很多政策戰略制定的很好，但是實施可能出現了一定的偏差，這個偏差我認為并不是很可怕的，是我們在攻堅期必定要出現，也要承受的。我們需要進行調整，下半年的政策需要我們進行一系列的微調，這個微調的核心是什么？微調的核心不是簡單的進行寬松，而是要穩定信心，因為目前我們就可以看到，內部不對稱的效應加上外部環境的變化，使剛剛上來的市場信心有所回落，并且回落的很厲害。我們政策在穩定信心、穩定預期上面做足文章。所以說我們并不主張進行政策大的調整，但是在保持戰略定力、在保持底線管理的同時，我們一定要加強對于市場信心的維護和預期的引導。

　　我就講這些。謝謝大家！

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責任編輯：孫劍嵩